文 | 《中国黄金报》记者 王蓓

　　2024年黄金再度成为全球表现最好的大类资产之一，黄金投资需求明显增长，引发了投资者对黄金ETF（交易所交易基金）的浓厚兴趣。

　　世界黄金协会数据显示，2024年三季度全球黄金投资需求达364吨，同比增长达132％。其中，黄金ETF在2024年第三季度净流入95吨，总资产管理规模达到2710亿美元。

　　华夏基金基金经理荣膺接受《中国黄金报》记者专访时表示，中国的黄金ETF市场也在持续蓬勃发展。世界黄金协会最新数据显示，截至2024年三季度末，中国市场黄金ETF总持仓激增30吨，超过了此前所有纪录；而2024年10月份，总持仓又跃升了21吨，再次打破单月纪录。尽管2024年11月黄金ETF需求预估下降5吨，但前11个月黄金ETF总需求仍预计超过45吨。

　　华夏基金基金经理荣膺

　　例如，华夏基金旗下黄金ETF华夏（518850）为商品基金，90％以上的基金资产投资于国内黄金现货合约，且跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格。该基金规模从2024年年初的2.1亿元快速增长至11亿元，增长超4倍。尤其是2024年10月17日该产品宣布降费以来，规模翻倍，实现了短期快速扩张。管理费年费率将由0.5％下调至0.15％，托管费年费率由0.1％下调至0.05％。

　　此次下调后，黄金ETF华夏（518850）已降至全市场同类产品极低费率水平，投资成本相较降费前，降幅达66.7％。对于投资人来说，可以以更低的费率水平，更好把握黄金板块的投资机遇。黄金ETF华夏（518850）2020年至2024年完整会计年度业绩分别为13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%（注：指数历史业绩不预示基金产品未来表现）。

　　多重因素支撑金价上行逻辑

　　国际金价的中长期趋势呈现出上涨的逻辑，不仅因为其独特的商品、货币和金融属性，还因为黄金在抗通胀与避险方面所扮演的重要角色。与其他大宗商品主要靠供需关系决定价格不同，走势受到多重因素的共同影响，其中央行购金需求、美债实际利率及经济发展情况是影响长期趋势的关键因素。而在短期内，美元指数、通胀水平及避险情绪等因素会影响波动。

　　荣膺认为，影响的几大因素通常包括美元指数、风险事件、实际利率水平、通胀率及黄金市场的供需状况等几个关键维度。

　　其中，长期影响因素主要有以下三方面。

　　一是央行长期购金需求，与形成正相关关系。即央行需求增加，支撑上涨，这也是长期走势的重要支撑之一。

　　二是美债实际利率，与为负相关关系。走势通常与美债实际收益率负相关，因为黄金不生息，美国国债有利息，所以美债收益率下降会提升黄金的吸引力。

　　三是经济发展情况，一般与为负相关关系。当美国以及全球经济进入衰退阶段，往往就会进入上涨通道。事实上，在美元为主导的国际货币体系下，美债的实际收益率和经济形势通常是驱动黄金大周期的决定性因素。

　　当然，以下3个短期因素也会在一轮的大周期中带来明显影响。一是美元指数（负相关）。由于黄金存在一定的货币属性，会和与其他货币体现出一定的地位博弈关系，所以通常与美元指数负相关，如美元指数上升，美元升值，资金流向美元，短期下跌。

　　二是通胀水平（正相关）。从逻辑上讲，黄金是抗通胀的，而美元会随通胀贬值，所以高通胀预期会提升黄金的短期吸引力。

　　三是避险情绪（正相关）。由于黄金具备避险的功能，当遭遇风险事件冲击，市场避险情绪上升便会使得短期上涨。由于美元也具备一定的避险属性，所以风险事件也可能使得黄金和美元联袂上涨。同时，短期流动性也会带来一定影响，如果市场出现了大范围流动性危机，也可能导致黄金在短期被集中抛售，造成下跌。

　　在当前状况下，美国债务风险、全球央行购金、避险需求是推动上涨的主要动力。

　　美国债务在过去几年中经历了快速的增长，美国政府采取了大规模的财政刺激措施，导致联邦债务显著增加。随着美债问题的凸显，越来越多的国家开始考虑减少对美元的依赖，黄金及多元化的外汇储备策略越来越受到重视。

　　“黄金是一个去中心化的资产，央行储备、金融投机、居民消费都有相应用途，没有一个力量能绝对控盘。所以如果对美元信赖度不足，黄金是最好的替代品。”荣膺解释说。俄乌冲突发生后，全球央行开始加速购买黄金，购买量创历史纪录。世界黄金协会最新数据显示，全球央行2024年10月黄金净购买量为60吨，为2024年单月峰值。

　　近年来，地缘冲突不断，随着特朗普选举获胜，距离就任还有一段时间，新旧政权更迭，美国对外政策的变化令全球政治经济局势不确定性增加。全球仍旧处于动荡期，黄金避险需求仍较强。

　　黄金ETF投资更具灵活性

　　黄金投资品类丰富，常见的有黄金ETF、积存金、金饰品、金条金币、黄金期货、黄金概念股、黄金股ETF等。相对于其他黄金投资产品，黄金ETF投资门槛低、投资期限灵活，支持T+0交易，短中长期投资均可，具备交易效率较高、投资门槛低、投资费用低、没有储存成本等相对优势。

　　国内黄金ETF一般投资于上海黄金交易所挂牌交易的黄金现货合约，一手（100份）黄金ETF对应1克实物黄金，投资者需要开通证券账户，没有场内证券账户的也可以购买场外的黄金ETF联接基金。

　　另一种基金是黄金股ETF，其跟踪中证沪深港黄金产业股票指数的走势，一键布局我国46家黄金产业上市公司股票，主要聚焦黄金采掘冶炼和黄金加工销售相关上市公司股票。金矿企业的扩产和杠杆效应、黄金零售股的渠道和品牌效益贡献了黄金股的超额收益，当金价上涨时，黄金股弹性更大。

　　荣膺介绍说，随着国际金价走强及降费催化，产品关注度明显提升，黄金ETF华夏（518850）场内外同时出现了客户增长的趋势，截至2024年12月6日，2024年四季度以来，产品的日均成交额7736万元，流动性可以满足场内外投资者的日常交易需求。

　　黄金ETF华夏（518850）成立于2020年4月13日，是一个场内交易的投资品种，投资者在场内能够顺利买卖黄金ETF需要有足够多的交易对手方，而华夏合作的流动性服务商正是发挥了这样的作用。一方面，做市商通过买卖双边挂单，使得投资者能够顺利完成盘中交易，另一方面，做市商对黄金ETF也有更精准的定价能力，当ETF二级市场价格偏离净值较多时，可以有效维护二级市场价格在更为合理的范围内。

　　无论国际金价如何波动，荣膺建议，投资者可以采用长期视角对资产进行多元配置。

　　从历史回报的角度来看，近三十多年黄金的长期回报水平与通胀率大致相当，复合回报约6％。年度收益率差异较大，最好的年份可以涨30％，最差的年份跌近30％。但由于其可以对抗通胀和地缘政治风险的特性，以及与国内股票、债券、大宗商品等其他大类资产走势的低相关性，黄金在家庭资产配置中仍然具有一定的重要性。

　　荣膺表示，如果考虑配置黄金，一是要注意仓位控制，黄金更适合作为资产配置的一环而非重仓或单一布局。“无论是多么看好基本面，投资产品集中度一旦过高，投资者会天天看价格变化，不涨的时候容易着急，跌的时候会担心是不是基本面出问题，这样导致交易动作变形，很难真正获得黄金价格长期上涨的收益。”二是要结合自身的风险承受能力、投资预期和资金期限选择适合自身的黄金品种，以一个中长期投资理财的视角来投资黄金，避免短期交易。

　　（华夏基金注：黄金ETF华夏跟踪上海黄金交易所黄金现货实盘合约Au99.99价格，其2020年至2024年完整会计年度业绩分别为13.83%、-4.85%、9.84%、17%、28.42%，指数历史业绩不预示基金产品未来表现。

　　A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但收取销售服务费。二者因费用收取、成立时间可能不同等，长期业绩表现或存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。