原油、铜、豆粕、合成橡胶

　　原油：美国财政部周五发布了对俄罗斯石油业全面的新制裁。制裁的主要目标是俄罗斯主要能源公司Gazprom Neft和Surgutneftegas。数据显示，在2024年前10个月，这两家公司每天通过海运出口约97万桶石油，约占俄罗斯油轮总流量的30%。美国还对这些公司的20多家子公司以及180多艘船只实施了制裁，其中许多船只与俄罗斯影子舰队有关。此次制裁力度远超美国此前对俄罗斯实施的制裁措施。主要的石油交易商、油田服务提供商、保险公司和能源官员也都受到了制裁。叠加早些时候山东港禁止受制裁船舶停靠政策，过去几日内外盘油价持续走高，国内成品油价格暴涨。我们认为，美对俄罗斯加大制裁影响短期的供应(1-3个月左右)，同时抬升山东及周边地区炼厂中长期原油采购成本，对油价及各类油品构成支撑。但一方面，国内前期已大量采购俄罗斯原油，短期库存充足；另一方面，全年看全球产能并不紧缺，供应暂时富余。本轮围绕“敏感油”的各类政策或再次提升油运运价，小幅提升中长期油价中枢，但暂时对年度级别的供需平衡影响有限。整体看，短期情绪影响下外盘油价或仍有2-3美元/桶幅度涨幅，但此后若无进一步利好，或迎下跌行情。

　　铜：当前铜价的驱动逻辑偏向利多，主要因宏观和微观形成阶段性共振。美元指数上升，但美国存在通胀预期，且特朗普推出关税计划，市场倾向于对铜等原料加征的关税反映到价格上，大幅推升了美铜的价格，进而带动其他地区铜价的上涨。从微观上看，Freeport将寻求和印尼政府开启第二轮的铜精矿出口许可证谈判，市场担心未来印尼铜精矿出口额度可能减少，现货TC持续走低。终端消费整体转弱，铜材企业开工率承压，但是依然逢低适当增加原料库存，国内社会库存减少。市场的风险点是特朗普上台后实施的政策，可能会对价格带来较大扰动。当前的整体逻辑上偏向于多头，建议如果有多单可以继续持有，但新进多单还需要谨慎，不建议过度追高，但在价格相对偏低时可以逢低做多。另外，建议期权可以尝试做多波动率，特朗普上台可能使得铜等风险资产出现较大波动。

　　豆粕：USDA报告利多、助力反弹。1月USDA双报告均超预期利多：供需报告较大幅度下调2024年美豆单产预估(从51.7蒲/英亩下调至50.7蒲/英亩)，收获面积、总产量、期末库存均下调，美豆供需平衡表进一步收紧。季度库存报告同样较大幅度低于市场预期。上述报告均有助于豆粕反弹。后期关注：1月中下旬南美产区降水或减缓豆价上冲动能，但天气有不确定性、豆价可能反复。1月20日特朗普正式就职，其新政情况、预期差异等均未知，等待靴子落地，注意规避风险。

　　合成橡胶：短期偏强运行，日内由于周五夜盘的大幅上涨已接近静态估值区间上沿，上方空间收窄，追高需谨慎。目前伴随国际丁二烯价格的持续上涨，盘面交易的主要矛盾再次转向丁二烯，丁二烯推动顺丁橡胶估值区间动态上移。此外，顺丁橡胶自身由于替代需求增加，高供应格局下的库存累库速度较慢，基本面偏中性，因此伴随减产预期产生，盘面周五夜盘估值修复较为明显。目前将顺丁橡胶BR2502合约的估值定在理论现金流附近。

　　美国12月非农新增就业数据大超预期

　　观点分享：1月10日，美国劳工统计局公布数据显示，美国12月非农新增就业25.6万人，为九个月最大增幅，超出预期的16.5万人，高于媒体调查的几乎所有经济学家的预期。11月前值从22.7万下修至21.2万，10月份的就业人数向上修正了7000人，达到4.3万人。12月失业率为4.1%，低于预期和11月的4.2%。本次非农报告还对失业率进行了年度修正。值得注意的是，7月份的失业率峰值最初报告为4.3%，当时为美联储随后的降息奠定了基础，该失业率数据最新被下调，表明夏季时美国劳动力市场比之前认为的更具弹性。数据支持美联储1月“按兵不动”，市场对美联储今年的降息预期进一步减弱，市场最新预期美联储下次降息在10月。

　　黄金：震荡回升，关注汇率贬值

　　白银:受到支撑位支撑

　　铜：美国通胀预期，价格上涨

　　铝：触底拉涨，关注上方阻力

　　氧化铝：现货持续大跌，盘面跟跌

　　锌：社库去库，下方或存支撑

　　铅：关注补库节奏，高位或承压

　　镍：累库边际有所放缓，矿端扰动较为频繁

　　不锈钢：减产预期修复盘面，淡季限制上方弹性

　　锡：重回25万上方位置

　　工业硅：盘面考验下方支撑

　　多晶硅：上周库存小累，关注现货成交

　　碳酸锂：现货拍卖存溢价，盘面短期或偏坚挺

　　铁矿石：黑色估值下修阶段性结束，震荡反复

　　螺纹钢：震荡反复

　　热轧卷板：震荡反复

　　硅铁：成本端电价上涨，宽幅震荡

　　锰硅：原料价格支撑上涨，偏强震荡

　　焦炭：宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　动力煤：预期供应收紧，区间震荡

　　玻璃：市场稳中偏弱整理

　　对二甲苯：趋势偏强

　　 PTA：成本支撑偏强

　　 MEG：5-9正套

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：偏强运行

　　 LLDPE：中期趋势偏弱

　　 PP：现货稳定，成交一般

　　烧碱：乐观预期难证伪，但高位需谨慎

　　纸浆：震荡运行

　　原木：震荡偏强

　　甲醇：短期偏强运行

　　尿素：偏强运行，关注日内现货成交

　　苯乙烯：买PX空EB

　　纯碱：市场无明显波动

　　 PVC：低位震荡

　　燃料油：美国制裁或引发大幅上涨，关注极端上行风险

　　低硫燃料油：跟随原油上涨，高低硫价差或转为收窄

　　集运指数(欧线)：4-6反套、10-12反套酌情建仓

　　短纤：成本向上波动，短期震荡偏强

　　瓶片：成本向上波动，短期震荡偏强

　　棕榈油：受美豆油上涨带动

　　豆油：继续受大豆价格影响

　　豆粕：USDA报告利多，价格上涨

　　豆一：国际美豆价格偏强，跟随上涨

　　玉米：关注政策

　　白糖：震荡偏弱

　　棉花：维持震荡走势

　　鸡蛋：震荡调整

　　生猪：现货抛压测试

　　花生：关注基层上货

　　01/

　　12月精铜杆产量环比回落再生铜杆产量增加

　　1月10日讯，Mysteel调研国内62家精铜杆生产企业，总涉及产能1517万吨(含2024年新增产能)，2024年12月国内精铜杆调研样本产量为85.24万吨，环比减少0.64%，同比增加11.38%。另据Mysteel调研国内64家再生铜杆样本企业，总涉及产能696万吨，2024年12月国内再生铜杆调研样本产量为16.25万吨，环比增3.97%，同比减17.39%。

　　2024年12月巴西锰矿出口总量6.89万吨，环比减少43.66%

　　1月10日讯，巴西海关数据统计，2024年12月巴西锰矿出口总量6.89万吨，环比减少43.66%，同比减少57.57%。其中出口至中国的锰矿5.76万吨，环比减少46.44%，同比减少62.17%。2024年1-12月巴西锰矿出口总量70.61万吨，同比减少51.25%；其中2024年1-12月出口到中国的数量49.99万吨，同比减少48.42%。

　　2024年全国原煤产量超5000万吨企业达16家

　　1月10日讯，初步统计数据显示，2024年，全国原煤产量超过5000万吨煤炭企业集团达到16家。16家企业原煤产量合计约为27.3亿吨，较2023年减少约0.4亿吨，下降1.0%左右。2024年，全国原煤产量超亿吨企业为7家，比上年减少1家。2024年，全国原煤产量在5000万吨至1亿吨企业为9家。(中国煤炭工业协会)

　　18港针叶原木实际到港(01.03-01.09)

　　1月10日讯，2025年01月03日-2025年01月09日，18港针叶原木实际到船15条，较上期增加3条，环比增加25%；到港总量约44.3万方，较上周增加12.3万方，周环比增加38%。分港口看，山东实到8船，到港量约28万方，占比63%，环比增加35%；江苏实到5船，到港量约8.3万方，占比19%，环比增加158%；福建实到2船，到港量约8万方，占比18%，环比增加100%分来源国看，新西兰材实到10船，到港量36.8万方，占比83%，环比增加54%；北美材实到3船，到港量6.2万方，占比14%，环比减少17%；日本材实到2船，到港量1.3万方，占比3%，环比增加117%。综上所述，本期抵港量增加且集中于山东，江苏到港量中日本材占比增加。(Mysteel)

　　中棉协：新疆棉区2025年植棉意向面积为3963.3万亩，同比增长1%

　　1月10日讯，新疆棉区2025年植棉意向面积为3963.3万亩，同比增长1%。植棉面积增加的主要原因：一是2024年新疆蕃茄等农产品价格下跌幅度较大，棉花有目标价格政策保底，虽然价格下跌，但仍能维持基本收益。二是部分新增开荒地多为盐碱地，更适宜种植棉花，整体看面积为增长趋势。被调查户中与去年面积持平的占94.1%，准备减少面积的占2.2%，准备增加面积的占2.8%；目前仍徘徊观望不足1%。