SMM 2月14日讯：本周铝价整体呈现上涨态势，在节后下游复苏稳步推进的支撑下，铝价多数时间均维持在近两个月的高位附近。截至2月14日日间收盘，沪铝主连收于20710元/吨，周线上涨1.05%。

　　海外方面，伦铝在本周的表现相较沪铝略逊一筹，在2月11日到2月13日连跌三个交易日，截至2月14日15:49分，伦铝以0.81%的涨幅报2624.5美元/吨，周线下跌0.13%。

　　现货方面，据SMM现货报价显示，截至2月14日，SMM A00铝现货报价涨至20580~20620元/吨，均价报20600元/吨，较2月7日的20470元/吨上涨130元/吨，涨幅达0.64%。

　　宏观面上

　　海外方面：

　　本周美国公布多项数据，宏观面多空交织。美国1月CPI数据全线超预期，短期利率期货交易员削减美联储今年降息幅度至约26BP；美国1月PPI超预期走高，但其中的分项表明核心PCE可能不及预期，市场仍预期美联储9月前按兵不动，但7月降息押注升温。此外，美联储主席鲍威尔还在本周表示不急于再次下调短期利率。

　　特朗普关税方面，当地时间2月10日，美国总统特朗普签署行政命令，宣布对所有进口至美国的铝、钢铁征收25%关税；美东时间2月13日，特朗普又签署对等关税备忘录，他表示通过其他国家运送商品以避开关税的做法将不被接受；将考虑把采用增值税制度的国家作为关税对象；预计许多国家的关税将保持不变；不要期待任何豁免；短期价格有可能上升。美国官员表示相关政策研究将在4月1日前完成，不排除全球统一关税的可能性；关税将考虑其他国家的汇率、税收、关税、非关税壁垒以及任何“不公平限制”。美国宣布关税生效时间推迟到至少4月，这给全球带来了避免贸易战的希望。

　　国内方面：

　　【郑栅洁：干字当头奋发有为，扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处】2月14日，《学习时报》头版头条刊发国家发展改革委党组书记、主任郑栅洁署名文章《干字当头 奋发有为 扎实推动中央经济工作会议各项部署落到实处》。其中提到，要坚持干字当头，增强信心、迎难而上、奋发有为，不折不扣抓好贯彻落实，切实把党中央决策部署转化为推动高质量发展的实绩。

　　国常会研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》；央行Q4货币政策执行报告：根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。国内宏观利好的氛围不变。

　　因此，整体而言，本周宏观面多空交织，海外关税政策扰动频频，全球铝市场短期内受到政策影响而出现结构性调整，后续相关动态需持续关注。

　　基本面上

　　供应端：

　　据SMM调研显示，近期国内电解铝运行产能小增，四川早期减产产能逐步启槽复产，多数预计3月底实现全产能投运，对产量的影响也随之体现，广西地区某亏损减产的电解铝也与近期复工复产，合计总体复产产能在30万吨/年附近。

　　成本端：

　　电解铝行业成本端周内持续下行，截止本周四，国内电解铝即时完全平均成本约17060元/吨，较上周四下跌814元/吨。具体来看，氧化铝价格本周持续下行，电解铝成本下移，电解铝利润有所恢复。

　　库存方面：

　　据SMM统计，截至2月13日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.3万吨，国内可流通电解铝库存63.7万吨，较周一增加3.4万吨，较节后第一日（2月5日）增加7.5万吨，增幅11.5%；较节前（1月27日）增加23.7万吨。

　　SMM认为，2月全月正处于国内铝锭的累库周期，根据目前已知的数据和消息以及历史数据判断，因正月十五之前下游仍大部分处于放假阶段，2月上半月国内铝锭库存会维持快速增加的情况，而下半月随着下游开工进入节后的恢复阶段，铝锭累库则大概率有所减缓，减缓幅度需视乎下游开工程度和补库需求而定。

　　需求端：

　　据SMM调研，节后铝加工企业复工复产稳步进行，华东地区汽车、光伏型材稳中向好，其中因光伏新政叠加淡旺季切换，龙头光伏型材厂订单小增，给予铝消费支撑。

　　具体来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率保持复苏态势，环比上周涨4.1个百分点至60.8%，继续由节后复产拉动。分板块来看，原生合金开工率环比微增1%至51.6%，部分客户提前复工支撑平稳回升，元宵后将加速恢复；铝板带受制于终端补货意愿疲软及淡季影响，开工率仅小幅回升；铝箔板块开工暂稳，空调箔受季节性旺季及家电补贴政策订单乐观，但包装箔与电池箔产能过剩开工率承压。

　　其余板块开工率显著回升，铝线缆开工率抬升6%至51%，特高压招标23万吨订单即将释放，但当前交付压力较弱制约开工水平回涨幅度；铝型材开工率增至69.5%，光伏型材受新政推动排产回暖，而建筑型材受工程回款压力订单疲软；再生铝合金开工率大幅反弹8.1%至55.6%，下游企业补库需求启动但高价抑制采购力度。

　　整体来看，元宵节后铝加工企业复工复产加速，叠加3月传统旺季临近，各板块开工率仍具备上行空间，但需关注终端消费恢复情况以及出口市场变化。据SMM预测，下周国内铝下游加工龙头企业开工率将再上涨1.6个百分点至62.4%。

　　整体来看，虽然本周基本面铝价供应端承压，来自氧化铝方面的成本端支撑也明显减弱，但在节后需求恢复好于预期的助力下，电解铝期现价格仍能保持强势，推动沪铝周线上涨。

　　SMM展望

　　当前宏观面多空交织，国内持续发力提振消费，海外贸易壁垒加码但目前国内企业以及资金情绪对此反馈一般。基本面上，当前电解钴基本面供需双增，但节后需求恢复好于预期支撑铝价维持高位震荡。库存方面虽然仍呈现累库态势，不过随着元宵节后下游开工陆续步入正轨，预计后续累库幅度或有所放缓。在“金三银四”国内首个下游传统旺季的预期下，伴随下游开工逐渐恢复到正常水平，今年节后的首次去库预计在节后的第六周或之前出现，国内铝锭的库存拐点将会出现在3月中旬附近。

　　后期随着光伏需求增加以及终端全面复工复产，而供给端增量有限的情况下，SMM预计铝价短期或仍将维系高位震荡为主。

　　更多详细精彩数据及内容，详情可关注SMM于每周四发布的中国铝产业链周报！

　　机构评论

　　新世纪期货表示，铝土矿产量受限，氧化铝供应阶段收紧，国内电解铝供应增加幅度有限。供应收缩，及成本抬升，铝价下方支撑依然较强。节后下游采购加工或有恢复。短期受加征关税事件影响，铝价或先抑后扬。长期铝价似乎已摆脱地产疲软束缚，走出新兴行业驱动的逻辑。长期能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。

　　国信期货表示，宏观方面，市场对于未来通胀回升、贸易摩擦进一步升级以及需求下滑的担忧，预计将放大金属价格的波动性。基本面而言，现阶段铝仍处于供强需弱的格局之下，节后铝锭仍在累库中，给铝价带来压力，但考虑到未来旺季将至，及国内重要会议的召开，不排除市场提前开始进行预期交易的可能。关注持仓变化，预计沪铝或呈现震荡偏强走势，可逐步逢低布局多单。

　　瑞达期货表示，基本面上，电解铝供给端，由于电解铝厂对前期减产和技改部分的复工复产，令国内运行产能增长，加之原料成本的下降，令生产利润修复生产意愿有所提升。电解铝需求端，节假期结束，铝加工企业陆续复工复产，下游开工率显著回升需求逐步回暖向好。整体来看，电解铝基本面或处于供需双增局面。期权方面，购沽比为1，环比+0.0516，期权市场情绪较均衡，隐含波动率略降。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。