11月化工品市场偏弱运行盈利情况略改善

　　11月化工品市场偏弱下行，符合上月预期。月内有机化工指数环比下降2.2%，WTI下跌2.49%，国际原油下行以及供需面偏弱对化工品市场形成双重拖累。月内原油受地缘扰动明显，中东局势不确定性随着即将达成停火协议，地缘溢价回落。巴以和俄乌地缘扰动频繁，轮番上演各种冲突，市场情绪跟随左右，油价波动较大。月内化工品供需端延续偏弱，多数产品维持供应偏宽松态势，仅部分丙烯下游产品因装置检修供应缩量，对价格形成提振。需求端伴随相关稳增长政策落地维持差异性好转，但房地产行业仍表现偏弱，对相关化工品原料带动有限。

　　12月化工品市场或继续承压。美联储降息步伐预期放缓，全球经济保持弱势平稳的恢复态势。中国经济向好回升基础继续巩固。12月国际原油预计震荡整理，均价波动空间或有限。化工品供需面延续宽松局面，需求弱现实及出口预期承压将成为市场主导因素。

　　一、美联储降息预期延续与全球经济下行压力并行，国内稳增长政策陆续落实，化工品所处宏观环境趋势向好。

　　全球经济恢复弱势平稳。2024年10月份全球制造业PMI为48.8%，与上月持平，连续4个月徘徊在49%附近。10月全球制造业恢复力度较上月变化不大，指数持续在49%附近，意味着全球经济保持弱势平稳的恢复态势。中国经济向好回升基础继续巩固，带动亚洲制造业持续稳定恢复。展望四季度，地缘政治冲突、贸易摩擦和债务高企等因素仍是阻碍全球经济恢复的不确定因素。

　　美联储最新会议纪要显示，美联储倾向于渐进式降息，即逐步将货币政策转向中性立场。基于美国国内经济的表现以及就业市场数据考虑，未来美联储可能在降息节奏方面出现放缓，或是在降息幅度上出现缩减。偏高利率的维持对商品价格形成的压力不减。

　　11月中国宏观经济延续回升向好态势。生产端，工业生产、服务业生产指数均提高；需求端，消费、出口同比增速上升。房地产市场出现阶段性回稳，百城新房、二手房价格有涨有跌，但整体趋稳。消费市场在政策带动下进一步活跃，升级类商品销售回升向好，服务消费增长较快。

　　11月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.3%，较上月上升0.2个百分点。主要分项指数中，新订单指数、生产经营活动预期指数、采购量指数上升明显，生产指数稳中有升，四个主要指数达到近7个月高点。积极变化继续积聚，市场供需稳中加快增长，新动能和消费品制造业较快上升，大型企业持稳运行，中小企业有所改善，企业预期加快上升，经济稳定向好回升态势进一步确立。

　　二、油价预计震荡整理，对化工品提振力度有限

　　12月来看，原油月均价大体持稳，月内或呈现震荡调整行情。随着中东停火协议的即将达成，地区局势基本趋于平静，虽然俄乌依然存在不确定性，但是整体可控，地缘溢价逐步回吐。宏观上，美联储依然将延续降息政策，但是后续降息节奏料将放缓，美债收益率走高，美元偏强施压油价下行；但是从基本面来看，沙特减产有望延长，增产恐将进一步延后，市场对于沙特支撑油价信心较强，油价底部存在支撑。美国原油累库和需求弱化，基本符合季节性变化，对油价影响有限。因此，宏观施压，但是产业支撑，原油WTI或维持在70美元/桶上下波动，对化工品提振力度有限。

　　三、库存指数维持偏高水平行业供应宽松状态维持

　　11月份化工品市场整体供需矛盾维持高位，库存指数处于较高水平。偏高库存体现出供需矛盾较大，利润水平较低也拖累了生产积极性。11月份终端需求差异化好转，原油下跌缓解化工品成本压力，部分化工品利润窄幅修复，但新增产能投放及常规生产使供应量居高不下。一方面库存持续增长，另一方面行业开工负荷有所提升。进入12月化工行业普遍进入需求淡季，多数近油端装置生产运行预期变化不大，中下游靠近终端产品开工负荷有下降预期，整体供需矛盾预计仍将存在，开工负荷有进一步下滑趋势。在原油及化工品预期偏弱情况下，行业利润或继续维持低位水平。

　　12月预测：化工品市场或继续承压

　　12月化工品市场或继续承压。原油端来看，油市价格或呈现震荡行情。美联储降息节奏有放缓趋势，沙特减产有望延长，预计12月原油在宏观施压，供需支撑下维持震荡调整，月均价环比大体持平。化工品供需面延续弱势，需求刺激政策持续落实，下游需求进一步恢复，而出口压力预期增加，供应端维持偏宽松局面，整体供需对市场提振或有限。综合考虑，12月化工品价格或继续承压，需求偏弱及出口预期承压将成为市场主导因素。

　　后续，美联储继续降息概率偏强，全球经济存在较大不确定性，建议密切关注经济、金融等系统性潜在风险可能对化工品市场带来的波及影响。