【盘面回顾】截至12月20日收盘：纸浆期货SP2503主力合约收盘上涨14元至5782元/吨。夜盘上涨6元至5788元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6250元/吨，河北俄针报5750元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4450元/吨。

　　【核心逻辑】上周纸浆产业市场消息面偏于利多，亚太森博发布2025年1月份及2月份成品纸涨价函，针叶浆狮牌外盘报价持平，11月巴西出口中国阔叶浆量环比大幅减少，国内阔叶浆现货市场低价惜售，贸易商挺价。针叶浆部分品牌基差走强，一口价报盘增加，市场情绪偏积极。上周国内木浆成品纸产量整体持稳，白卡纸产量小幅增加，双胶纸产量小幅减少，生活纸及铜版纸产量持平。国内成品纸总库存降低，成品纸利润提高，下游弱需求状态有所缓解。国内纸浆港口库存小幅增加，仓单量减少，老仓单临近集中注销时点，库存压力增加。

　　【盘面动态】主力合约原木2507昨日收盘价829，2.28%

　　3、12/18-12/27，预到港15船，总货量53.8万方。岚山市场预到7船，货量24.4万方，占比45.4%；江苏市场预到6船，货量22.4万方，占比41.6%。另有，1船半北美材到达岚山，1船北美材到太仓，1船澳松到新民洲。

　　4、新西兰辐射松，部分外商已就1月份装船外盘进行报价，3.9中A报价CFR122美元/m?（JAS)，与上期报价持平。随着近期汇率走高，进口成本进一步增加。

　　【期货动态】01收于13640，涨幅0.33%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价15.25元/斤，下跌0.13元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15. 18、14.80、14.88、15.85、16.00，分别下跌0.03、0.30、0.23、0.32、0.20元/公斤。

　　【现货分析】

　　【南华观点】总的来看， 当下市场对于明年产能普遍悲观，吸取23年教训后，远月已经提前反映，进入一个低估值与弱预期的博弈，明年生猪交易进一步“卷”与“难”。从产能的角度来看，今年4月开始增长的能繁以及新生仔猪对应6个月后的产能，基本反映了明年一、二季度的产能偏多，但当下远月盘面已经提前交易该驱动，因此明年的操作在于寻找边际的变化与潜在驱动，介于对低库存入库以及大猪年后减少的预期，05合约有上行边际驱动，而07合约不同于往年有疫病对其产能的扰动，明年或呈现较为稳定的上涨，因此年后可考虑5-7之间的正套机会。当然，入库和二育在当前谨慎市场存在一定的不确定性，但即使没有，同处于需求淡季下，5月供应量仍旧小于7月，因此考虑当前估值是否错估的可能性。最后对于最远的11合约，延续了旺季不旺与价格崩塌的惯性逻辑，但现货持续下跌下，明年母猪1月存栏与新生仔猪4-5月份的数量或都将进入下降拐点，考虑对其当前价格的抬升影响，当然，产能下降总量或许有限，但可进行一定的向上修复。

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