锰硅：上周锰硅价格的上涨主要得益于矿端与资金的双重推动。

　　烧碱：后市需关注烧碱下游开工情况，装置检修情况及现货基差变化。

　　原油：短期内，原油市场仍将处于多空因素交织的状态，预计油价将维持震荡走势。

　　本期让我们和研究所老师一起解读【锰硅】【烧碱】【原油】的近期行情，耐心看到最后，相信你会有所收获。

　　报告日期 | 2025年02月10日

　　作者 | 董涵竹

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　　一、市场整体表现

　　上周锰硅市场整体呈现强势运行态势，价格再攀阶段性新高。

　　从期货市场来看，锰硅2505合约价格稳步上扬，收于7312元/吨，周环比上涨462元/吨，成交量与持仓量显著攀升，反映出市场活跃度较高，资金对锰硅的关注度和参与度显著提升。

　　现货市场方面，全国主要地区硅锰现货价格波动上扬，变化区间在-100~550元/吨，整体呈现上行趋势。

　　内蒙6517型号硅锰报价6550元/吨，广西6517型号硅锰报价6700元/吨，不同地区间价格存在差异，但均处于高位运行状态。

　　二、价格动态分析

　　上周锰硅价格的上涨主要得益于矿端与资金的双重推动。

　　从成本端来看，锰矿价格持续攀升，南非半碳酸块Mn36-37%成交价升至39-40元/吨，加蓬块Mn45%成交价升至49-50元/吨，澳块Mn42-43%成交价升至49-50元/吨。

　　尽管锰矿库存小幅累积，但仍处于历史较低水平，远期报价及港口报价持续上扬，推动锰硅成本重心进一步抬升，为锰硅价格上涨提供了有力支撑。

　　此外，高品氧化矿涨价带动富锰渣跟随锰矿强势上扬，进一步推动锰硅价格走高。

　　从资金面来看，市场资金对锰硅的关注度和参与度显著提升，期货市场的成交量与持仓量大幅增加，表明资金对锰硅的看多情绪浓厚，推动锰硅价格持续上扬。

　　图1：锰硅仓基差走势【以持仓量为权重,各合约价格做加权计算】

　　图片来源：国金期货智慧宝

　　三、供需状况剖析

　　供给端，上周锰硅产量为19.33万吨，较上上周环比减少0.35万吨，环比变化率为-1.8%，周开工率为40.69%，较上上周下降0.54个百分点。

　　受春节假期影响，锰硅生产企业开工率有所收缩，导致供给量环比下降。库存端，截至1月31日，Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为150500吨。

　　较半个月前环比减少15000吨，呈现去库态势，但仓单注册量环比上升，期货交割库存入库现象较为明显，短期内供应压力依旧较大。

　　需求端，下游钢厂的高炉开工率和铁水产量均有所上升，247家钢铁企业上周的高炉开工率为85.76%，较上上周上升1.12个百分点。

　　高炉日均铁水产量为228.44万吨，较上上周增加2.99万吨。需求端季节性表现处于历史高位，对锰硅的需求有较强支撑，推动锰硅价格上涨。

　　图2：锰硅仓单数据【以持仓量为权重,各合约价格做加权计算】

　　图片来源：国金期货智慧宝

　　四、结论

　　锰硅市场在成本支撑下，短期内或仍将维持强势运行。

　　成本端，锰矿价格的持续上涨将继续支撑锰硅的成本重心，为锰硅价格提供有力支撑。

　　需求端，随着节后复产的推进以及利润修复，下游钢厂的高炉开工率和铁水产量有望继续回升，对锰硅的需求将持续增加。

　　供给端，尽管本周锰硅供给有所收缩，但库存仍处于较高水平，短期内供应压力依旧较大，这可能会对锰硅价格上涨幅度形成一定制约。

　　烧碱

　　报告日期 | 2025年02月10日

　　春节后首周烧碱期货价格先扬后抑，节后首日价格创下最高值3358元/吨后，周四周五连续两天走跌。

　　春节期间烧碱库存大幅累库，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存45.05万吨，环比上调86.42%。库存方面由于累库幅度超过预期，导致市场情绪有所降温。

　　节后由于50%碱库存较少，整体表现偏强，32%碱部分厂家受订单支撑尝试挺价。

　　需求方面，氧化铝对烧碱需求刚需支撑，非铝下游开工率也在逐步恢复。供给方面，烧碱装置检修主要集中在2月-3月，短期来讲对产量影响不大。

　　节后液氯下游也将逐步复工，有望提振液氯价格，进而修复氯碱利润。

　　后市需关注烧碱下游开工情况，装置检修情况及现货基差变化。

　　一、行情回顾

　　本周（2025年2月5日----2025年2月7日，下同）周内 SH 主力合约先扬后抑，持仓量进一步增加。

　　截至 2025 年 2 月 7日，烧碱主力合约收盘价为 3227元/吨，较上周下跌112元/吨，跌幅为-3.35%。

　　供应方面，烧碱周度产量环比减少0.09万吨至82.80万吨，片碱周度产量环比减少0.14万吨至10.71万吨。烧碱周度损失量4.64万吨，环比维持。

　　库存情况，本周全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存45.05万吨，环比上调86.42%。

　　成本端，原盐价格维持不变，山东海盐290元/吨，华中井矿盐330元/吨，西北湖盐295元/吨。

　　山东地区液氯下游企业逐步复产，本周PVC周度开工环比上调，环氧丙烷周度开工环比上调，环氧氯丙烷开工维持。

　　需求方面，氧化铝产能利用率为86.01%，环比上调0.06%。本周氧化铝价格继续下跌，截至2月7日山西氧化铝均价3600元/吨。

　　节后下游电解铝厂补库较少，少数铝厂正常采购。非铝下游黏胶开工率83.44%，环比下降0.36%。

　　江浙印染开工率上调19.63%至19.63%，非铝下游企业对液碱按需采购为主。

　　出口方面，本周华北地区50%碱出口报价为FOB470-490美元/吨。

　　二、 配图

　　图1：国内烧碱开工率

　　图片来源：上海钢联

　　图2：国内样本企业液碱厂内库存

　　图3：国内黏胶短纤行业产能利用率

　　图4：国内氧化铝库存期货

　　图5：现货液碱价格

　　图6：烧碱主连k线（日线）

　　图片来源：国金期货行情软件

　　原油

　　报告日期 | 2025年02月10日

　　一、市场回顾

　　本周（2025年2月3日-2月9日），国际油价呈现震荡走势，布伦特原油期货价格在76-74美元/桶区间波动，WTI原油期货价格在74-70美元/桶区间波动。

　　周初，受地缘政治紧张局势缓解以及美国原油库存超预期增加影响，油价承压下行。

　　周中，OPEC+维持减产政策以及美国经济数据向好提振市场情绪，油价反弹。周末，市场对全球经济复苏前景的担忧情绪升温，油价再度回落。

　　图1：原油主力合约日K走势

　　图片来源：国金期货行情软件

　　二、 影响因素分析

　　1. 利多因素

　　OPEC+维持减产政策：OPEC+产油国联盟在最新会议上决定维持现有减产政策不变，即每日减产200万桶，直至2025年6月底。

　　此举表明OPEC+致力于维护市场平衡，对油价形成支撑。

　　美国经济数据向好：美国1月非农就业数据远超预期，失业率维持在历史低位，显示美国经济仍具韧性，提振了市场对原油需求前景的预期。

　　地缘政治风险犹存：尽管近期地缘政治紧张局势有所缓解，但中东地区局势依然复杂，潜在的供应中断风险仍对油价构成支撑。

　　2. 利空因素

　　美国原油库存超预期增加：美国能源信息署（EIA）数据显示，截至2月2日当周，美国商业原油库存增加414万桶，远超市场预期，表明美国原油供应充足，对油价形成压制。

　　全球经济复苏前景不明朗：国际货币基金组织（IMF）下调全球经济增长预期，并警告全球经济面临多重下行风险，引发市场对原油需求前景的担忧。

　　美元指数走强：美元指数本周走强，令以美元计价的原油价格承压。

　　三、 后市展望

　　短期内，原油市场仍将处于多空因素交织的状态，预计油价将维持震荡走势。

　　1. 上行风险

　　OPEC+超预期减产

　　地缘政治紧张局势升级

　　全球经济复苏超预期

　　2. 下行风险

　　美国原油产量持续增加

　　全球经济衰退风险加剧

　　美元指数持续走强

　　四、 重点关注

　　2月13日：OPEC公布月度原油市场报告

　　2月14日：IEA公布月度原油市场报告

　　2月15日：美国公布1月CPI数据