策略摘要

　　2025年，在玻璃产量得到大幅优化之后，虽然玻璃消费仍将维持弱势，考虑到供应降幅大于消费降幅，因此玻璃库存预计将进一步走低，玻璃不排除将会出现阶段性多配机会，但预计行情的级别不会太大，除非有更为强力的地产等相关政策。在产量大降的背景下，当前玻璃的关注点主要来自三个方面。首先，当前玻璃现货价格已跌破边际成本线，部分企业的亏损压制玻璃供应或形成进一步的供给减量。其次，近期玻璃产销表现较有韧性，是否说明玻璃消费有所好转。除此之外，部分地区出现保价消息，能否支撑玻璃现货价格。本文将从当前玻璃供需、未来推演及当前市场关注点进行讨论，供投资者参考。

　　核心观点

　　市场分析

　　供应端：今年玻璃生产利润持续走低，天然气产线面临亏损局面，使得玻璃日熔量大幅下滑，目前玻璃日熔量已降至15.9万吨，同比低1.4万吨，处于近几年来的低位水平。由于玻璃连续性生产的特殊属性，即便是短期盈利改善，但是没有持续向好的预期，玻璃企业复产的积极性不会很强，因此预计2025年玻璃产量将持续维持低位，全年产量预计下降6.2%。

　　消费端：虽有地产政策支持，但并没有完全形成行业扭转的局面，房地产新房销售偏弱，二手房销售大幅改善，竣工端依赖财政支持，初步预估，2025年玻璃整体消费下滑3.5%。

　　展望2025年，玻璃产量已得到优化，而玻璃消费相对弱势，考虑到供应降幅大于消费降幅，因此玻璃库存呈现持续走低态势，玻璃将出现阶段性多配机会，但行情的级别不大，除非有更为强力的政策。

　　在供应大降的背景下，当前玻璃的关注点主要来自三个方面。首先，当前玻璃现货价格已跌破边际成本线，部分企业的亏损将压制玻璃供应，若玻璃价格出现持续的改善，以至于全行业盈利，那么将引发部分产线的投产点火，将再次带来供应端的压力。其次，近期玻璃产销率存在一定韧性，除了二手房成交的好转，带来投机和家装需求的增加，也有“以旧换新”带来的消费增加，但整体相对于竣工端的下滑，体量相对较小，另外本身市场对于淡季需求容忍度就相对较高，因此当前玻璃产销的持续性也存在不确定性，后续随着时间推移，停工将会增加，冬季玻璃仍将出现一定程度的库存累积。除此之外，部分地区玻璃厂出现保价消息，若属实，一定程度上将支撑玻璃现货价格。持续关注后续玻璃保价及冬储情况。

　　策略

　　若远月合约出现大幅升水，可逢高布局远月卖出套保；若远月合约使得全行业亏损，则逢低布局远月买入套保

　　关注及风险点

　　宏观政策、地产行业政策、二手房成交情况、浮法玻璃利润情况、浮法玻璃冷修变化、玻璃期现商行为等。

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的黑色建材专题报告20241217：《供应大降背景下，玻璃当前的关注点》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。

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