两粕：近期适逢美国圣诞节假日，CBOT大豆指引相对有限，但整体维持反弹预期。内盘两粕跟涨为主，豆粕表现相对平淡，菜粕维持相对强势。加拿大菜籽减产预期仍提振全球菜籽价格，同时近期中加贸易关系再度激起市场忧虑。不过从国内菜系的基本面来看，目前油厂进口油菜籽库存数据仍显示菜籽供给较为宽松。国内来看，菜粕供应仍维持宽松格局，需求处于传统淡季，供强需弱格局之下缺乏对价格的长期驱动。

　　操作上，豆粕2505合约参考区间2600-2900，菜粕2505合约参考区间2300-2600。

　　油脂：本周油脂板块仍呈现分化运行走势，其中豆油延续反弹走势，而菜、棕油维持震荡格局。近期棕榈油产地政策预期变化扰动BMD棕油价格，其中印尼陆续公布B40生柴政策的配套措施，毛棕出口专项税计划上调、2025年棕榈油基生物柴油分配量为1562万千升，若元旦起印尼如期落实B40项目，季节性减产周期之内，将有效提振需求，预计会加剧产地供应偏紧的格局，但市场仍担忧印尼可能分阶段实施B40影响实际需求。国内棕榈油基本面维持供需两弱预期，短期建议观望，可布局长线多单。

　　操作上，豆油2505合约参考区间7400-8000，棕榈油2505合约参考底部支撑在8300-9100，菜籽油2505合约参考区间8500-9200。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【上周美国大豆出口检验量为175万吨】美国农业部出口检验报告显示，截至2024年12月19日的一周，美国大豆出口检验量175万吨，上周修正后为170万吨，去年同期112万吨。迄今为止，2024/25年度美国大豆出口检验总量2700万吨，同比增长21.1%，达到全年出口目标的54.4%，上周是50.8%。

　　【上周美国对中国装运大豆68万吨】美国农业部出口检验周报显示，截至2024年12月19日的一周，美国对中国（大陆地区）装运大豆68万吨，作为对比，前一周装运103万吨，去年同期34.6万吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的39.1%，前一周是52.2%。

　　【周一美国私人出口商报告对中国销售13.2万吨大豆】美国农业部周一表示，私人出口商报告对中国销售13.2万吨美国大豆，在2024/25年度交货。美国大豆市场年度始于9月1日，关注后续美国对华实际装船量。

　　【出口销售报告前瞻：大豆出口销售量估计140～170万吨】由于周三为美国公共节日，美国农业部周度出口销售报告将顺延至周五发布。市场预计这份报告将会显示，截至2024年12月19日的一周，美国大豆出口净销售量位于140～170万吨。上周报告显示，美国2024/25年度大豆净销量为142万吨。

　　【巴西外贸秘书处：12月1-20日巴西大豆出口量135万吨】巴西外贸秘书处数据显示，在经历数月强劲增长后，巴西大豆出口供应开始紧张，12月份巴西大豆出口进一步下滑。12月1-20日，巴西大豆出口量为135万吨，去年12月份全月出口383万吨。大豆日均出口量为9万吨，比去年同期减少52.9%。大豆出口均价为431.3美元/吨，比去年同期下跌17.0%。

　　【拉尼娜天气可能加强南美大豆生产面临风险】巴西农业投资商品公司称，拉尼娜现象正在加强，这反映在阿根廷、巴拉圭南部和南里奥格兰德州未来15天气温升高且没有降雨。如果未来几个月拉尼娜现象加剧，可能导致大豆产量受损的风险，玉米播种有可能推迟，面临早期霜冻的风险。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【船运调查机构称12月1-25日马来西亚棕榈油出口增减不一】三家船运调查机构数据显示，12月1-25日马来西亚棕榈油出口量从环比减少约4.0%到环比增长4.4%不等。ITS称棕榈油出口量为115万吨，比11月份同期的120万吨减少4.0%；AmSpec称棕榈油出口量为114万吨，比11月同期的116万吨减少1.1%；SGS称棕榈油出口量为103万吨，比11月同期的99万吨增长4.4%。

　　【MPOA：12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少10%】马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据显示，2024年12月1-20日，马来西亚棕榈油产量环比减少9.94%。其中马来西亚半岛产量环比减少11.27%，东马来西亚产量减少7.83%，沙巴产量减少12.83%，沙捞越产量增加3.38%。

　　【1-11月马来西亚棕榈油出口量同比增长180万吨】《油世界》数据显示，2024年1-11月份，马来西亚棕榈油出口量同比提高180万吨。马来西亚棕榈油出口量在全球中的份额提高到了35%，主要因为对印度、非洲的出口增长。

　　【SPPOMMA：12月1-20日南马来西亚棕榈油产量环比减少近15%】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2024年12月1-20日，南马来西亚棕榈油产量环比减少14.83%，其中鲜果串单产环比减少12.78%，出油率（OER）减少0.39%。

　　【GAPKI：10月底印尼棕榈油库存降至250.2万吨】印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，2024年10月份印尼棕榈油库存下降，因为出口以及国内消费增长。10月印尼棕榈油产量（毛棕榈油和毛棕榈仁油）为484.3万吨，比9月的441.5万吨高出9.69%。消费量为208.3万吨，比9月份的198.9万吨增长4.7%。其中生物柴油消费量为105.2万吨，比9月份的93.4万吨提高12.6%；食品消费量为84.5万吨，较9月的86.5万吨下降了2.3%。出口量为288.8万吨，较9月的226万吨增长27.8%。10月底棕榈油库存250.2万吨，月环比减少4.6%。

　　【GAPKI：1-10月印尼棕榈油产量4378万吨】印尼棕榈油协会（GAPKI）数据显示，1-10月印尼棕榈油产量4378万吨，比2023年同期的4577.6万吨降低4.6%。消费量为1964.2万吨，比2023年的1927.6万吨增长1.90%，其中食品行业消费量为837.5万吨，比去年同期的868万吨降低3.64%；生物柴油产量为940.7万吨，比去年同期的870.9万吨提高8.01%。

　　【印尼将在2025年分配1562万千升棕榈油基生物柴油】印尼能源矿产资源部新再生能源司表示，印尼将在2025年分配1562万千升棕榈基生物柴油，用于与柴油混合。作为对比，印尼在2024年为B35强制掺混项目分配了1340万千升的棕榈油基生物柴油。印尼政府计划在2025年1月1日实施B40项目，将生物柴油中的棕榈油掺混比例从目前的35%提高到40%。

　　【乌克兰农业部：预计2024/25年度乌克兰油籽出口量660万吨】乌克兰农业部发布12月份数据，预计2024/25年度乌克兰大豆出口量370万吨，油菜籽290万吨。乌克兰99.5%以上葵花籽都在国内加工，预计2024/25年度国内葵花籽加工量将达到1090万吨，葵花籽油产量预计达到490万吨。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　据海关数据，2024年11月我国大豆进口量715.4万吨，较10月份的808.7万吨下降11.5%，较去年11月份的792万吨下降10%。2024年1-11月我国累计进口大豆9709万吨，同比增加751万吨或8.4%。进口增加主要是因为国际大豆价格下跌，进口利润好于去年。据海关数据，11月份我国食用油进口量为49.8万吨，低于10月份的57.2万吨，也低于去年同期的92.4万吨。1-11月我国进口食用油646.1万吨，较去年同期的897.1万吨减少28.0%。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　六、油脂油料套利分析

　　写作日期：2024年12月29日

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