导语：2024年苯乙烯产业链盈利水平同比涨多跌少，主要是产品供需结构边际改善影响。年内苯乙烯及上下游行业新投产均不及预期，整体表现为下游投产力度大于上游，但受行业利润亏损限制，下游实际产量增量有限；在以旧换新政策和出口需求良好支撑下，终端需求阶段性好转，拉动3S需求，从而也助力苯乙烯及下游行业逐步迎来掘金时刻。

　　表 2024年苯乙烯及上下游数据一览

　　纯苯：2024年纯苯下游消费量增幅预计在16.49%

　　近五年国内纯苯消费量持续增长，2024年增速明显。《2024-2025年中国纯苯市场年度报告》中数据显示，近五年纯苯消费量复合增长率达到12.76%，2024年消费量同比预计在16.49%。消费量保持稳健增长态势，主要受到下游多个领域新增产能陆续释放的支撑，尤其近两年下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚等多领域处于新增产能集中释放期，显著拉动了国内纯苯的需求增长，继而对国内纯苯价格也起到明显的利好带动效果。目前看纯苯下游多个领域进入亏损阶段，未来下游的投产步伐也存放缓预期，对纯苯的需求增长预期将下滑，但得益于纯苯受上游炼油能力红线的限制，供应端增量也预计有限，未来纯苯供不应求的格局或将延续。

　　苯乙烯：2024年苯乙烯产量增幅预计在1.13%

　　近五年中国苯乙烯行业因产能的快速扩张逐步演变为产能过剩，苯乙烯产量也从快速增长向缓慢增长发展。《2024-2025年中国苯乙烯市场年度报告》中数据显示，近五年中国苯乙烯产量复合增长率达到13.32%，得益于行业产能的快速扩张。而2024年中国苯乙烯产量增速降至1.13%，近五年来最低增速。主要原因是：一、年内新增产能仅有一家企业涉及产能47万吨/年，且于10月份投产，对产量增加贡献有限；二、行业利润亏损影响下，年内长停、降负装置增多，限制了产量增加。年内产量微幅增加，也是支撑年内苯乙烯价格偏强的原因之一。未来五年，中国苯乙烯供应总量保持增长趋势，但供应增速或先跌后涨。增速下降主要是苯乙烯仍处在扩能期，竞争压力较大；后随着上下游扩能期基本结束，竞争压力减弱，2028-2029年行业或有修复动能，增速小幅提升，对价格的利空影响或也先弱后强。

　　 ABS：2024年ABS产能增长率或达到18.36%

　　近五年来，石化行业延链补链驱动下，中国ABS产能继续扩张。2024年中国ABS产能增速预计在18.36%，是产业链产能增速最高的产品，但增速较2023年有所下降。《2024-2025年中国ABS市场年度报告》中分析，增速下降主要是受到盈利水平下降的影响，2024年是近五年利润水平最差的一年。鉴于供需关系走弱、行业利润亏损压力加重，部分在建企业调整了实际投产节奏，部分装置投产出现延期现象，从而导致国内ABS价格出现阶段性底部支撑,年内四季度ABS行业盈利水平也出现阶段性修复。未来新增产能预计在2025-2026年集中扩张，虽预期在多方面因素影响下，产量增速会不及产能增速，但预计ABS行业仍将面临较大的供应压力，对于未来价格水平也存在一定的压制。

　　 PS：2024年PS(透苯)行业盈利水平增速预计达到384.24%

　　2020-2024年PS表观毛利呈现了先收缩再缓慢修复的过程。行业成本及利润的波动扰动了PS生产企业的开工意愿，因此近年来供应端变化对市场价格的影响力逐步上升。受益于出口红利，2020年中国PS行业盈利达到近年来的峰值，GPPS行业毛利均值1722元/吨；HIPS行业毛利均值3200元/吨。自2021年以来，国内PS新项目陆续投产，供需增速不匹配的背景下，行业的盈利能力逐步下降，GPPS与HIPS行业全年平均陷入窄幅亏损态势。2024年行业盈利情况在供应端给予价格支撑的背景下有所修复，年内亏少盈多，透苯行业盈利水平增速预计达到384.24%。但后市或随着产能的再度投放，行业盈利存再度收缩可能。

　　 EPS：2024年EPS产能增幅预计为4.75%

　　2020-2024年中国EPS行业随着中大型企业的区域化深耕及新企业投料试车等因素联合作用，产能始终处于扩张周期。受新旧产能淘汰更迭等因素影响，2020-2021年中国EPS行业产能增速相对平缓。2022-2023年，受盈利尚可和需求增量等推动，中国EPS产能增速再度加快。进入2024年，随着行业内卷持续升温以及需求增速放缓等因素影响，产能新增速度再度放缓，2024年张洪国EPS产能增幅预计为4.75%。未来五年，中国EPS行业依然处于扩能周期，行业竞争压力下，市场关注重心如何变化及企业盈利水平能否维持，具体内容将参看《2024-2025中国EPS市场年度报告》。

　　2025年来看，纯苯随着大产能的投产，供应偏紧状态或得到一定缓解；而苯乙烯下游仍处在高速扩能期，且基于对明年经济环境向好及政策对终端需求提振的预期，下游需求增加或利好明年苯乙烯市场，故2025年预计苯乙烯与纯苯年价差或较2024年小幅改善，而苯乙烯下游竞争仍激烈，利润或难有持续改善预期。

　　1、未来五年苯乙烯产业链行业发展布局及区域间供需匹配将发生怎样的变化？

　　2、供需量从区域到整体的相互制约及不断平衡中，各品目市场价格影响逻辑会如何演变？

　　3、未来三年各品目市场价格和盈利情况如何变化？相关驱动因素变化趋势及程度如何？

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