新年伊始，华尔街整体情绪是不安的。尽管周五市场情绪有所回升，但各资产类别的交易员在假期后的大部分时间里都在抑制强劲的风险偏好，这种偏好在2024年的大部分时间里一直主导着市场。美国国债和企业信贷的波动性指标悄悄上升。股市波动指标跳升，此前出现了有记录以来最严重的年末跌幅。追踪比特币的最大交易所交易基金(ETF)出现了有史以来最严重的资金流出，该基金是全球投机者的宠儿。

　　虽然市场上没有任何迹象表明恐慌，但这些举措确实显示出一种过去12个月基本不存在的谨慎情绪，至少在风险资产领域是如此。经济繁荣和美联储宽松政策推动风险资产在去年几乎直线上涨。对特朗普总统政策及其对通胀影响的担忧，唤醒了对冲市场，并使10年期美国国债收益率出现两年多来最大季度涨幅后，债券市场陷入动荡。

　　对于几个月来目睹华尔街疯狂冒险的逆向投资者来说，任何新出现的谨慎情绪都被视为健康的——对过热市场的抑制。不过，某些资产(尤其是股票)的回调，与标普500指数在圣诞节后的几个交易日往往会上涨的历史模式背道而驰，突显了特朗普第二个任期预设剧本的危险。

　　 Northlight Asset Management首席投资官Chris Zaccarelli表示：“我们对市场在2024年底如此避险感到有点惊讶，但市场可能在2025年出现小幅上涨。对我们来说，考虑到即将上任的美国政府可能会做出政策调整，减少一些风险是有道理的。”

　　10年期美国国债收益率保持在广受关注的4.5%上方，因为交易员们准备迎接最早可能在本月特朗普就职后实施的关税，这给美联储抗击通胀的行动增加了新的风险。债券义警也一直在发出警告，称特朗普的减税议程可能会扩大财政赤字。

　　周五，乐观的迹象再次出现，标普500指数上涨1.3%，因为大型科技股上涨，投资者从美国众议院议长迅速连任中解脱出来。本周，美国股市回落，徘徊在美联储上次政策会议后触及的低点附近，当时央行官员暗示今年的降息幅度低于此前的预期。

　　对政策不确定性的担忧令投资者坐立不安，各类资产的避险需求都在上升。衡量标普500指数期权成本的芝加哥期权交易所波动率指数在四周内第三周攀升。衡量公债的类似指标ICE-BofA移动指数触及一个月高位，而高收益债券和汇市的动荡加剧。

　　这种悲观情绪与最近几个月的情况不同，当时狂热的赌博精神还将比特币推高至10万美元以上，并推动数十亿美元流向杠杆ETF。现在，贝莱德旗下的iShares比特币信托ETF遭遇了持续时间最长的资金流出，包括周四创纪录的撤资，而卖空者正在重新增加对一些追踪公司债的大型ETF的押注。

　　在股市方面，全美主动投资经理人协会(NAR)的一项风险敞口指标连续第三周下滑，创下4月以来最大跌幅。与此同时，芝加哥期权交易所的一项期权交易指标显示，熊市看跌期权相对牛市看涨期权的成交量飙升至近四个月来的最高水平。

　　目前，这种避险情绪与华尔街策略师的乐观情绪不一致。分析师普遍认为，在标普500指数连续两年上涨53%之后，2025年将再上涨12%。

　　富兰克林邓普顿投资解决方案高级副总裁Max Gokhman表示：“市场的主流观点是，股市将继续攀登忧虑之墙，但我们知道，即将上任的美国政府喜欢筑高墙。换句话说，继续实现增长的障碍将越来越大。因此，虽然我不会违背大家一致的看法，但谨慎行事是明智的，并准备在战术上重返场外。”

　　整个市场的焦虑程度都在上升。美国银行衡量市场风险、对冲需求和投资者流动的全球金融压力指标高于12个月前的水平。高盛资产管理公司多部门固定收益投资主管Lindsay Rosner表示，这种不安在一定程度上反映出对市场估值的担忧挥之不去彭博根据通胀因素调整标普500指数收益率和10年期美国国债利率的模型显示，这两种全球最受关注资产的定价在历史上是过高的。事实上，1962年以来的数据显示，目前跨资产的实际估值在88%的时间里都高于这一水平。Rosner表示：“对这些估值偏紧的情况持谨慎态度是有道理的，但增长故事仍感觉完好无损。”

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