免疫组合是一种债券投资策略组合，主要用于应对利率风险。从原理上来说，债券价格和利率之间呈反向关系。当利率上升时，债券价格会下降；利率下降时，债券价格会上升。而免疫组合的目的是使债券组合的价值在利率波动时能相对保持稳定。
      构建免疫组合的关键在于久期的匹配。久期是衡量债券价格对利率敏感性的重要指标。如果投资者的投资期限是固定的，例如是为子女教育或者养老等特定目标而投资，就可以选择构建一个久期与投资期限相同的债券组合。这样，当利率发生变化时，组合内债券价格的变化和再投资收益的变化能够相互抵消。
      举例来说，假如一位投资者的投资期限是 10 年，他构建了一个久期为 10 年的债券组合。当利率上升时，债券组合的价格虽然会下降，但由于债券的息票收入可以按照更高的利率进行再投资，再投资收益会增加；当利率下降时，债券组合价格上升，不过此时息票收入的再投资收益会下降，这两种情况能在一定程度上平衡，使得组合在 10 年后的价值相对稳定。
      不过，仅靠久期来构建免疫组合是不够精准的。因为久期只是对债券价格 - 收益率关系的一阶近似，实际上这种关系是非线性的，还需要考虑债券的凸性。凸性是对债券价格 - 收益率曲线弯曲程度的衡量，正凸性的债券在利率变化时能提供额外的保护，在构建免疫组合时也需要考虑债券的凸性，选择凸性合适的债券来进一步完善免疫组合，从而更有效地抵御利率风险。

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