期市早班车 | 2025年1月24日

　　品种：锰硅、沪镍、豆油、菜油

　　01/ 锰硅

　　成本方面，锰矿价格在消息面扰动下价格较为坚挺，锰硅成本支撑较强，且节前有厂商选择封盘不报，进一步刺激市场情绪。不过目前来看，虽锰矿成本支撑较强，但是锰硅基本面仍较为宽松，受春节将至影响，下游钢材需求一般，市场多空力量相互博弈。中期来看，考虑到节后下游需求回归，硅锰价格或在春节之后有所好转，但自身基本面仍有压力。综合来看，交易逻辑在节前锰矿价格强有力支撑与基本面矛盾不断转换，锰硅底部仍有支撑，但上涨持续性或将有限，重点关注节后锰矿进口变动情况。（数据来源：Mysteel、铁合金在线、同花顺）

　　02/ 沪镍

　　1月23日沪镍主力03合约下跌2.74%至124150元/吨。宏观面，美国总统特朗普表示计划对中国出口到美国的商品加征关税，市场风险偏好再度降低。镍矿方面，2月印尼内贸矿基准价下调，镍矿整体坚挺，近期印尼开采配额可能会增加的消息使得镍价承压。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，钢厂利润修复下对镍铁压价心态有所放松，镍铁价格持稳运行，1-2月钢厂面临季节性减产，镍铁远期压力仍存。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，需求淡季下三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价下硫酸镍价格小幅上行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。（数据来源：上海有色网，同花顺iFinD)

　　03/ 油脂

　　1月23日国内豆油主力05合约跌1.63%收于7626元/吨，菜油主力05合约跌0.92%收于8430元/吨。临近春节，盘面避险情绪较强，油脂延续下跌趋势。全国豆油价格跌50-100元/吨至7930-83000元/吨，菜油价格跌70元/吨至8370-8690元/吨。豆油方面，USDA1月报告大幅下调美豆旧作产量及期末库存，美豆及全球大豆供需收紧，刺激美豆价格重心上移。巴西24/25年度大豆收割偏慢使得收割压力累积偏慢，叠加美国生柴新政利好豆油生柴需求，都有利于美豆短期反弹。不过天气预报显示巴西南部和阿根廷短期有降雨，改善干旱局势。目前巴西大豆丰产的前景未改，1.7亿吨的产量如果落实将明显改善全球大豆的供应。而且川普威胁将对中国加征关税，中美贸易可能转差，都限制美豆反弹高度。预计美豆03短期在1050-1100美分范围内震荡。国内方面，当前国内豆油库存仍在89万吨的高位，短期供应压力庞大，但是2025年一季度大豆到港量预计持续下降，3月大豆供应可能趋紧。同时冬季豆油消费也进入旺季。因此在供应端缩量和需求端增量的影响下，未来豆油去库速度有望加快。不过有消息称国家将投放400万吨储备大豆，之前被禁止通关的5家巴西公司也计划在2个月内恢复对华出口，海关收紧检查带来的利多提振减弱。菜油方面，因为政策可能导致美国菜油进口需求萎缩，近期菜油表现在油脂中较弱：首先是加拿大宣布已经拟定了一份价值1500亿加元（1050亿美元）的美国制造产品的初步清单。川普上任后宣布对加拿大征收25%关税，未来加拿大可能进行反制。其次USDA并未将菜油纳入生物燃料作物暂行规则，菜油无法获得税收减免，都令市场担心加菜油出口美国受阻。除了利空加菜籽压榨需求外，加菜油也可能流回中国补充供应。国内方面，目前菜油仍面临短期供应过剩问题。截至1月17日当周，国内菜籽及菜油库存分别处于57及52万吨高位，12月菜籽到港量仍达到了60万吨。加上24/25年度俄罗斯菜籽丰产但出口欧盟受阻，会在2025年一季度继续流入国内补充供应，预计二季度前国内的菜油库存都维持高位。总之，近期油脂自身基本面多空交织，走势进一步分化：豆油短期在三大油脂中表现较强。不过阿根廷天气炒作减弱、川普可能对中国加征关税，巴西大豆的丰产前景都限制涨幅，后续需要继续关注以上热点。菜油因为美国生柴政策利空菜油进口需求和国内供需偏宽松，预计表现相对偏弱。策略上，春节即将来临，市场避险情绪较强，建议油脂单边短期暂时观望。套利上，关注豆棕05合约价差做扩和棕油5-9反套策略。（数据来源：我的农产品网、长江期货）。