01/10

　　2025

　　油脂弱势整理，豆类底部还需探明

　　豆类油脂

　　大豆与豆粕

　　大豆：

　　阿根廷天气恢复正常，巴西未来两周天气风调雨顺，市场预计南美大豆增产预期不变；美国酝酿给全球商品加税，今年7月份美国降息的概率非常小，美元保持强势将压制农产品价。CBOT大豆保持窄幅整理，国内豆粕先反弹后回撤，需求弱且基差高，预计探底还在继续，不具备上涨的条件。

　　供应变化

　　– 2024年1-11月，中国累计进口大豆9709.0万吨，同比增加9.4%。预计2025年1月份到港大

　　豆位895万吨，比去年同期增加5.2% – 南美大豆播种完毕，巴西作为南美最大的大豆生产国，其2024/25年度的大豆预计产量将达到1.671亿吨至1.69亿吨（不同来源略有差异），比2023/24年度的1.5亿吨增加约11%。阿根廷其2024/25年度的大豆预计产量将达到5100万吨至5500万吨（不同来源略有差异）。

　　– 2024年11月份美国大豆压榨量为525.77万吨，环比减少3.39%，1-11月份累计5240.24万吨。

　　– 需求端

　　– 豆粕库存逐步下降，日成交量一般

　　– 生猪价格春节前略有反弹，但出栏量增加；豆粕需求变差

　　后市预期

　　豆类继续跟随外盘探底，短期属于弱势

　　油脂

　　油脂：

　　油脂类价格本周继续下跌，下跌主要因棕榈油拖累，有消息称中国进口菜油和油菜籽，菜油跳水明显，随后又拖累豆油价格下跌。油脂远月绝对价格较低跌幅在缩小，后期预计震荡概率较大。

　　马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，24年12月马来西亚棕榈油产量为148.68万吨，较11月的162.13万吨下降13.45万吨,环比下降8.3%。进口量为3.79万吨，较11月的2.21万吨增加1.58万吨,环比增加71.72%。出口量为134.17万吨，较11月的149.03万吨下降14.86万吨,环比下降9.97%。月末库存为170.87万吨，较11月的183.56万吨下降12.69万吨,环比下降6.91%。

　　生柴：

　　原油价格回升，棕榈油和豆油价格跌幅较大，生物柴油利润增加。

　　国内供需：

　　– 油脂进口仍维持在高位

　　– 大豆进口增长放缓

　　– 菜油和豆油库存增加

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎