报告背景：

　　2024年11月15日，国家财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》。具体包括取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税；将部分成品油、光伏、电池、部分非金属矿物制品的出口退税率由13%下调至9%；自2024年12月1日起实施。

　　一、中国铜材铝材出口现状

　　铜材方面，海关数据显示，2023年中国铜材总出口量67.85万吨，2024年1-9月总出口量61.23万吨。本次涉及到取消退税的铜材产品约有34种，1-9月出口量为52.36万吨，占总出口量的85.51%。假设这部分出口铜材平均品位为80%，则含铜量约占中国铜总消费量的3.93%。据SMM数据显示，预计2025年铜材总出口预计会下降21万吨，影响需求1.4%。

　　铝材方面，本次取消出口退税的涉铝编码共计24个，几乎涵盖了国内主要铝型材、铝板带箔、铝制条杆等铝材产品。据海关数据显示，该24个相关铝材产品2024年1-9月份出口总量约为462万吨，占国内铝材出口总量的99%，占国内铝消费量的15%左右；2023年我国相关铝材产品出口约516.6万吨，金额约177.4亿美元，占出口总量的98%。

　　总体来看，铝材相关品出口占国内消费比例（约15%）要明显高于铜材相关品出口占国内消费比例（约4%），因此取消退税对铝价的影响大于铜价，同时短期利多外盘铝价利空国内铝价，这从盘面上也能看出来。11月15日下午消息出来后，晚间LME铝价上涨 5.56%，LME铜价下跌0.21%；沪铝下跌 1.63%，沪铜跌0.26%。因此，后面重点分析政策对铝的影响。

　　二、历史上出口退税政策调整

　　回顾历史来看，2007年6月，财政部和国税总局发布《关于调低部分商品出口退税率的通知》财税[2007]90号文中通知，从2007年7月1日起取消非合金铝制条杆等有色金属加工产品的出口退税，共涉及8个科目的产品，主要涉及铝型材以及铝丝。这次出口退税的调整对出口量影响较为明显，尤其是铝合金空心异型材，2007年7月出口量为5589吨，同比下降21.7%，环比下降47.3%，其在后续一年内同比均保持负增速，直到2008年9月该型材出口量才回复至退税取消前的水平。

　　三、出口退税政策对铝价影响

　　据SMM测算，国内铝加工企业疫情后多采用国内铝价作为基价和外商签单，按照单吨加工费4000元/吨算，实际出口价格为20850（SMM11月15日现货铝价）+4000=24850元/吨，叠加13%退税为24850/（1+13%）*13%=2859元/吨，企业实际收入2859+24850=27709元/吨。12月1日后，国内企业不再享受退税的2859元/吨，出口订单面临亏损风险，甚至出现毁单情况。因此，国内企业需要与外商重新谈判，协商之前2859元/吨利润的重新分配。在谈判结果出来前，国内铝材出口规模势必受到抑制，从而在短期利空国内铝价。最新数据显示，国内铝箔/铝板带/铝型材每吨出口利润分别为385、406、233元，如果出口退税取消，铝材出口大概率会出现亏损；当沪伦比值修复后，出口利润或将重新恢复。

　　短期来看，此次取消铝材出口退税，一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性。中长期来看，中国作为全球铝材重要的输出国，海外铝材在供需上存在一定的缺口，在海外没有对应的供应增量的情况下，中国铝材出口量的阶段性的减少及出口成本的增加均能推升海外铝价，内外铝价价差扩大，在不考虑汇率的情况下，国内铝材出口利润回升，或逐步修复中国铝材出口量。另外海外铝材产量增速有限，中国铝材仍有较好的海外机会，税收成本也将转嫁至海外买方市场。

　　综合以上，当前宏观方面处于政策真空期，四季度淡季需求面临走弱压力，价格呈现持续阴跌态势，11月下半月钢价或整体承压趋弱运行。但基于当前成材供需矛盾并未突显，且市场仍对12月中央经济工作会议抱有期待，预计此轮下跌空间有限，螺纹钢和热卷价格突破9月前低可能性不大，临近12月或再度出现筑底反弹行情。