进口减量去库过程，甲醇仍有上涨预期

　　内容摘要 甲醇：

　　内地货源供应延续充裕，港口方面外轮抵港逐步减量，到货仍以终端工厂为主，库存仍将延续去库；传统下游需求变化不大，考虑到下游对高价甲醇的抵触情绪，重点关注烯烃负反馈力度。下周甲醇市场价格区间偏强运行。

　　操作策略：震荡偏强，目标区间【2550,2650】

　　LLDPE：

　　近期检修装置进一步加剧市场现货紧张局面，临近月底，生产企业陆续停销结算，裕龙石化等新装置开车放量不确定性也较强，供应传导依旧较慢，现货或维持偏紧局面。而中长期供应压力依旧，且临近春节，生产企业和贸易商有去库压力，预计积极预售远期资源以减轻压力。下游开工率缓慢下跌，刚需补库力度较好，支撑也较强。

　　操作策略：区间震荡，目标区间【7950,8100】

　　PP：

　　供给端，新增扩能放量持续推进，与检修利好相互对冲。需求端，年底临近下游订单接近尾声，市场需求维持刚需为主。资金回笼制约下游原料采购积极性，预计短线市场下游需求偏弱运行。宏观预期估值下沉叠加国内供需基本面暂无明显利好推动，市场进入情绪消沉操作期。

　　操作策略：区间震荡，目标区间【7300,7450】

　　PVC：

　　PVC市场难改弱势格局，供需压力仍较大。目前上游厂家开工相对稳定，仅有个别企业受不可抗力因素有小幅开工调整，供应仍处高位。国内下游需求低迷，价格频频走跌，下游观望情绪浓厚，采购积极性欠佳。出口继续收到印度方面政策暂不明朗影响，难以放量，因此整体PVC行业库存去库压力较大，但是目前成本底部仍有支撑。

　　操作策略：区间震荡，目标区间【4950，5150】

　　一、 行业相关数据检测 1. 周度期货行情

　　如周报所示，本周具体涨跌幅见下表。

　　2. 相关产品走势

　　二、 甲醇 1. 基差&月间差

　　甲醇期货持续回落，基差月差均同步大幅向下。港口去库力度预期不佳，外加内蒙宝丰停采，导致市场情绪悲观，正套集中出货，持货意愿惨淡。周内，01合约单边最低跌至2505元/吨，1-5月差大幅走弱最低至-39元/吨。

　　2. 供给：产量&产能利用率

　　产量&利用率：中国甲醇产量为185.31万吨，较上周减少3.82万吨，装置产能利用率为85.62%，环比-2.03%。

　　下周供应预测：重庆卡贝乐85、中石化川维77、中原大化50装置检修，关注内蒙古宝丰装置动态，下周内地供应微幅增加。

　　从海外产能的角度来看，海外本周产量76.50万，较上周+1.8万吨。海外产能利用率53.36%，周度+1.2%。

　　3. 库存

　　截至周五厂内库存38.18万吨，较上期+0.53万吨；港口库存107.03万吨，周度-1.47万吨，社会库存145.21万吨，周度-0.94万吨。

　　企业订单待发量分地区来看：西北16.80万吨，环比+2.75%；华东2.29万吨，环比-7.66%；华北2.30万吨，环比+5.90%；华中3.95万吨，环比-6.84%；西南3.65万吨，环比-12.05%；东北0.03万吨，环比+3.23%。

　　4. 成本利润

　　成本方面：鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周持平至706元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周持平至706元/吨，西南天然气价格较上周持平至2.28元/立方。

　　利润方面：煤制甲醇周度平均利润为-123.60元/吨，较上周上涨29元/吨，环比+19.00%；煤制甲醇周度平均利润为276.40元/吨，较上周上涨29元/吨，环比+11.72%；焦炉气制甲醇周度平均利润为427元/吨，较上周上涨11元/吨，环比+2.64%；天然气制甲醇周度平均利润为-30元/吨，较上周持平。

　　近期国内化工煤市场呈现弱势下行走势。今年以来动力煤市场供需相对平衡，国内煤炭产量增幅有所放缓，进口煤量再创新高，电煤消费仍有韧性，但非电需求较为疲软，国内煤炭价格整体呈区间震荡，重心小幅下移的走势。

　　5. 需求

　　截止2024年12月20日，甲醇下游部分品种本周产能利用率如下：

　　甲醇本周行业产能利用率85.62%，环比2.03%；甲醇制烯烃—本周行业产能利用率87.09%，环比+0.93%：甲醛本周行业产能利用率37.11%，环比1.46%；二甲醚本周行业产能利用率8.06%，环比+1.38%；冰醋酸—本周行业产能利用率86.32%，环比6.40%；MTBE本周行业产能利用率58.88%，环比+1.38%；甲烷氯化物—本周行业产能利用率66.24%，环比-0.08%。

　　滨华新材料存开工计划，MTBE需求增加；安徽华谊装置预计重启，醋酸需求增加；九江九宏装置计划停车，但江苏富强预计下周重启，氯化物需求波动不大；甲醛装置暂无停开车计划，但需关注各地环境预警情况；二甲醚装置暂无停开车计划，需求波动不大。

　　三、 LLDPE 1. 基差&月间差

　　本周五收盘价为8086元/吨，,周内最高点8191，最低点8086，周度-0.54%。本周塑料换月后，基差走强明显。市场心态较好，谨慎小幅推涨为主，而塑料主力换月后，价格下跌明显，现货价格上涨而期货价格下跌，基差走强。

　　2. 供给：产量&检修损失

　　本周期国内LLDPE产量为23.98万吨，较上周期-0.02万吨。下周国内LLDPE产量预估在24.7万吨，较本周期+0.7万吨。本周期国内LLDPE检修损失量为2.97万吨，较上周期-0.22万吨。

　　下周预测：下周LLDPE供应预计变化不大，预计产量23.56万吨，较本周期+0.31万吨。

　　3. 库存

　　截至2024年12月13日，中国LLDPE社会样本仓库库存量：8.40万吨，较上期上涨0.06万吨，环比涨0.72%，库存趋势由跌转涨。主因下游工厂抵触高价，阶段性采购减弱，国内样本仓库库存小幅积累，带动社会样本仓库库存略积累。

　　下周，中国LLDPE社会样本仓库库存量预计由涨转跌。近期国内故障停车装置增多，国内供应维持紧张，进口资源到港略增加，整体供应预计变化不大，而下游刚需补库力度较好，所以预计下周LLDPE社会样本仓库库存小幅下跌。

　　4. 成本利润

　　本期油制、煤制LLDPE成本均呈现下降趋势，油制、煤制LLDPE成本差为1080元/吨。油制LLDPE成本为8182元/吨，周度环比+15元/吨；煤制LLDPE成本7098元/吨，周度环比-14元/吨。油制LLDPE毛利618元/吨，环比-15元/吨；煤制LLDPE利润1782元/吨，环比+134元/吨。

　　原油方面，OPEC+减产氛围延续，且俄罗斯和伊朗面临西方国家新的制裁，但由此带来的潜在供应风险尚不明显。整体来看，供应趋紧格局延续。预计下周国际油价有下跌空间，需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，对国际油价形成抑制。

　　乙烯方面，美元市场价格初显颓势，国内外套利空间不断扩大，低价船货不断涌入。前期供应局面逐渐缓解，低端报价涌现，下游及终端看空预期愈发增强。预计短期内将存在回落的空间。成本端或略有松动，难有推涨动力。

　　5. 需求

　　本周LLDPE下游各行业整体开工率为44.19%，较上周-0.10%，下周预计-0.75%。本周农膜整体开工率为38.32%，较前期环比-0.04%，棚膜需求放缓，部分企业开工小幅下滑。地膜需求淡季，个别企业有一定招标订单，开工一般，其他企业零星开机或停机为主；PE包装膜样本企业开工环比0.15%。

　　农膜开工率预计下跌 1%左右，棚膜需求转弱，地膜企业前期招标订单落实，但社会订单有限，膜企逢低采购，原料刚需为主，对原料提振有限；PE包装膜企业平均开工率预计下跌 1%左右，部分规模企业定制单少量跟进。下游开工率维持缓慢下跌，刚需相对较好。

　　四、 PP 1. 基差&月间差

　　本周聚丙烯市场阶段性下跌，截止2024年12月20日，PP收盘价7359元，周度-1.39%。

　　2. 供给：产量&检修量

　　产量：本周国内聚丙烯产量68.49万吨，相较上周的67.11万吨增加1.38万吨，涨幅2.06%。相较去年同期的63.50万吨增加5.44万吨，涨幅8.63%。聚丙烯产能利用率环比上升1.43%至74.88%。

　　检修量：PP装置损失量22.807万吨，环比上周回落2.94%。

　　预计供应端：预计供应端增量趋势，检修企业陆续恢复同时新增扩能放量，助推供应端增量。近期新增检修多集中于华北地区河北海伟、金诚石化；华南地区茂名石化等。新增扩能，山东裕龙石化30万吨/年装置12.19日投产。

　　3. 库存

　　中国聚丙烯商业库存总量在61.39万吨，较上期下跌0.27万吨，环比跌0.44%。周内检修损失量持续高位，叠加部分新投产装置开车后停车，来自供应端压力减缓，本周生产企业库存环比窄幅下跌。

　　4. 成本利润

　　本周煤制、外采丙烯制、PDH制PP利润修复，油制、甲醇制PP利润下滑。本周MTO、PDH、煤制、外采丙烯制、油制的成本分别为8435/8135/7151/7749/7867元/吨，周度变化为+4/-91/-86/-15/+78元/吨；MTO、PDH、煤制、外采丙烯制、油制的毛利分别为-916/-633/+356/-242/-364元/吨；周度变化-23/+77/+106/+2/-95元/吨。

　　成本端支撑略有松动，需求疲软、地缘缓和及强势美元带来利空压力，对国际油价形成抑制，国际油价近期存下行空间。丙烷因上游库存压力可控短线维持持稳态势。丙烯因下游需求跟进不足拖累市场价格存下行预期。

　　5、需求

　　本周下游企业平均开工率54.13%，环比-0.26%；本周塑编样本企业开工率44.6%，周度变化-0.6%。注塑制品开工率49%,周度-0.29%，BOPP开工率为65.42%，周度+0%。塑编数据显示，塑编样本中大型企业原料库存天数较上周-5.82%；BOPP样本企业原料库存天数较上周-2.31%。PP管材样本企业原料库存天数较上周-3.1%。

　　需求预计：下游季节性消费淡季来袭，下游厂家成品库存高位，原料补仓意向偏弱。大型制品企业刚需采购为主，预计短期下游行业偏弱运行。

　　五、 PVC 1. 基差&月间差

　　PVC主力合约开盘价5018元/吨，最高价5050元/吨，最低价4999元/吨，收盘价4999元/吨跌29元/吨。大宗商品盘面震荡走弱，PVC市场价格继续下跌，PVC基本面供应周内稳增，虽节前终端需求部分利好，然受远期节日淡季影响，市场成交价格重心仍小幅看低。

　　2. 供给：产量&检修损失

　　产量&检修：本周PVC产量初步统计在47.21万吨，环比增加0.91%，同比下降1.61%。本周 PVC生产企业损失量在10.88万吨，环比上周下降3.78%，同比增加8.53%。

　　产能利用率：本周PVC生产企业产能利用率在81.57%环比增加1.04%，同比增加0.34%；其中电石法在80.70%环比增加0.35%，同比增加1.14%，乙烯法在84.05%环比增加2.98%，同比减少2.22%。

　　供应预测：预计下周PVC产量小幅走低，下周宁波韩华计划内检修，天津渤化、四川金路、宜宾天原等开工负荷下降，因此预期供应小幅下降。

　　3、库存

　　本周PVC社会库存老（21家）样本统计环比减少2.20%至46.65万吨，同比增加10.44%；其中华东地区在42.30万吨，环比减少1.40%，同比增加8.57%；华南地区在4.35万吨，环比减少9.38%，同比增加32.62%。新扩社会库存（41家）样本库存环比减少0.98%在82.18万吨。

　　4、成本利润

　　全国电石法PVC生产企业平均成本5651.53元/吨，环比增加7.52元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均成本5905.78元/吨，环比下降32.09元/吨。

　　电石法方面，主要受成本上涨，同时电石法价格走跌，所以电石法利润环比下降，乙烯法平均成本下降，而乙烯法价格稳定，所以乙烯法综合利润好转。全国电石法PVC生产企业平均毛利-790.32元/吨，环比下降28.05元/吨。全国乙烯法PVC生产企业平均毛利-531.24元/吨，环比下降10.98元/吨。

　　下周电石市场随着北方温度的下降，以及雨雪天气的增加，区域性矛盾加强，预计下周市场持稳盘整运行；乙烯方面近期以商谈明年合约为主，加之韩国GS复工复产，预计美金市场挺涨乏力，持续上行空间有限。因此两种工艺成本底部仍有支撑。

　　5、需求

　　本周下游制品企业开工继续维持低位，部分低位有补库，刚需上预期仍然呈现下滑态势，在冬季依然依靠南方与软制品行业支撑。随着冬季来临，受传统淡季影响，硬制品需求下降明显，而随着近期部分制品企业的补库，其实际需求存在一定透支。

　　出口需求：PVC出口虽可以在一定程度上缓解国内供应压力，但印度作为中国最大的PVC需求国，近期受BIS政策及临时反倾销税政策影响，出口难以放量。需求预测：下游开工仍有下降趋势，目前受传统淡季影响，硬制品需求下降明显，软制品支撑乏力，随着两节的临近，后期开工继续走低。

　　日期：2024.12.23