02/07

　　油脂弱势被扭转，豆类巩固底部

　　豆类油脂

　　大豆与豆粕

　　大豆：

　　阿根廷天气先干燥后迎来降雨，巴西大豆开始收获但遇到降雨，单产略有减少，市场预计巴西大豆增产不变，阿根廷大豆减产大约300万吨；美国如期在2月1日给全球商品加税，包括中国、加拿大、墨西哥，税率在10-25%之间且中国已经开始实施，而加拿大和墨西哥则推迟至3月初；美国在2月份应该不会降息，美元短暂的调整或许很有限，一定程度上压制农产品价格。CBOT大豆站稳10美元之后，技术上底部初现，可继续技术性上涨。

　　供应变化

　　– 2024年12月份中国大豆进口量为794.1万吨，比2023年同期减少19%，创下四年来同期最低值。2024年中国大豆进口量为创纪录的1.0503亿吨，较2023年的9861万吨增长6.5%。

　　– 巴西作为南美最大的大豆生产国，其2024/25年度的大豆预计产量将达到1.671亿吨至1.69亿吨（不同来源略有差异），比2023/24年度的1.5亿吨增加约11%。阿根廷其2024/25年度的大豆预计产量将达到5100万吨至5500万吨（不同来源略有差异）。

　　– 2024年12月份美国大豆压榨量创下历史新高，达到2.06604亿蒲，环比提高6.94%，同比提高5.79%，并且超过市场预期2.055亿蒲。

　　需求端

　　– 豆粕库存逐步下降，日成交量一般

　　– 生猪价格春节前略有反弹，但出栏量增加；豆粕需求变差

　　后市预期

　　豆类底部初现，短期属于强势

　　油脂

　　油脂：

　　国内油脂类期货节后大幅上涨，豆油期货领涨，棕榈油跟随走高，而菜油略微弱一些。国内油脂基差仍很高将会为期货提供支撑，外盘豆类期货底部基本明确，将会支撑豆油强势调整，但短期涨幅较大，追涨需谨慎。中期来看，油脂震荡走势概率较大，适合上下沿操作。

　　南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2025年2月1-5日，马来西亚棕榈油产量环比下降0.99%，鲜果串单产增长2.11%，出油率下滑0.59%。

　　生柴：

　　原油价格回落，棕榈油和豆油价格强劲上涨，生物柴油利润减少。

　　国内供需：

　　– 油脂进口仍维持在高位

　　– 大豆进口增长放缓

　　– 菜油和豆油库存增加

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎