早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数上涨1.06%至1002美分/蒲，豆粕指数上涨1.86%至317.2美金/短吨

　　1.Anec：12月巴西大豆的出口量预计将达到162万吨，与之前的预测相持平。巴西玉米的出口量预计将达到410万吨，与之前的预测相持平。巴西豆粕的出口量预计将达到210万吨，略低于之前的预测218万吨；

　　2.USDA出口销售报告数据前瞻：截至12月19日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售为100-180万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为7-12.5万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于20-45万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0万吨；

　　3.COPA：油籽压榨数据显示，2024年11月，加拿大油菜籽压榨量为1019337.0吨，环比降7.45%；菜籽油产量为427366.0吨，环比降6.94%；菜籽粕产量为595085.0吨，环比降8.2%；

　　4.我的农产品：截止12月20日当周，油厂大豆实际压榨量187.33万吨，开机率为52.66%。其中大豆库存578.57万吨，较上周减少22.84万吨，减幅3.80%，同比去年增加36.86万吨，增幅6.80%。豆粕库存58.28万吨，较上周减少5.74万吨，减幅8.97%，同比去年减少33.38万吨，减幅36.42%。

　　阿根廷产区偏干引发美豆及美豆粕盘面大幅上涨。同时，近期国内豆粕反弹也对外盘有一定影响。但总体来看，由于美国及巴西产量增幅较大，同时阿根廷仍然处于播种阶段，因此短期来看没有太明显的实质性影响。如果降雨量出现增加，盘面随时可能会有回落压力。国内油厂开机率有所好转，现货市场紧张情况缓解，随着后续到港量出现减少同时提货方面好转，现货可能会开始逐步收紧，但由于总体供应宽松，预计压力仍将继续体现。

　　1.单边：反弹空间有限，继续偏弱思路对待

　　白糖

　　昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.29(1.48%)美分/磅至19.25美分/磅。

　　1.12月云南新糖陆续上新，制糖企业顺价销售，加之销区库存薄弱，终端及中间商补库积极性仍存，导致销量尚可。结合糖企及贸易商的销售情况，本月云南新糖销量预计在14-16万吨，上榨季同期销售9.8万吨。截止日前，云南累计开榨30家糖厂，同比增加9家。截止12月末，云南开榨家数有望达到36家。结合开榨糖厂的产能及开榨初期机器需要磨合，预计12月云南新糖产量在20-22万吨左右，上榨季同期产量15.84万吨。

　　2.昨日广西白糖现货成交价5986元/吨，上涨22元/吨；广西制糖集团主流报价6020~6120元/吨，部分上调10~20元/吨；云南制糖集团新糖报价6020~6050元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间6320~6580元/吨，部分上调10~20元/吨。春节备货接近尾声，现货交投情绪不温不火，贸易商与终端采购以刚需为主，现货成交整体一般。

　　3.广西出入境边防检查总站水口关出入境边防检查站(下称：水口关出入境边防检查站)25日提供的信息显示，水口口岸近期迎来甘蔗进口高峰。自今年11月26日甘蔗入境以来，该站共查验甘蔗载运货车300辆次，总吨数突破13000吨，较上月同期实现大幅度增长。

　　近期市场关注焦点重回广西压榨进度和实际糖产，当前供应逐渐增加，11月进口糖和糖浆超市场预期，国产糖供应预期宽松对糖价有所压力，预计短期郑糖维持震荡走势，中期糖价或受供应拖累。近期仍需关注市场情绪变化及主产区新糖产销情况。

　　1.单边：短期维持震荡走势，建议观望。

　　3.期权：较虚值比例价差期权。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度0.25%至39.92美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-0.09%至4542林吉特/吨。

　　1.MPOA：马来西亚12月1-20日棕榈油产量预估减少9.94%，其中马来半岛减少11.27%，沙巴减少12.83%，沙捞越增加3.38%，马来东部减少7.83%。

　　2.AmSpec：马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1,144,412吨，较上月同期出口的1,156,791吨减少1.07%。

　　3.Anec：巴西12月大豆出口料为162万吨，较此前一周预测持平，但较去年同期下降逾200万吨。由于产量下滑，巴西2024年大豆出口料为9,750万吨，而2023年出口达到创纪录的1.01亿吨。

　　4.据Mysteel，12月26日，豆油成交17900吨，棕榈油成交900吨，总成交18800吨，环比上一交易日增加11050吨，涨幅142.58%。

　　受印尼生柴政策不确定性增加，棕榈油震荡回落明显。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，国内棕榈油库存有所累库。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增，菜油基本面变化不大。

　　1.单边：短期油脂日内波动仍然较大，建议控制好风险。

　　芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为453.5美分/蒲。

　　1、周四，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘温和上涨，其中基准期约收高1.2%，创下六个月新高，因为市场猜测美国玉米期末库存预估值可能进一步下调。

　　2、周四，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货收盘上涨，其中基准期约收高1.2%，因为空头回补活跃。交易商称，俄罗斯小麦供应吃紧，空头回补活跃，支持了小麦价格反弹。

　　3、根据Mysteel玉米团队对全国18个省份，47家规模饲料厂的最新调查数据显示，截至12月26日，全国饲料企业平均库存30.39天，较上周减少0.40天，环比下跌1.30%，同比上涨0.20%。

　　4、据Mysteel农产品调研显示，截至2024年12月25日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量460.6万吨，增幅4.28%。

　　5、12月27日，主流玉米15水分，容重700收购价为1980-2010元/吨。

　　美玉米开盘上涨，反弹到近6个月新高，后期仍有反弹空间。收储量目前仍较低，东北港口玉米稳定，产区黑龙江玉米价格仍偏弱，吉林玉米也偏弱。华北玉米上量较多，玉米现货企稳，小麦价格也偏弱，东北玉米与华北玉米价差仍较小。中储粮进口玉米停止拍卖，预计短期玉米现货下跌空间有限。盘面夜盘继续反弹，盘面升水扩大。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。买现货空03或05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格呈现回落态势。其中东北地区14.9-15.1元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区15.5-15.7元/公斤，下跌0.1元/公斤；华东地区15.5-16.1元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；西南地区15.2-16.5元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华南15.5-16.3元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止12月24日当周，全国7公斤仔猪价格366.43元/头，较12月20日下跌10元/头，15公斤仔猪价格443.21元/头，较12月20日下跌9.65元/头，50公斤母猪价格1618.57元/头，较12月20日持平；

　　3.农业农村部：12月25日“农产品批发价格200指数”为121.72，上升0.26个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.05，上升0.30个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.37元/公斤，下降1.1%。

　　近期现货端供需博弈比较明显，短期价格反弹后养殖端出栏积极性继续增加，供应端表现出一定压力，但由于前期出栏集中，下行节奏也随时可能调整。总体来看，由于总体供应量较大，价格大方向仍然偏于下行。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.05-4.20元/斤，大花生通货米报价4.00-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海嘉里到货250吨，青岛益海嘉里到货1000吨，大线米合同报价7300元/吨。费县油厂到450吨，限量收购，合同报价7600元/吨，成交以质论价。

　　4、花生粕走货偏少，部分油厂报价略显偏弱，销量清淡，整体走货缓慢，48蛋白花生粕报价2850元/吨，实际成交可议价。

　　河南新季花生稳定，东北花生稳定，目前稳定在4.1元/斤附近。花生油厂收购价格平稳，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对稳定，但后期农户年前仍会售卖花生，03盘面底部支撑较强。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为4.47元/斤，较上一交易日价格下跌0.02元/斤，主销区均价4.73元/斤，较上一交易日价格下跌0.05元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余73台车，今日全国主流价格以稳为主，北京各大市场鸡蛋价格下落3元每箱，北京主流参考价197元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价197元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格195-200【落3】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价稳定，山西价格有落、河北价格有落；山东主流价格多数稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据11月份全国在产蛋鸡存栏量为12.84亿只，较上月减少0.06亿只，同比增加6%，低于之前预期。11月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4569万羽，环比增加0.1%，同比增加2.7%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2024年12月、11月、1月、2月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.94亿只、13.02亿只、13.06亿只和13.1亿只。

　　苹果

　　1、截至2024年12月18日，全国主产区苹果冷库库存量为825.81万吨，环比上周减少10.72万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。(mysteel)

　　2、海关数据：12024年11月鲜苹果出口量约为10.82万吨，环比增加11.64%，同比减少2.30%。2024年1-11月份累计出口量约为85.77万吨，同比增加22.49%。2024年11月鲜苹果进口量0.17万吨，环比减少40.31%，同比减少24.44%。2024年1-11月累计进口量9.50万吨，同比增加20.48%。

　　3、卓创：昨日产地主流成交价格维持稳定，山东产区冷库成交量一般，部分客商在蓬莱及周边产区包装春节货源，栖霞等地区冷库出货速度偏慢。陕西冷库包装客商数量比较多，近期成交量稍有增加。客商按需采购，果农顺价出货。甘肃地区冷库出货速度良好。市场近期到货量尚可，出货平稳，主流价格维持稳定，个别市场反馈好货价格稍有上涨。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.3-3.5元/斤，以质论价。果农出货意愿良好，客商按需采购。包装客商数量比较多，成交尚可。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.3-3.5元/斤，果农要价3.3-3.5元/斤，主流成交价格区间3.3-3.5元/斤。山东烟台栖霞苹果价格稳定，果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。三级果2.0元/斤左右，统货2.42.7元/斤，奶油富士扒袋80#以上三级1.8-1.9元/斤。冷库客商数量一般，成交不多，包装春节货源的客商数量不大。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.4-2.7元/斤，果农要价2.4-2.7元/斤，主流成交价格区间2.4-2.7元/斤。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.08(0.12%)美分/磅至68.77美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至12月25日，我国新疆皮棉累计加工量570.36万吨，较前一日增加3.53万吨，目前日加工虽有所下降但仍处于历年同期较高位置。

　　2、国产棉昨日交投一般，近一周贸易商成交情况参差，在于不同纺企刚需补库节奏略有差异；24/25喀什手摘3129/29B杂2内成交价在CF01+500左右，新疆库。国产棉现货销售基差较多暂稳，市场仍阶段性新增少量低基差现货；2024/25新疆机采纯3129/29B/杂3.5内较多销售基差在CF05+700及以上，少量同品质低基差在CF05+600~700，疆内自提。

　　3、根据中国棉花信息网，截止12月15日全国棉花商业库存536.53万吨，较11月底增加69.17万吨，增幅14.8%。其中新疆疆内棉花库存为446.22万吨，较11月底增加59.53万吨:内地库存43.31万吨，较11月底增加9.44万吨，进口棉保税库存为47万吨,较11月底减少0.2万吨。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场局部呈现上涨趋势。中国AA级120g瓦楞纸最新市场日均价为2935.00元/吨，较上一工作日上涨0.19%；箱板纸市场均价则为3772.00元/吨，环比上调0.28%。市场整体稳定偏上运行，特别是华北、华中地区成交价格提升了30-50元/吨。这主要是因为大型纸厂提高了出厂价，部分中小纸厂随之上调价格，推动了成交价格的上升。不过，多数中小纸厂保持价格稳定出货，下游包装企业按需采购，市场交易氛围保持平稳。(废黄板纸市场价格保持稳定，全国均价维持在1608元/吨，持平。供应方面，打包站的废黄板纸回收量正常，出货意愿稳定，整体供应充足。需求方面，由于临近元旦和春节，纸厂采购意向有所减弱，目前采购价格保持不变。)(卓创)

　　瓦楞及箱板纸市整体上涨趋势放缓，其中下游二级厂库存相对充足，持续累库，采购速度减慢，市场交易活跃度一般。然而，纸企库存整体偏低，有挺价意愿，龙头纸厂进一步腹部涨价计划，一定程度会刺激部分投机需求。目前，终端市场整体而言有畏高情绪，整体采购偏刚需。

　　双胶纸

　　双胶纸市场延续稳势。纸厂方面挺价意愿仍存，经销商对低价惜售情绪较浓。市场停机情况延续，供应面对纸价仍存支撑，下游刚需采买为主，今日供需面整体稳定。山东市场主流意向成交价格在5300元/吨左右，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4500-5000元/吨区间，个别意向价格略高。纸厂挺市态度较为坚决；经销商心态偏于理性，部分业者近期以去库出货为先；下游询盘积极性一般，成交多需看单商谈。(卓创)

　　双胶纸市场目前保持稳定，成交以刚性需求为主。现阶段供需关系相对平衡，木浆持续上行，双胶纸成本支撑偏强，临近年底，出版订单交货陆续收尾，社会需求仍然偏弱，终端大多数贸易商采取谨慎策略，专注于去库存。(成本方面：山东地区针叶浆6350元/吨，稳；阔叶浆4650元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　12月25日，原木现货市场保持稳定。主流市场价格未见波动，具体而言：

　　山东3.9米中A辐射松原木现货价格维持在790元/方；

　　江苏4米中A辐射松原木现货价格保持在820元/方。两者均与昨日持平。(木联)

　　昨日全国18港针叶原木到船7条，到港总量15.8万方，较2024年日均1.8条船5.1万方，分别增加289%与210%。分港口看，山东实到3船，货量9.5万方，占比60%，全部为新西兰材；江苏实到4船，货量6.3万方，占比40%。

　　主力合约冲高回落，最终收盘报816元/吨，整体平水现货。

　　短期内，市场交易检尺争议较大，目前两次期转现中，期现检尺偏差1.5-4%，折算到期货升水约12-30元/方，检尺差异需要进一步落实。基本面发面，整体出库小幅回落，但由于未来到船压力下降，整体库存压力有所减缓，市场坚挺。然而，在房地产需求减弱和港口库存增加的双重压力下，原木现货市场在中长期内仍面临挑战，尤其是在传统的淡季7月份，市场压力预计将更为明显。

　　1.单边：建议观望为主，目前市场交易国标检尺差异的问题，不改变基本面宽松的事实，激进投资者背靠逢高布局空单。

　　风险提示

　　点