【策略观点 】

　　宏观方面，宏观方面，美联储2024年年度利率决议收官，决定将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。根据备受关注的“点阵图”，美联储表示2025年只会降息两次，低于上次预测的四次。美联储发言偏鹰，美元指数走强，大宗商品承压。

　　供应方面，双焦价格走低下，钢厂利润好于去年同期，减产幅度略显缓慢。建材冬储预期偏弱，螺纹产量低于去年同期。制造业年末抢出口支撑板材需求，热轧卷板产量维持高位。进入1月，钢厂进入被动补库阶段，生产偏谨慎，电炉开工下滑，供应预期走弱。

　　需求方面，国内需求弱稳，出口需求承压。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面。进入1月，建材需求仍处于淡季，“三低”局面支撑了螺纹价格。板材方面，制造业抢出口及板材的直接出口支撑了板材需求，进入1月，出口面临扰动。特朗普预计将于1月20日正式上任，关税政策之后随时可能落地。

　　库存方面，钢厂及社会库存低于去年同期，节前或进入被动累库阶段，预计难超去年同期。

　　展望1月，供需面临走弱，出口扰动成为关注点，钢价上方承压，走势前高后低。套利策略，建议关注吨焦利润走缩及卷螺差走缩方向。

　　一、12月钢价震荡偏弱

　　炉料走势分化，其中双焦跌幅明显带动了钢价下行。铁矿价格先涨后跌，来自宏观情绪的利好及钢厂节前补库采购支撑矿价走强，但是中下旬宏观情绪逐步消退，补库节奏放缓，矿价下跌。焦煤进口补充放量，供应宽松使得价格连续走低。进入中下旬，成本支撑偏弱，钢价震荡偏弱。

　　二、供应谨慎减产

　　12月样本钢厂五大品种钢材周均产量为853.84万吨，较上月环比减少1.11%，同比下降5.40%。其中螺纹钢周均产量为218.90万吨，月环比下降5.79%；热轧卷板周均产量314.24万吨，月环比增加1.53%。中钢协数据显示，12月中上旬粗钢日均产量在253.95万吨/天，较上月减少4.2%。

　　钢厂利润走低但好于去年同期。截至12月27日，247家钢厂盈利率维持在49%附近，铁水产量从月初的232.61万吨/天降至227.87万吨/天。其中热卷利润明显好于螺纹，产量增幅明显。

　　三、表需环比下降

　　12月五大品种钢材周均表需量在869.87万吨，环比下降1.01%，同比下降2.84%。其中螺纹周均表需在230.87万吨，环比基本持平，同比下降4.67%；热卷周均表需在313.9万吨，环比下降1.21%，同比下降3.86%。

　　四、建筑需求淡季

　　11月房地产投资同比降幅较10月小幅收窄，年末建筑活动再度放缓，新开工及竣工面积同比降幅走扩，开工仍然偏弱。政策具体集中在优化存量及降低库存方面，目前投资端未有明显拉动。后续关注拿地情况及城中村改造。由于城投债和土地出让金收入两大传统融资渠道受限，11月广义与狭义基建双双降速。

　　1-11月份，全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%。1-11月份，房地产开发企业房屋施工面积726014万平方米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。房屋竣工面积48152万平方米，下降26.2%。其中，住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。

　　五、制造业需求边际走弱

　　制造业增长相对稳定，汽车、部分家电等增速放缓，但抢出口现象支撑部分需求。2024年11月中国出口家用电器37722万台，同比增长13.8%；1-11月累计出口409868万台，同比增长21.3%。

　　据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年1月空冰洗排产合计总量共计3222万台，较12月排产下降 176万台。随着国际贸易争端不断加剧，1月出口增长面临不确定性。

　　六、出口维持高位

　　出口方面，11月中国出口钢材927.85万吨，较上月减少19.03万吨，环比减少17%；1-11月累计出口钢材1.01亿吨，同比增长22.78%。出口居前的国家主要是越南、韩国和菲律宾。

　　出口或边际走弱，关注越南反倾销调查。2024年12月25日，土耳其贸易部对原产于中国和韩国的冷轧钢板（不包括退火钢板）、镀锌钢板及彩涂钢板启动反倾销调查。据Mysteel粗略计算，2024年1-11月，中国出口至土耳其的冷轧钢板，镀锌钢板及彩涂钢板涉案产品总出口量达102万。12月25日，马来西亚投资、贸易及工业部宣布，对原产于中国、日本、韩国和越南的宽度≥1300毫米冷轧钢卷启动反倾销日落复审。1-11月，中国对马来西亚涉案产品出口量为8.4万吨。

　　七、总库存延续降库

　　截至12月27日，五大品种总库存为1109.37万吨，较上月底减少64.1万吨。其中，厂内库存为350.27万吨，较上月底减少35.1万吨；社会库存759.1万吨，较上月底减少29万吨。分品种看，螺纹总库存399.74万吨，较上月末减少47.9万吨；热卷总库存307.09万吨，较上月末减少1.37万吨。

　　八、展望及小结

　　供应方面，双焦价格走低下，钢厂利润好于去年同期，减产幅度略显缓慢。建材冬储预期偏弱，螺纹产量低于去年同期。制造业年末抢出口支撑板材需求，热轧卷板产量维持高位。进入1月，钢厂进入被动补库阶段，生产偏谨慎，电炉开工下滑，供应预期走弱。

　　需求方面，国内需求弱稳，出口需求承压。贸易商冬储低于预期，螺纹基本面处于低产、低消及低库的局面。进入1月，建材需求仍处于淡季，“三低”局面支撑了螺纹价格。板材方面，制造业抢出口及板材的直接出口支撑了板材需求，进入1月，出口面临扰动。特朗普预计将于1月20日正式上任，关税政策之后随时可能落地。

　　库存方面，钢厂及社会库存低于去年同期，节前或进入被动累库阶段，预计难超去年同期。

　　展望1月，供需面临走弱，出口扰动成为关注点，钢价上方承压，走势前高后低。套利策略，建议关注吨焦利润走缩及卷螺差走缩方向。