早评

　　银河

　　 CBOT大豆指数上涨0.65%至1004.75美分/蒲，豆粕指数上涨0.26%至305.2美金/短吨

　　1.USDA月度供需报告前瞻：分析师平均预计，美国2024/25年度大豆期末库存为4.57亿蒲式耳，预估区间介于3.9-4.95亿蒲式耳，USDA12月预估为4.7亿蒲式耳；

　　2.USDA出口销售报告前瞻：截至1月2日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售为40-130万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-10万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于15-40万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0万吨；

　　3.Anec：1月5日至1月11日期间，巴西大豆出口量为52.47万吨，上周为12.12万吨；豆粕出口量为22.55万吨，上周为56.95万吨；

　　4.我的农产品：截止1月3日当周，油厂大豆实际压榨量为172.79万吨，开机率为48.57%。大豆库存594.45万吨，较上周增加4.45万吨，增幅0.75%，同比去年减少44.24万吨，减幅6.93%；豆粕库存68.36万吨，较上周减少1.96万吨，减幅2.79%，同比去年减少28.89万吨，减幅29.71%。

　　月度供需报告发布前，盘面整体以震荡运行为主。因气象模型显示南美两周后降雨明显好转，盘面在前期有所回落，但随后呈现拉涨状态。由于阿根廷仍处于生长前期，干燥天气对于作物生长影响不确定因素较多，巴西降雨如明显好转，则后续仍将维持丰产状态，供应端减少不确定性较大。国内油厂开机率继续偏低，同时下游成交提货良好，基差持续走强，由于近期大豆压榨利润回落较多，同时后续大豆到港继续减少，预计豆粕现货仍将以偏强运行为主。菜粕在深跌后反弹走强，但由于本身供应量较大，压力仍然明显，当前国内菜粕需求继续良好，菜粕市场主要影响在于后续供应不确定较多，因此整体以波动运行为主。

　　1.单边：继续以偏空思路为主

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌0.11(0.57%)美分/磅至19.13美分/磅。

　　1.2024/25榨季截至1月7日，泰国累计甘蔗入榨量为2274.33万吨，较去年同期的2036.26万吨增加238.07万吨，增幅11.69%；甘蔗含糖分11.62%，较去年同期的11.27%增加0.35%；产糖率为9.262%，较去年同期的8.785%增加0.477%；产糖量为209.82万吨，较去年同期的178.9万吨增加30.92万吨，增幅17.28%。其中，白糖产量30.82万吨，原糖产量172.71万吨，精制糖产量6.29万吨。

　　2.航运机构Williams发布的数据显示，截至1月8日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为29艘，此前一周为33艘。港口等待装运的食糖数量为108.33万吨(高级原糖数量为95.4万吨)，此前一周为118.19万吨，环比减少9.86万吨，降幅8.34%。桑托斯港等待出口的食糖数量为61.2万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为31.17万吨。

　　3.昨日广西白糖现货成交价5931元/吨，下跌31元/吨；广西制糖集团报价5980~6100元/吨，下调20元/吨；云南制糖集团新糖报价5940~5980元/吨，下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间6290~6630元/吨，下调20~30元/吨。节前现货市场交投清淡，贸易商及下游终端随行就市采购，期价下挫刺激部分点价糖成交，但整体成交一般。

　　近期市场关注焦点重回国内压榨进度和实际糖产，12月国内食糖产销数据同比增加，不过考虑到当前供应逐渐增加，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力。目前盘面走势相对疲软，预计短期维持震荡走势。

　　1.单边：短期维持震荡走势，建议观望。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度1.41%至42.38美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.09%至4291林吉特/吨。

　　1.彭博：预计马来西亚2024年12月棕榈油库存为176万吨，较11月减少4.3%；产量预计为148万吨，较11月减少8.6%；出口量预计为138万吨，较11月减少7.4%。

　　2.据外媒报道，一机构表示，潘帕斯草原中部/东部天气持续干燥，炎热天气将延续到1月底，导致阿根廷2024/25年度大豆产量预估下修1%，至5130万吨，预估区间介于4900-5360万吨，因播种季节结束且进入作物生长季节。该机构称，我们目前预测阿根廷大豆播种面积为1790万公顷，符合罗萨里奥交易所的最新预估，但低于布宜诺斯艾利斯谷物交易所预测的1840万公顷。

　　3.据外媒报道，根据阿根廷周四在官方公报上发布的一项法令，该国已强制提高与柴油混合的生物柴油的国内价格。经济部下属能源部门将生物柴油的价格设定为每吨1085887阿根廷比索(1048.15美元)，高于之前的1023649比索。该公告称，新价格将“在2025年1月有效，直到取代它的新价格公布”。阿根廷是生物燃料(尤其是生物柴油)的主要生产国，该国定期提高国内市场价格。

　　4.据Mysteel，1月9日，豆油成交5900吨，棕榈油成交897吨，总成交6797吨，环比上一交易日增加1964吨，涨幅40.64%。

　　近期受印尼生柴政策、美国生柴政策、中加关系、美加关系等多重不确定因素影响，叠加整个商品市场情绪欠佳，油脂高位回落后呈现宽幅震荡走势，预计短期这一走势还将延续，等待今日MPOB报告。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。

　　1.单边：短期油脂宽幅震荡，建议控制好风险，暂时观望为主。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，主力合约上涨0.5%，收盘为456.5美分/蒲。

　　1、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年1月8日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量594.7万吨，增幅11.66%。

　　2、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至1月9日，全国饲料企业平均库存32.30天，较上周增加1.54天，环比上涨5.01%，同比上涨6.11%。

　　3、截至1月9日，据Mysteel玉米团队统计，全国13个省份农户售粮进度48%，较去年同期快4%。全国7个主产省份农户售粮进度为45%，较去年同期偏快5%。

　　4、截至1月8日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量89.9万吨，较上周下降0.20万吨，周降幅0.22%，月增幅2.28%；年同比增幅31.24%。

　　5、据Mysteel农产品调研显示，2025年1月2日至1月8日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米141.01万吨，环比上周减少1.78万吨。

　　美玉米反弹，技术上仍偏强，后期仍有反弹空间。东北港口玉米仍稳定，产区黑龙江玉米价格略涨，吉林玉米稳定。华北玉米上量减少，玉米现货上涨，小麦价格相对稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较小，预计玉米现货底部出现。昨晚玉米增仓上行，突破2250,盘面升水扩大。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：猪价呈现震荡回落态势。其中东北地区15.4-15.5元/公斤，持平；华北地区15.9-16元/公斤，下跌0.2-0.3元/公斤；华东地区15.3-16.2元/公斤，持稳或下跌0.2-0.3元/公斤；西南地区15.4-16.1元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华南地区15.5-16.3元/公斤，持平；

　　2.仔猪母猪价格：截止1月7日当周，全国7公斤仔猪价格425元/头，较1月3日上涨23元/头，15公斤仔猪价格529元/头，较1月3日上涨38元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较1月3日上涨6元/头；

　　3.农业农村部：1月9日“农产品批发价格200指数”为122.39，上升0.11个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.88，上升0.18个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.64元/公斤，比昨天下降0.6%。

　　短期市场继续呈现震荡态势，价格连续反弹后市场出栏积极性整体有所增加，规模企业出栏逐步恢复正常，需求端表现一般。市场供应整体偏宽松，期货端承压回落，由于绝对价格仍然偏低，震荡运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.90-3.95元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.00元/斤；兴城花育23通货米报价3.95元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，石家庄益海嘉里到货400吨，青岛益海嘉里到货1500吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到250吨，合同报价7500元/吨，成交以质论价。

　　3、花生油方面，油厂近期新签订单较少，整体缺乏成交，走货以前期合同为主；国内一级普通花生油报价14350元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16500元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕均价2840元/吨，实际成交可议价。

　　5截止到1月2日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计159641吨，较上周增加9770吨。截止到1月3日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40120吨，较上周增加140吨。

　　河南新季花生稳定，东北花生偏弱，目前稳定在4.1元/斤附近。年前花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂回落，花生粕也偏弱，油厂利润亏损扩大，03盘面底部支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.28元/斤，较上一交易日价格上涨0.06元/斤，主销区均价4.45元/斤，较上一交易日价格下跌0.02元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余33台车，今日全国主流价格有涨有稳，北京各大市场鸡蛋价格上涨3元每箱，北京主流参考价199元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价199元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-205【涨5】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格上涨、河北价格上涨；山东主流价格有涨，河南蛋价上涨、湖北褐蛋价格上涨、江苏、安徽价格有涨，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据12月份全国在产蛋鸡存栏量为12.8亿只，较上月减少0.04亿只，同比增加5.7%，低于之前预期。12月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4597万羽，环比增加0.6%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年1月、2月、3月、4月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.88亿只、12.92亿只、12.96亿只和12.99亿只。

　　3、根据卓创数据，12月27日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1976只，较前一周减少4.6%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，1月2日当周淘汰鸡平均淘汰日龄548天，较前一周减少2天。

　　4、根据卓创数据，截至1月2日当周全国代表销区鸡蛋销量为9203吨，较上周相比增加4.3%。

　　5、根据卓创数据，截至1月2日当周生产环节周度平均库存有1.01天，较上周库存天数减少0.03天，流通环节周度平均库存有1.03天，较前一周库存增加0.02天。

　　预计2025年供应高于2024年水平，饲料成本要比2024年低，如果说需求端表现较2024相差不大的话，我们预计2025年鸡蛋价格重心可能会低于2024年水平。2、3月份由于是春节后合约，预计未来随着进入鸡蛋消费淡季可能仍然有一定下跌空间。

　　1、单边：考虑到2、3月合约是春节后合约，3月合约基本面相对偏空，可考虑逢高沽空。

　　2、套利：可考虑空3月多5月。

　　苹果

　　1、截至2025年1月1日，全国主产区苹果冷库库存量为797.14万吨，环比上周减少14.18万吨，环比上周去库基本持平，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：昨日苹果产地主流成交价格维持稳定，客商正进行春节备货，山东主要交易三级果，一二级货源很少交易。西北产区客商包装积极性尚可，调货不多，主要包装自存货。甘肃出货速度比较快，客商数量较多，包装积极。市场到货较前几日有所增加，市场出货一般，销售价格稳定昨日苹果产地主流成交价格维持稳定，客商正进行春节备货，山东主要交易三级果，一二级货源很少交易。西北产区客商包装积极性尚可，调货不多，主要包装自存货。甘肃出货速度比较快，客商数量较多，包装积极。市场到货较前几日有所增加，市场出货一般，销售价格稳定。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.5元/斤，以质论价。冷库包装积极性尚可，近段时间冷库包装比较多，客商多包装自存货，调货成交偏少。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.3-3.5元/斤，果农要价3.3-3.5元/斤，主流成交价格区间3.3-3.5元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.03.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.4-2.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。一二级成交少，2.0元/斤附近货源成交为主。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　考虑现在市场交易弱需求，短期内向下的趋势大概率仍将延续，但是由于今年苹果入库量确实偏低，供应压力短期内不太大，预计苹果5月合约继续向下的空间相对有限。

　　1、单边：预计短期走势震荡偏弱运行，5月合约向下空间有限。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨0.78美分/磅(1.15%)美分/磅至68.54美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至1月8日，我国新疆皮棉累计加工量614.93万吨，较前一日增加2.49万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、据CAI公布的数据统计显示，截至2025年1月6日当周，印度棉花周度上市量20.6万吨，同比增14%；印度2024/25年度的棉花累计上市量227.56万吨，同比增长33%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量(514万吨)的44%，同比快13%。

　　3、国产棉现货主流销售基差暂稳；2024/25北疆地方机采3129/29B/杂3内较多销售基差在CF05+700及以上，部分低基差在680左右，均为疆内库。国产棉现货销售基差暂稳，仍有部分棉商下调基差；2024/25南疆机采4129/28~29B/杂3.5内少量低基差在CF05+500~600，较多同品质基差在CF05+600以上，疆内自提。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场稳定为主。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2923.13元/吨，环比上一工作日持平；中国箱板纸市场均价3775.6元/吨，环比上一工作日持平。

　　区域价格：市场价格稳定运行，目前市场整体交投维持平稳，下游适量刚需补库，主要以消化库存为主。纸厂开工暂时维持平稳，整体出货速度一般。

　　造纸原料:黄板纸市场价格稳定。全国均价为1570元/吨，持平。打包站废黄板纸回收量一般，出货意向正常，废黄板纸供应整体一般。纸厂采购意向有所回升，多数纸厂采购价格稳定，个别纸厂依据自身供需情况适当上调采购价格。(卓创)

　　周度数据方面：1)生产：本周期瓦楞纸产量环比-0.7%，箱板纸产量环比-0.6%。2)库存：本周期瓦楞纸库存天数较上周+1.4天；箱板纸库存天数较上周+0.9天。3)利润：瓦楞纸毛利率在16.5%，环比-0.2%；箱板纸毛利率在21.7%，环比+0.4%。(隆众)

　　临近春节，纸厂陆续发布停机公告，市场开机也逐步下行，下游方面，包装纸市场需求正在逐渐收缩，随着节假日订单接近尾声，下游的二级工厂主要专注于消化现有的库存，导致市场交易活跃度降低，造纸企业的出货速度也相应放缓，库存压力有所增加。目前大多数造纸企业稳价出货。原料废旧黄板纸市场趋弱，成本面支撑作用一般。

　　双胶纸

　　双胶纸市场横盘运行。停机产线尚未完全复工，供应面对纸价尚存支撑。临近年末，经销商操盘谨慎，下游客户采买积极性一般，需求面基本稳定。上游浆价小幅上行，成本面支撑增加。

　　山东市场：高白双胶纸山东市场主流意向成交价格在5400元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白双胶纸价格在4500-5000元/吨区间，其中小厂货源价格稍低。纸厂延续挺市运行，部分中小厂家或有陆续休市意向；经销商延续惜售态度；下游采买积极性不高，局部交投氛围偏淡，成交多需看单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前继续保持稳定，成交偏刚需。供应上，市场利润偏低，某大型造纸企业停产暂未复产，供应稳定;成本上，进口木浆冲高后，短暂调整，双胶纸成本依旧偏高，纸厂有推涨意愿，终端方面，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6450元/吨，稳；阔叶浆4700元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　1月9日，货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格为800元/方，较昨日持平，较上周上涨10元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价格为810元/方，较昨日持平，较上周下跌10元/方。1月9日，4米中A辐射松CFR主力价格报120美元/JAS立方米，月环比持平。(木联数据)

　　2024年12月，新西兰原木离港船只约60条，月环比持平，总发货量约184.8万方，较11月161.9万方增加14%。其中，46条船发往中国，发货量约145.6万方，占比79%，较11月128.9万方增加13%(木联数据)

　　主力合约宽幅震荡，最终收盘报847元/吨，跌2.5元/方，依旧升水现货。

　　基本面方面，12月新西兰发运国内原木量增加较多，未来到货压力较大，而资金压力和价格下行压力都导致今年北方冬储木材意愿降低，原木出库量持续下行，未来整体市场呈现累库状态。中长期，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场仍面临挑战。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次辐射松期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-30元/方。但都是非标检尺，且量比较小，偏差很大，不具有代表性，后续还待确认。

　　1.单边：继续以观望为主，市场交易国标检尺差异，导致市场波动较大，但不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠前高布局空单。

　　2.套利：7-9原木反套为主。

　　风险提示

　　点