玉米：未来几个月全球玉米供需形势偏紧。

　　2024/25年度全球玉米库存用量比为12年来最低值。美国农业部在12月份报告里将2024/25年度美国玉米期末库存调低到17.38亿蒲，同比降低降低1.3%。2024/25年度美国玉米库存用量比预计为11.44%，低于上月预测的12.93%，也低于上年的11.76%以及10年均值12.48%。这表明下一年度美国玉米供应形势趋紧，和之前预测的供应宽松形成重大转折。这意味着玉米价格有望在4美元位置获得支撑。美国农业部预测2024/25年度美国玉米年度农场均价为4.10美元/蒲，低于上年的4.55美元/蒲。从全球供需形势看，美国农业部预测2024/25年度全球玉米期末库存为2.9644亿吨，同比减少近2000万吨或6.3%；库存用量比为20.85%，低于上年的22.34%以及10年均值24.72%，也是2013/14年度以来的最低库存用量比。

　　此外，乌克兰以及俄罗斯的玉米出口供应收紧，欧洲玉米产量降至过去15年来的次低水平，巴西玉米出口将降至四年新低，也意味着未来几个月全球供需形势偏紧。进口玉米及替代品数量大幅减少提振市场信心。从累计进口量看，2024年1月至11月，我国玉米进口量为1342万吨，同比减少约39.5%，较2021年同期大幅下降约50%。从玉米月度进口量看，2024年下半年以来，玉米月度进口量连续创下阶段性新低，如2024年8月以来的进口量已连续4个月不足50万吨，降至近5年来低位。从饲用替代品进口量看，2024年1月至11月，玉米、高粱、大麦等饲用替代品进口总量同比下降约5%。另据海关总署测算，2024年以来，我国进口高粱平均完税成本约2370元/吨，大幅高于进口玉米和大麦价格，甚至阶段性高于南方港口国产玉米价格，用粮企业普遍反映进口高粱饲用替代价值不大，主要用于酿酒。

　　综合考虑进口玉米、大麦、高粱的数量及性价比等因素，2024年下半年以来，我国南方多家大型饲料养殖企业持续减少进口谷物在能量饲料中的添加比例。目前，大部分企业在饲料配方中已不再使用进口谷物，基本以国产玉米为主。从新作物年度玉米进口量预期看，国内外机构一致判断我国玉米进口量将继续大幅下降。国际谷物理事会(IGC)预计，2024/2025年度中国玉米进口量为1500万吨，较之前的预测下调200万吨，同比将减少38%。眼下考虑到国内政策、产需和进口利润等因素，市场预计2025年我国养殖与饲料加工企业玉米饲用替代品采购需求将明显下降。

　　总体上看，由于今年全球玉米产量下降，国内玉米及饲料进口大幅减少，国内玉米现货和期货近期走势都较强，由于期货涨到前期高点阻力位附近，中短期内不排除调整的可能，但长期看在市场卖粮高峰过后仍然有回升空间。

　　操作上待回调之后逢低做多。

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