近日，贺利氏贵金属发布《2025年贵金属预测报告》，报告称继国际金价近期连续突破历史高位后，在未来一年里将再创新高。在贺利氏贵金属年度预测报告发布会上，贺利氏贵金属交易负责人亨利克·马克斯（Henrik Marx）预测：“考虑到进一步降息和美元走软的前景，金价有望上涨至2950美元/盎司。”

　　降息意味着黄金等无息资产的投资更具吸引力，通常也会削弱美元的价值，而美元贬值通常又会支撑国际金价上涨。由于贵金属主要以美元计价交易，美元的疲软意味着全球市场上的贵金属价格更低，这确保了更强劲的需求，同时也推高了贵金属价格。

　　贺利氏专家认为，在2024年推动金价屡创新高的趋势很可能延续至2025年。全球各主要央行预计将继续购买黄金，不过购买量将小于2024年。在长期抛售黄金之后，ETF（交易所交易基金）投资者于2024年下半年重新回到黄金市场。如果中国政府的刺激措施能够有效提振经济，那么中国和印度将为2025年的黄金需求奠定坚实的基础。

　　此外，俄乌冲突和中东紧张局势等地缘政治风险依然存在。黄金历来被视为动荡时期的避险资产。“随着特朗普再次当选，贸易和关税方面可能会出现更多的不确定性，这也有望支撑金价。”贺利氏贵金属联席首席执行官（CEO）史蒂芬·梅茨格（Steffen Metzger）和斯蒂芬·施托巴赫（Stefan Staubach）表示。

　　特朗普提出的许多政策都有可能再次引发通胀。美国政府将继续维持巨额的预算赤字，美债不断增加，利息支出飙升。虽然最近几轮降息一定程度上缓解了上述压力，但没有迹象表明美国政府将缩减开支，因此美国很可能需要通过通胀来减轻债务，这最终将利好国际金价。贺利氏预测，黄金价格将维持在2450美元/盎司至2950美元/盎司之间。

　　银价表现将强于金价

　　贺利氏专家认为，白银的表现将超过黄金。在光伏行业白银需求持续上升的推动下，2025年白银的工业需求预计将上涨。由于美国面临经济衰退风险，美联储或将继续降息，此举将削弱美元，从而支撑国际白银和黄金价格。当前的金银比相较历史水平偏高，这说明尽管今年国际银价反弹，但相对于国际金价而言，国际银价目前仍然被低估。在牛市的后期阶段，白银的表现往往优于黄金。贺利氏预测，国际银价将在28美元/盎司至40美元/盎司之间波动。

　　2025年，铂金市场预计仍将供不应求。不过，汽车和工业领域的需求增长或许不足以支持铂金突破价格区间。近期，美元重新走强对铂金价格产生了影响，如果南非兰特进一步贬值，铂金价格将失去一个现有的支撑点。此外，铂金首饰需求预计将微跌。贺利氏预测，国际铂价将维持在850美元/盎司至1220美元/盎司之间。

　　钯金需求下滑

　　作为钯金最大的应用市场，汽车行业对钯金的需求占钯金总需求的80%以上。随着纯电动汽车挤占燃油车市场份额，2025年汽车行业的钯金需求预计将下降。汽油车三元催化器的应用日益广泛，这些催化剂用铂金部分替代钯金，从而限制了近几年新轻型车销量增长对钯金需求的推动作用。虽然2025年新车销量有望增长，但贺利氏预计纯电动汽车的市场份额增速将超过整体汽车市场的增速，这将造成燃油车销量小幅下跌，进而导致钯金需求下降。因此，钯金价格或将继续承压。贺利氏预测，国际钯金价格将维持在800美元/盎司至1200美元/盎司之间。

　　同样严重依赖汽车行业需求的国际铑价可能在4400美元/盎司至5400美元/盎司之间波动。贺利氏预计铑金市场将小幅短缺。精炼铑金产量的提高和回收供应量的微涨将超过总需求的小幅增长，从而缩小预期的市场缺口。

　　钌需求量将增长，市场过剩将缩窄。贺利氏预计明年钌金市场盈余将减少。同时，钌需求量增长有望拉高钌价，但风险在于关键地区的经济增长不及预期。贺利氏预测，钌价将在425美元/盎司至575美元/盎司区间波动。

　　由于氢经济领域的铱金需求没有年初预期的那么强劲，2024年铱价一直呈下降趋势。不过，铱的基本面前景良好，2025年市场将收紧。同时，供应风险已经减弱，但需求预计将略微增长。贺利氏预测，国际铱价将维持在4900美元/盎司至5600美元/盎司之间。