2025年1月13日，烧碱盘面价格创下上市以来的新高，除了原油涨停对化工板块的整体提振外，烧碱自身供需基本面预期乐观，进一步支撑盘面价格持续上涨。

　　期现货情绪好转

　　在基本面推动下，烧碱2505合约走势偏强。从期货市场来看，截至2025年1月10日收盘，烧碱2505合约周线涨幅达到近7%，1月13日烧碱开盘大幅上涨，最高触及3169元/吨，创上市以来新高。从现货市场来看，前期山东地区液碱现货拉涨，近期液碱价格仍然表现坚挺。截至1月13日，山东32%碱主流价890元/吨，较此前一周均价上涨42元/吨，涨幅近5%。

　　烧碱最大下游氧化铝需求旺盛

　　烧碱最大下游氧化铝需求向好，主要是2025年仍为氧化铝投产大年。此外，由于前期氧化铝现货价格中枢上行，行业平均盈利同比扩大，加之几内亚铝土矿发运呈现一定恢复，国内到港的铝土矿有所增加，因此国内氧化铝企业开工意愿上升，对上游原料烧碱的备货需求也将会延续水涨船高。据SMM数据，截至1月9日，全国氧化铝周度开工率较前一周上调0.49个百分点，至86.27%。其中，山东地区氧化铝周度开工率为92.11%，较前一周持平；山西地区氧化铝周度开工率较前一周上调2个百分点，至79.40%；河南地区氧化铝周度开工率为70.00%，较前一周持平；广西地区氧化铝周度开工率为93.93%，较前一周持平。非铝需求较为分散，整体表现不温不火。

　　供需紧平衡推动烧碱去库

　　临近春节假期，下游备货较为积极，对烧碱补库需求旺盛。与此同时，烧碱库存处于近三年同期低位，加之氧化铝下游具备投产预期，因此库存仍有进一步下滑空间。截至1月9日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存25.57万吨(湿吨)，环比下滑8.15%，同比下滑31.83%。上周华北、华东、东北、华南库容比环比下滑；西北、华中库容比环比上行，华南库容比环比持稳，其中华北区域库容比11.76%，环比下滑1.97个百分点。

　　烧碱供应边际改善

　　值得一提的是，随着期现氛围转向乐观，烧碱价格走高、利润修复，推动现货供应回升。尽管烧碱样本企业产能利用率环比上涨，但同比处于近三年同期低位。后市来看，华东两家装置计划于一周内复产，短期内暂无计划检修，因此整体产能利用率将小幅上升。截至1月9日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.2%，较前一周上涨0.5个百分点；烧碱周度产量80.7万吨，环比上涨0.8%。

　　综合来看，我们认为烧碱市场下游氧化铝存投产预期，对烧碱采购需求旺盛，在基本面利好未得到证伪前，烧碱整体有望维持坚挺。不过，临近春节假期，需要关注避险情绪对盘面价格的影响，以及氧化铝投产节奏是否符合市场预期。