昨日，花生期货冲高回落，主力合约小幅收涨，结束“六连阳”。

　　市场人士表示，近期花生期货震荡下行，主要原因是基本面供强需弱。

　　“2024/2025产季我国花生产量环比持平，叠加陈季结转库存，整体来看，新季花生基本面延续供需宽松格局，期货价格重心持续下移。”华融融达期货花生分析师潘越凌说。

　　据潘越凌介绍，今年9月下旬至11月中旬，花生期货在国内商品普涨的乐观氛围中止跌反弹，主产区新米统货涨超1000元/吨，期货主力合约涨超500元/吨，基差走强，月差重回熊市结构。不过，11月中下旬大宗油脂共振行情中断，三大油脂走势分化，花生受结转库存压制再度俯冲下行，重回前低震荡调整。时至12月下旬，花生市场交易逻辑回归自身基本面，期现货价格波动区间有所收窄，主要随产区农户上货节奏调整方向。

　　供给方面，据浙商期货花生分析师郝天星介绍，2024/2025年度国内花生呈现明显扩种趋势，整体种植面积预计较上一年度增长9%左右，虽然生长期天气扰动频发，但根据空间遥感指标NDVI显示，河南、山东等主产区花生NDVI数值在历年均值附近波动，平均单产降幅有限。在种植面积增加、单产相对较好的情况下，2024/2025年度花生产量继续增加，产量规模处于历史高位水平。

　　“事实上，8月份以来，河南春花生陆续收获上市，现货价格一路下行，产区农户及商贩低价惜售情绪较重。同时，由于天气因素，东北产区湿货占比相对较高，晾晒进度慢，白沙和308产区暂未有明显的集中出货动作。”国金期货花生分析师张腊腊说。

　　张腊腊告诉期货日报记者，由于终端市场走货速度不快，商品米需求表现疲软。内贸市场主动建库积极性不高，多以随采随用为主，高价采购态度谨慎，消费降级现象明显。当前旺季不旺，商品米走货一般，头部油厂收购积极性良好，提振产业信心，油料米需求尚可。产区筛选加工厂加工利润微薄，同时基层收货较为困难，多数贸易商维持流转库存为主。

　　“虽然国内部分规模批发市场花生到货量处于高位，但销量持续偏低，导致规模批发市场动态库存持续处于近7年新高水平，贸易环节去库压力大，建库需求疲软。”郝天星表示，下游油厂花生收购量处于历年中性水平，但油厂开工率偏低，花生油厂内库存不断累积，拖累油厂对原料花生的需求。

　　“总体来看，产区余货较为充裕，商品米需求暂无明显亮点，油料米需求尚可，头部油厂的收购价格或给予现货价格较强的底部支撑。”张腊腊介绍说，12月26日，驻马店正阳白沙通货报价3.95~4.1元/斤，辽宁地区308通货报价4~4.1元/斤，兴城地区小日本(花育23)通货报价3.9~3.95元/斤，现货价格走势平稳。

　　展望后市，潘越凌对花生市场基本面的主要矛盾做了如下推演：一、2023/2024产季农户因惜售囤货亏损严重，预计2024/2025产季农户年前出货积极性将有所提高。临近年关，若产区农户平均上货量能接近5成，春节后有望再度迎来“开门红”行情。二、随着花生油系列产品中的调和用油成本攀升，规模油厂毛油原料或将出现短期缺口，压榨原料性价比改善，油用花生需求有可能增加。三、花生粕库存积压问题仍未解决，规模油厂月均开机率中等偏低，油料采购积极性一般。年后南方水产旺季或将改善花生粕供应过剩的局面。四、四季度海内外价差倒挂，国内新签进口订单偏少，未来进口数量仍需依据后市比价关系而定。五、红海运力及塞内封关问题将导致进口到港延迟，可消化陈米库存并为国产余货争取销售时间。

　　“当前花生期货价格已回落至历史低位，自身基本面主导后市行情。”潘越凌分析，春节前，在节假日消费刚需的支撑下，若陈米库存去化顺利，农户上货节奏顺畅，一季度花生有望出现阶段性反弹；春节后，若花生粕供应过剩的情况有所改善，规模油厂油料缺口打开，花生估值则有望出现恢复性上涨，后市行情可视进口到港压力做出回调。若以上推断均未兑现，当前供应过剩的局面将持续到底，花生后市将以震荡下行行情为主，直至减产年份到来。

　　张腊腊提示，现阶段盘面主要交易基层的出货节奏、油厂的收购动态和元旦后的商品需求情况。花生期货2501合约临近交割，需关注市场主流的仓单成本和油厂的接货意愿。当前基层仍有余货抛售压力，同时下游市场库存水平不高，春节的刚需备货预期仍存。此外，投资者还需注意到近月合约的交割情况。

　　郝天星认为，2024/2025年度花生供应充足，且花生的种植收益高于玉米、大豆等农产品，2025/2026年度花生种植面积有望继续增加。不过，在消费疲软、累库严重的背景下，预计花生下游需求难以大幅增加。弱现实叠加弱预期，预计花生仍将处于熊市周期，期货继续震荡偏弱。后市投资者需重点关注渠道和下游建库节奏、基层农户种植意向、整体油脂行情走势等因素。