本周重点关注：【2024/12/16—12/20】

　　本周国际油价呈现弱震荡格局，截至12月20日收盘，WTI和Brent主力合约结算价周均价分别为69.84美元/桶和73.19美元/桶，较上周均价小幅上涨0.19%和0.05%。

　　油价处于9月以来的震荡区间内，油价仍然受宏观、地缘和供需多方面交织影响，但周内油价整体走势趋弱但底部存在支撑。周内油价日内波动性较大，但两日收长上影线，两日收长下影线，缺乏清晰区间的单边突破信号。宏观方面美联储12月如期降息25bp，FOMC声明更为谨慎，2025年降息预期较9月议息会议减少50bp，会议后美元走强，10年美债收益率上行，三大股指大跌，市场宏观风险偏好下行，但油价相对呈现抗跌表现，地缘、低库存和OPEC+延长减产对油价形成支撑，宏观方面总体上对油价驱动偏弱，美元指数高位对油价形成压制。基本面无显著变化，供需预期偏弱压缩油价上方空间，美国原油产量维持高位水平，净进口量下降和高开工率水平下美元商业原油库存去库，成品油持续超预期累库，炼厂开工率下滑，但库存低位水平支撑油价；中国方面需求偏弱，11月加工量和进口量上行后，12月炼厂开工率和加工量下滑。地缘方面仍旧是停火降温与冲突持续交织的态势，市场对地缘的反应逐渐钝化。WTI连三合约价差反弹，短期价格仍存支撑，但仍保持BACK结构。

　　综上所述，油价下方支撑仍存，但宏观和供需对油价来讲预期均偏弱，下周油价或仍将延续弱震荡态势，价格先扬后抑。关注中东和俄乌地缘局势变化，特别是巴以停火谈判结果以及以色列方面对中东某国的袭击倾向，或将对油价产生短期冲击。

　　后市关注建议：①特朗普政策预期；②EIA库存水平(显示美国石油供需相对关系)；③中国炼厂原油加工量变化(原油需求的重要边际变量)；④地缘局势走向(中东/欧洲局势新进展)；⑤美国经济数据(非农就业数据，警惕宏观经济恶化冲击油价)。

　　主要热点：

　　【宏观】12月美联储如期降息25bp

　　【需求】11月中国原油加工由降转增

　　【库存】美国商业原油库存去库93.4万桶

　　具体内容：

　　【宏观】美联储如期降息25bp

　　美东时间12月18日，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。本次降息幅度符合市场此前的一致性预期，但议息会议结束后，美元走强，10年期美债收益率上行，三大股指和商品价格显著走弱，市场宏观风险偏好下行，表态超市场预期。

　　对于本次降息，一方面是降息幅度符合市场预期，在劳动力市场不改有秩序的降温趋势背景下，11月美国核心CPI环比连续四个月走平，同比两个月保持3.3%。12月美联储在市场一直预期中降息25bp，可看做预防式降息。另一方面，点阵图显示票委对本次降息存在较大分歧，同时2025年或将仅降息两次，累计50bp，而9月的议息会议中则预期2025年将累计降息100bp。会议声明中也体现了对明年美国通胀预期目标的管理将再度强化，会后记者会上，鲍威尔表示目前比以往更接近中性利率，且对明年的通胀预测仍较高，这也进一步给市场反馈了一个更加偏鹰的未来货币政策预期，明年1月暂停降息几乎已经是板上钉钉。会议结束后，商品价格下行，但油价相对表现出抗跌表现，收长下影线，OPEC+延长减产协议，同时地缘因素交织、美国石油库存低位，油价底部支撑力较强。

　　【需求】11月中国原油加工由降转增

　　据国家统计局数据显示，11月份我国原油加工由降转增，11月份规上工业原油加工量5851万吨，同比增长0.2%，10月份为下降4.6%；日均加工195万吨，1-11月非农，规上工业原油加工量64910万吨，同比下降1.8%。

　　11月中国原油加工量自3月以来首次同比转正，加工需求表现出回暖倾向，对比来看，11月我国原油进口量也呈现增长趋势。除提前批进口配额下发因素外，据卓创资讯数据显示，11月我国炼厂开工率提升，炼油利润提升，炼厂对原油加工需求增加。但综合来看，中国方面需求仍然偏弱，三大国际能源机构月报屡次下调2024年全球原油需求增长预期，主因就在于作为主要需求国的中国需求趋弱。而步入12月，我国炼厂开工率呈现下滑态势，原油加工量也下滑，原油加工低于去年同期水平。12月国内两项重大会议落地后带来2025年我国经济向好预期，提振市场信心，政策端发力仍有可期，但政策转化为实物工作量仍需时间验证，2025年我国原油需求或将有所回暖，在中长期油价下行预期中形成一定支撑力。

　　【库存】美国商业原油库存去库93.4万桶

　　据美国能源信息署(EIA)数据显示，截至12月13日当周，美国商业原油库存去库93.4万桶至4.21亿桶；库欣地区库存增加10.8万桶；汽油库存增加234.8万桶至2.22亿桶；馏分油库存1.18亿桶，较前一周下降318万桶。当周，美国原油产量1360.4万桶/日，美国炼厂开工率下滑0.6个百分点至91.8%。

　　截至12月13日当周，美国商业原油库存去库，美国原油产量维持1360万桶/日左右，去库的主因或在于净进口量下降，当周美国原油出口量增加179.6万桶/日，至489.5万桶/日；进口量则增加66.5万桶/日，至664.9万桶/日，净进口量下降113.1万桶/日。成品油方面，当周馏分油库存超预期去库，或是冬季取暖需求显现；但汽油库存需求淡季区间持续累库，连续五周累库数量超出市场预期，美汽油裂解价差下滑，炼厂开工率有所回落。但从库存数据整体来看，美国商业原油库存处于低位水平，对油价形成支撑，数据发布后，WTI价格小幅上行，但随后又呈现下跌态势，日内油价收长上影线，2025年美联储降息步伐预期放缓，同时加沙停火协议推进，巴以冲突存降温预期。

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