行情表现

日内消息

　　1、LME铜合约涨1%

　　LME铜合约涨1.02%，报9416.00美元/吨。

　　2、华泰证券：2025年铜价或前高后低 电解铝利润有望继续走扩

　　华泰证券研报认为，铜方面，判断2025—2026年供给过剩为大概率事件，格局改善还是恶化取决于铜矿生产扰动情况。2025年，中国宽松政策预期+美国降息预期+美国财政扩张预期下，流动性与经济预期或双双改善，上半年铜价或上行；而后随着美国经济回落可能而承压。铝方面，2024年需求强韧性体现，地产及光伏增速下滑拖累有限，特高压、汽车、家电等需求表现亮眼。展望2025年，电解铝供应增速或进一步下降，供需格局或延续改善，电解铝利润有望继续走扩。

品种基本面

　　据同花顺iFinD数据显示：

　　11月7日上海1#电解铜现货价格报价76280.00元/吨，相较于期货主力价格（76480.00元/吨）贴水200.00元/吨。

　　11月1日沪铜期货库存录得153221.00吨，较上一交易日减少9854.00吨。

机构观点

　　华泰期货：铜价承压，建议逢低买入套保

　　期货行情：11月6日，沪铜主力合约开于77,600元/吨，收于76,770元/吨，较前一交易日收盘下降0.87%。当日成交量为123,249手，持仓量为165,392手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于77,600元/吨，收于77,840元/吨，较昨日午后收盘上涨0.52%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日因前夜铜价冲高，早市下游逢低补库情绪较强。盘初持货商报主流平水铜升水10元/吨-升水30元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水40元/吨元/吨-升水60元/吨。湿法铜报贴水80元/吨附近。因2024年长单执行步入尾声，部分贸易商收货意愿走弱，市场总体需求较低，升水随之下调。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水20元/吨-平水价格部分成交，好铜货报升水20元/吨-升水30元/吨部分成交。至上午11时前现货升水继续走低，主流平水铜报贴水40元/吨-贴水30元/吨部分成交，好铜货报平水价格-升水10元/吨部分成交。

　　观点：宏观与地缘方面，昨日美国大选尘埃落定，共和党党魁特朗普胜选，而此前从市场反应来看，美元与美股大幅走强，这与此前特朗普一贯的“强美元”的主张相对吻合。但从长期看，以之前特朗普对市场的态度，他较为反对高利率环境，故其当选后不排除进一步推进美联储降息的进程。国内方面，工信部公开征求对新型储能制造业高质量发展行动方案（征求意见稿）的意见。

　　矿端方面，外媒11月5日消息，Pan African Resources已收购澳大利亚Tennant Consolidated Mining Group (TCMG)剩余92%的股份。该公司于11月5日披露，此次收购是通过股份协议完成的，TCMG现在是Pan的全资子公司。该项目占地1700平方公里，持股包括100%拥有的Warrego、Nobles和Juno资产，以及与Emmerson Resources的合资企业。该地区仍未得到充分开发，只有8%的钻孔延伸到150米以外。目前的矿产资源为800万盎司黄金和约120万吨铜。

　　冶炼及进口方面，在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。此举旨在推动国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。国内方面，云南铜业披露投资者关系活动记录表显示， 西南铜业搬迁项目升级改造项目电解系统于2024年6月末带负荷试车、火法系统2024年10月中旬进入带负荷试车阶段并顺利产出阳极铜；截止目前，整体工程进度已完成约 96%，各子项以项目收尾和设计消缺为主。该项目有助于公司优化冶炼布局，实现铜冶炼产业战略目标，是公司完成绿色低碳转型的关键举措。同时，公司在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质铜资源项目。

　　消费方面，上周由于临近月底，受制于资金压力等影响，下游加工企业采购需求难有明显提振，同时据市场反馈，下游订单表现较为一般，且铜价窄幅震荡运行，企业谨慎采购观望情绪仍存，日内接货需求仍表现刚需采购为主，预计此后一至两周整体消费回升空间有限。此外乘联会称，根据月度初步数据综合预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%；特斯拉中国销量下滑

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.09万吨至27.30万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.15万吨4.59万吨。11月4日国内市场电解铜现货库20.60万吨，较28日降0.37万吨，较31日降0.22万吨；上海 库存15.28万吨，较28日降0.10万吨，较31日降0.11万吨；广东 库存3.02万吨，较28日降0.28万吨，较31日降0.23万吨；江苏 库存1.71万吨，较28日增0.06万吨，较31日增0.20万吨。国内电解铜社会 库存表现减少，其中上海、广东市场表现下降，江苏市场有所增加。近期上海市场进口铜到货流入量表现不多，且国产品牌货源到货依旧偏少，同时部分仓库出库正常， 库存因此继续表现小幅去库。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.20，较前一日上涨1.41%。

　　总体而言，目前总体来看，当下美国方面共和党胜选，美元大幅走强，使得铜品种出现一定程度抑制，因此目前情况下，铜品种操作暂时以观望态度为主，不过待大选影响逐渐被消化后，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

　　铝：矿端供应紧张 氧化铝偏强运行

　　氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，叠加近期部分地区重污染天气预警影响下，氧化铝厂暂停焙烧及检修事件时有发生，现货供应仍存缺口。而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，叠加氧化铝出口或增加，对氧化铝现货价格有所支撑，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得21210元/吨，较上一交易日上涨150元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至80元/吨；中原A00铝价录得21160元/吨，较上一交易日上涨140元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日持平于30元/吨；佛山A00铝价录得21070元/吨，较上一交易日上涨140元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-55元/吨。

　　铝期货方面：11月6日沪铝主力合约开于21050元/吨，收于20960元/吨，较上一交易日收盘价下跌50元/吨，跌幅0.24%，最高价达到21205元/吨，最低价达到20955元/吨。全天交易日成交148203手，较上一交易日增加5140手，全天交易日持仓204038手，较上一交易日减少406手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20865元/吨，收于20980元/吨。

　　供应方面，据Mysteel，广西某电解铝厂受氧化铝成本过高影响，近日已开始停槽，前期计划停槽30%，或影响产能2万吨，后续或扩大至50%。广西另一电解铝厂同样因成本高企影响，剩余一半未完成技改产能再次提上日程，预计影响年产能10万吨。后续停产进程。需求方面，下游畏高情绪依旧存在且环保干预北方及中原地区下游开工，铝消费走弱。

　　库存方面，截止11月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.50 万吨。截止11月6日，LME铝库存73.69 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少0.43万吨。

　　氧化铝现货价格：11月6日SMM氧化铝指数价格录得5253 元/吨，较上一交易日上涨44元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：11月6日氧化铝主力合约开于5100元/吨，收于5199元/吨，较上一交易日收盘价上涨83元/吨，涨幅1.62%，最高价达到5217元/吨，最低价为5060元/吨。全天交易日成交353204手，较上一交易日减少74585手，全天交易日持仓289968手，较上一交易日减少11321手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5168元/吨，收于5168元/吨。

　　原料方面，据SMM消息，印尼镍矿商协会总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令，此举旨在推动国内各产业下游发展。7月上旬印尼政府曾考虑放宽对铝土矿的禁令，目前来看短期内或维持禁令，铝土矿供应维持紧张。供应方面，近日氧化铝供应端干扰仍存。山东大型氧化铝企业沾化产区其中一工厂煤气炉相关设备跳停，导致两台焙烧炉停产近一天，另一工厂焙烧炉正常检修3天，预计产量影响6000余吨，下游接货贸易商反馈近期提货较为困难。内蒙古中型氧化铝企业日前开始焙烧炉计划内检修，检修预计维持到本月中旬，检修期间焙烧产量预计下降1000吨/天至1700吨/天左右。需求方面，考虑到西北地区降雪天气即将来临，以现货采购为主的中小型电解铝企业和部分前期长单执行不畅的中大型电解铝企业主观备库，以尽量提高氧化铝安全保障天数，对氧化铝需求向好。

　　锌：下游企业谨慎采购 锌价震荡运行

　　锌市场维持供需双弱格局，北方矿山面临季节性减产和冬储需求，加工费上行空间有限，叠加部分冶炼厂仍存减产预期，供应延续低位，而消费端受季节性淡季影响表现略显疲软，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

　　现货方面：LME锌现货升水为-19.92 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至25410元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至245元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至25430元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为265元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至25460元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至295元/吨。

　　期货方面：11月6日沪锌主力合约开于25100元/吨，收于24955元/吨，较前一交易日涨100元/吨涨，全天交易日成交189639手，较前一交易日减少26278手，全天交易日持仓102289手，较前一交易日减少1293手，日内价格震荡运行，最高点达到25280元/吨，最低点达到24870元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24665元/吨，收于24800元/吨。

　　锌市场基本面暂无明显变动，近日主要关注宏观方面情绪的变化，下游企业谨慎观望为主。供应方面，近日湖南、四川等地部分矿山计划11月检修，国产矿产量或受影响，港口矿库存也未继续增长，矿端供应维持紧缺。远期矿端存增量预期，但考虑到北方矿山面临季节性减产和冶炼厂冬储的需求，预计加工费上行空间有限，且冶炼方面，据SMM了解，驰宏、盛屯等冶炼厂仍有减量预期，供应端延续低位。消费方面，随着消费淡季的到来，需求端表现平平，虽然地产方面有政策加持，但实际消费提升仍需时间。

　　库存方面：截至11月4日，SMM七地锌锭库存总量为12.12万吨，较上周同期减少0.12万吨。截止11月6日，LME锌库存为245325吨，较上一交易日减少350吨。

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