【策略观点】

　　宏观靴子落地，扰动情绪消散。美国大选与利率决议两大事件落地后。11月美联储降息25基点，后市对美联储降息的预期有所下调。特朗普政府当选，美元指数走强，镍价上方承压。国内方面，11月8日超10万亿元财政政策方案出台，方案整体超过市场预期，减轻地方财政压力，中长期利好还需更多政策相配合。

　　镍矿方面，印尼的RKAB审批进展更新，新增加1600万湿吨至2.62亿湿吨，印尼镍矿升水下行明显。SMM预测，年内需求2.4-2.8万亿湿吨左右，镍矿供需紧张格局有所缓解，但仍未扭转。镍铁方面，10月不锈钢产需回升，高位镍铁价格创年内新高。终端需求增量有限，海外镍生铁持续增量，价格难维持高位。镍盐方面，三元体前驱需求偏弱，盐厂基本以销定产，价格震荡运行。纯镍方面，由于国庆假期产量，10月精炼镍产量环比下滑。随着出口利润收缩，11月供需有望好转。

　　不锈钢方面，宏观情绪消退，需求呈现走弱趋势。不锈钢厂接单以及利润较差，预计供需双弱。

　　操作建议：需求改善有限，短期宽幅震荡，关注沪镍主力合约关注122000至133000，不锈钢主力合约价格13200-13700。关注印尼镍矿审批进程、不锈钢库存变化等。

　　一、 行情回顾

　　10月，镍及不锈钢价格整体震荡走弱的趋势。镍矿紧张程度有所缓解，需求改善有限，价格震荡下跌。11月上旬，降息如期兑现，矿山挺价，价格触底反弹。

　　二、镍基本面分析

　　10月菲律宾中品镍矿价格上涨，高品镍矿价格坚挺。部分北部矿山出于对于后续第四季度中后段苏里高地区无法继续供应镍矿的情况考虑，菲律宾矿山挺价趋势进一步彰显，中品位红土镍矿CIF价格上涨。印尼镍矿方面，10月RKAB配额度兑现市场，印尼内贸红土镍矿从10月下旬起新单升水幅度下跌明显，临近年底，部分矿山年内RKAB配额仍存一定剩余的压力下，内贸红土镍矿升水或继续下滑。截至11月18日，国内市场菲律宾1.8%Ni镍矿CIF价维持在71美元/湿吨，较上月同期持平；1.5%Ni镍矿CIF在维持54美元/吨，较上月同期增加2美元/吨；0.9%Ni镍矿CIF为31美元/吨，较上月同期下降0.5美元/吨。

　　据中国海关数据统计，2024年10月镍矿进口量422万吨，环比减少34.62万吨，降幅7.58%；同比减少103.90万吨，降幅19.76%。其中红土镍矿421.21万吨，硫化镍矿0.79万吨。自菲律宾进口红土镍矿407.5万吨，占本月进口量的96.56%。伴随着10月印尼RKAB配额新进展兑现市场，预计后市菲律宾高品位红土镍矿对中国出口占比将会提升。据印尼统计局数据，2024年9月镍矿进口量198.88万吨，环比增加3.39%，同比增加1741.50%；其中进口自菲律宾187.73万吨，占比94.39%。2024年1-9月镍矿累计进口量740.55万吨，累计同比增加4473.62%；其中进口自菲律宾717.39万吨，占比96.87%。

　　镍铁方面，供弱需强，价格走高但难持续。10月中国镍铁进口量69.1万吨，环比减少4.6万吨，降幅6.3%。其中，10月中国自印尼进口镍铁量66.9万吨，环比减少4.6万吨，降幅6.4%。不锈钢厂10月排产增长，对原料需求仍较为乐观，镍铁价格上涨。价格方面，11月上旬，印尼高镍铁到港含税价为1025元/镍，较10月初增加245元/镍。但随着终端需求走弱，高价镍铁难持续。

　　精炼镍方面，10月，全国精炼镍产量环比减少2.6%，同比上升27.78%，月度开工率为71.18%，较上月下降。开工走弱主要受到国庆假期影响，11月预计产量回升。10月出口盈利较高，精炼镍出口量13381.429吨，环比增加3076吨，涨幅29.85%。

　　硫酸镍方面，新能源需求偏弱，镍盐价格下跌。多数盐厂基本以销定产，10月硫酸镍金属产量预计环比下降11%，同比下降26%，前驱体产量环比增加约1%。11月，需求端，预计三元前驱产量环比下降约2%，下游三元企业刚需采买。

　　整体看，镍矿供应紧张程度有所缓解，但终端需求改善有限，预计价格宽幅震荡运行，关注RKAB审批进展。

　　三、不锈钢基本面分析

　　供应方面，10月不锈钢粗钢产量增长约2%，价格较较9月回暖，不锈钢厂利润回归接单较好，社会库存下降。需求方面，整体表现较好，下游行业淡季结束，订单一定程度上增加。截至11月14日，78家样本企业库存为92.07万吨，较上月同期下降4.54%，同比下降9.28%。

　　宏观情绪消退，需求呈现明显走弱趋势，期货现货价格回归基本面。受不锈钢需求负反馈影响，高镍生铁价格或带不锈钢成材价格松动下行。预计供需同步走弱，价格低位震荡运行。

　　综上，不锈钢价格预计低位震荡运行。

　　四、现货数据纵览