新年第一周，美国股市因大幅抛售而受到重创。美国国债收益率的上升对大型科技公司的股价造成压力，加之当选总统特朗普未来的关税政策可能会使美联储在2025年继续降息的计划复杂化，投资者的担忧情绪升温。

　　在这样的背景下，全球第二大资产管理公司Vanguard建议投资者重新思考长期以来的投资组合配置规则。Vanguard建议用更为保守的固定收益配置替代经典的“60%股票+40%债券”组合，即所谓的60/40投资策略。

　　 Vanguard资深投资策略师Todd Schlanger与美洲首席经济学家兼全球投资组合构建主管Roger Aliaga-Diaz在博客文章中写道：“高利率和高股权估值继续暗示着窄化的股票风险溢价。因此，我们动态资产配置组合相较于60/40基准，显著超配固定收益资产。”

　　 Vanguard认为，在当前经济环境下，将资产分配调整为“40%股票+60%债券”的策略可能更具吸引力。Schlanger在接受采访时表示，通过采用40/60策略，投资者可以通过更多投资于债券而非股票来获得更好的风险回报平衡。他补充道：“这是关于风险管理的策略。当一种资产类别的波动性远低于另一种时，投资者可以通过承担更少的风险来实现类似的回报率。”

　　根据法国兴业银行美国股票策略主管兼多资产策略师Manish Kabra的分析，美国股票风险溢价(即股票收益率与10年期国债收益率之间的差距)在1月降至3%，为一个“周期低点”。历史数据显示，在此类周期中，债券的表现往往在随后的12个月内优于股票。

　　 Kabra指出，理想情况下，美国10年期国债收益率应接近名义GDP增长趋势，目前约为5.2%。他认为，这应成为债市对经济增长前景恐惧的基准点，同时也是美国国债从根本上变得有吸引力的起点。

　　随着股票风险溢价的缩小，持有股票等高风险资产相较于持有美国国债等超安全资产的额外回报正在减少。

　　自特朗普赢得2024年总统大选以来，长期国债收益率在过去两个月内大幅上升。然而，投资者担心新总统的一些政策计划可能导致美国财政赤字上升和通胀回升，这将对政府债务市场造成不利影响，并再次推高利率。

　　与此同时，上周公布的一系列强劲经济数据也推动了收益率走高，减弱了对美联储今年大幅降息的预期。

　　根据FactSet的数据，截至周三，美国10年期国债收益率为4.454%，高于11月5日的4.290%。30年期国债收益率也从选举日的4.449%上升至4.927%。

　　尽管如此，Schlanger表示，Vanguard团队仍认为传统的60/40投资组合在长期内是“一种非常一致的策略”。但对于希望“偏离”的投资者来说，超配债券相较于60/40策略提供了更好的风险回报平衡。