摘要：回顾上周，美元踩稳10周均线展开反弹，美元指数重回108以上，特朗普关税政策也离落地越来越近。展望本周，经济数据方面，除美国非农数据外，欧洲多国将公布PPI数据。而经济事件方面，数位美联储官员将发表公开讲话，英国央行也将公布利率决议。预计将为市场对各国2025年的政策预期提供更多指引。随着特朗普关税政策的进一步落地，美元的后续走势也将逐步明朗。

　　技术面叠加避险诉求美元迎来周线反弹收复部分跌幅

　　美元在上周一小幅下探后连续4天走高，最终周线站稳10周均线，收涨约1%。此次反弹除技术面形态的诉求外，基本面主要解读为受特朗普政府关税政策即将落地导致。因为在加征关税情况下，市场基于避险需求会加大对美元需求。同时欧元区糟糕的数据表现也一定程度增强了美元的吸引力。

　　德国为首通胀数据放缓推动市场对欧央行鸽派预期欧元兑美元承压下挫

　　欧元兑美元上周大幅走弱，主因是CPI数据显示，德国在内欧洲主要国家通胀放缓，推动了市场对欧央行将继续放松货币政策的预期。欧央行行长拉加德周四讲话进一步加强该情绪，她提到欧央行已在今年取得“通胀胜利”，并对将通胀率恢复到2%的目标表示乐观。不过，拉加德未给出明确的利率调整路径，这也暗示政策持续性仍将依赖经济数据表现。

　　日本通胀数据超预期上升推高日本央行更早加息预期美元兑日元延续窄幅震荡走势

　　上周美元兑日元并未跟随美元指数大幅反弹，一方面是因为此前也并未跟随美元指数回落，另一方面则因为最新经济数据对日元贬值空间形成压制。最新公布的日本东京1月份通胀率出人意料大幅上升，较上年同期上升3.4%。受此影响，日本央行很可能比预期更早加息，进而提高了市场对日元的定价。同时美国关税等政治政策的不确定性，也会影响美元兑日元近期的波动。

　　据美国商品期货委员会公布的2025-01-28期货市场头寸持仓报告显示，上周各货币的报告总持仓情况如下：欧元净空头变化7304手，澳元净空头变化1433手，英镑净空头变化2346手，日元净空头变化2332手，加元净多头变化3071手，纽元净多头变化2手，上周没有总持仓多空转换的货币。除此之外，单向总持仓变动超过20%的货币有：欧元，日元，加元。

　　澳元与加元：

　　作为美元指数中比较重要的组成部分，澳元及加元近期走势均呈现出比较明显的单边趋势，不过随国内经济数据的公布、或特朗普上台后关税政策的明朗，澳元及加元的未来走势预期将受相关影响而做出方向选择。

　　根据澳大利亚统计局上周公布数据，2024年第四季度澳大利亚出口价格环比上涨了3.6%，成功扭转了第三季度4.3%的下降，并且这也是自2023年第四季度以来的首次上涨。数据公布后，澳元兑美元短线有所反弹，但最终受美元压制周线收跌。

　　由于数据显示澳洲的通胀压力已有所减轻，市场也开始猜测澳联储提前到2月降息的可能。2023年11月以来，澳联储一直将官方现金利率维持在4.35%，且在公开讲话中频繁强调，在未看到通胀“持续”回到2%-3%的目标区间前，政策将持续。而此次的通胀数据或在暗示转折点的到来。

　　加元方面，加拿大央行上周三公布利率决议，连续第六次降低基准利率25个基点，并警告美加间可能的25%的关税，将给经济造成重大冲击。加拿大央行表示，自去年6月以来通过积极降息措施，有效推动了近期的经济反弹，但若特朗普总统兑现关税威胁，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，此前的努力可能受严重打击。央行行长麦克勒姆表示，“一场持久且广泛的贸易冲突将严重影响加拿大的经济活动。”

　　进口企业买入欧式看涨期权防范未来货款的汇率波动风险：一家总部在中国的跨国企业，主要以美元记账和结算，当前预计三个月后需支付500万欧元的货款。当前EURUSD汇率约1.05，鉴于欧洲经济复苏缓慢等因素，欧元兑美元汇率走势波动频繁且方向不明。因此，企业决定买入EURUSD看涨期权实现套期保值。其按行权价1.05买入三个月后到期的欧式期权，支付期权费15万美元(每欧元0.03美元)。

　　三个月后，若欧元升值，汇率高于1.05，企业可选择行权，按1.05的汇率买入欧元支付货款。反之若欧元贬值，企业可选择不行权，仅损失期权费，依然按更有利的市场汇率买入欧元支付货款。

　　套期保值策略相比什么都不做是有亏损可能的。首先是预先支付的期权费，不论最终结果如何都是一笔固定成本；其次，到期时若欧元汇率上涨不足以弥补期权费成本，则总成本会高于不买入期权，直接按3个月后的市场汇率换汇的总成本。但通过买入期权，企业实现了在期初就锁定最大损失的目的，即控制了汇率波动的风险。