导语

　　2024年PVC市场延续弱势，供大于求局面加剧，价格重心下移。2025年供大于求局面仍然严峻，宏观有改善预期，但预计PVC低位运行态势仍将延续。

　　2024年PVC粉价格重心继续下移，全年多数时间价格呈现下跌趋势，仅在5月下旬和9月底至10月初出现短暂反弹。以华东SG-5价格为例，2024年1-11月均价在5563元/吨，较2023年同期下跌7.62%。

　　影响市场的驱动因素主要集中在供需基本面与宏观环境两个方面。

　　基本面供大于求进一步加剧。2024年PVC开工相对稳定，新增产能落地60万吨，1-11月份PVC产量2145.13万吨，同比增长2.69%。但内需在地产弱势影响下表现不佳，1-11月份PVC国内需求量1890.73万吨，同比下降0.43%。需求的亮点主要集中在出口端，2024年PVC出口继续快速增长，进口同比下降，1-10月份PVC净出口量198.93万吨，同比增25.26%。但由于出口在需求中的占比仅在10%左右，所以出口的增加并未根本性改变国内供大于求的局面，仅仅缓解了国内供需压力。行业库存进一步增加，迫于库存压力，华东今年新启用了大量仓库，2024年社会库存同比一直处于历史高位，高库存问题是困扰市场的主要原因。

　　宏观氛围整体不佳，仅阶段性支撑。2024年宏观政策不断宽松，降准、降息以及房地产宽松政策等频出，尤其是924会议以后，宏观预期从温和宽松转向强宽松。宽松的宏观政策对商品市场形成阶段性支撑，今年PVC的两波反弹均来自宏观氛围的改善。今年经济数据延续弱势，房地产数据低迷难改，M1与M2剪刀差也持续扩大，表明内需预期依然不佳，尤其是传统行业的需求持续弱势。宏观的弱现实下，投资者普遍维持观望态势，一定程度上对商品市场形成压力。

　　对于2025年来看，供大于求局面有进一步加剧预期，宏观或有所改善，但也面临挑战，预计2025年PVC市场延续弱势，价格重心或将较2024年下移。

　　2025年新增产能将集中兑现

　　2025年计划新增产能300万吨，多数为乙烯法企业，而且进度较快，其中上半年就有200万吨左右计划落地投产。全年预计新增产能落地达到250万吨。或将成为近几年产能增速最快的一年。2025年产能增速预计9%左右，但考虑投产进度及量产情况，预计产量增速在3-4%左右。

　　内需难言乐观

　　这几年内需受地产影响，缺乏亮点，成为拖累市场的主要因素，从地产数据来看，目前仍无止跌迹象。2025年房地产市场有望止跌回稳，但考虑到地产宏观数据的改善传导到PVC需求有一定的滞后影响，国内需求难有明显好转。估计2025年PVC需求量最多1-2%的增幅。

　　出口增幅或放缓

　　这几年PVC出口维持快速增长，出口是缓解国内压力的重要因素，但2024年12月24日印度BIS认证将实施，中国PVC企业拿到认证的概率仍不高，除此之外印度反倾销初裁已经落地。印度作为中国PVC最大的贸易伙伴，受政策的影响，预计2025年中国PVC出口也将面临较大的挑战。

　　宏观期待有所改善

　　2025年宏观政策有进一步宽松预期，尤其是从今年924会议以后，未来宏观宽松政策将进一步加码，预计2025年无论财政政策还是货币政策宽松力度将提升，将对商品氛围有一定的支撑。除此之外，2024年下半年美联储降进入降息周期，预计2025年全年美联储均处于降息周期，对商品市场也有一定的利多支撑。但是随着特朗普2.0执政开始，中美贸易摩擦将加剧，2025年美国在关税、能源、汇率等方面将对中国市场形成压力。

　　整体来看，2025年PVC供大于求局面仍将加剧，宏观存在一定的改善预期，但面临不小挑战，而且需要关注宏观宽松政策对经济的传导。所以预计2025年PVC市场难言乐观，价格或将延续低位震荡，价格重心将较2024年略低。

　　文|于江中