贵金属：大选结果即将出炉 地缘因素仍复杂多变

　　期货行情：11月5日，沪金主力合约开于625.5元/克，收于625.02元/克，较前一交易日收盘下降0.06%。当日成交量为175810手，持仓量为118123手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于624.80元/克，收于625.28元/克，较昨日午后收盘上涨0.04%。

　　11月5日，沪银主力合约开于8012元/千克，收于7993元/千克，较前一交易日收盘下降0.16%。当日成交量为518967手，持仓量为319238手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7996元/千克，收于8027元/千克，较昨日午后收盘上涨0.43%。

　　隔夜资讯：目前美国大选临近，不过市场反应反而相对平均，贵金属价格维持震荡格局，此外市场给出的美联储11月降息25个基点的概率达到99%，不过倘若联储意外维持利率水平不变则会对贵金属行情产生较为严重的打压，但长期来看降息仍然为大势所趋，地缘方面，在将国防部长加兰特解职后，内塔尼亚胡还计划解雇以军总参谋长和国家安全总局负责人；美国官员警告伊拉克政府，如果不阻止伊朗从其领土发动袭击，其可能会面临以色列对其领土的袭击。就目前情况看，贵金属仍适合以逢低买入套保为主。

　　上个交易日（11月5日）上金所黄金成交量29906千克，较前一交易日下降2.88%。白银成交量308274千克，较前一交易日下降31.38%。黄金交收量为20828千克，白银交收量为4410千克。上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日减少15623千克至1313338千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（11月5日）黄金ETF持仓为886.91 吨，较前一交易日减少1.72吨。白银ETF持仓为14800.31 吨，较前一交易日减少114.85吨。

　　上个交易日（11月5日），沪深300指数较前一交易日上涨2.53%，电子元件板块较前一交易日上涨4.14%。光伏板块较前一交易日持平。

　　流动性风险冲击市场

　　年内降息幅度不及预期

　　铜：进口货源仍拖累升贴水 但铜价则震荡偏强

　　期货行情：11月5日，沪铜主力合约开于77,060元/吨，收于77,630元/吨，较前一交易日收盘上涨0.83%。当日成交量为87,306手，持仓量为169,461手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于77,600元/吨，收于77,840元/吨，较昨日午后收盘上涨0.52%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日早市升水如期下行，进口货源明显拖累现货升水。盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水40元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水60元/吨元/吨-升水70元/吨。湿法铜报贴水70元/吨附近。因铜价冲高下游买盘需求较弱，同时进口铜如期流入，持货商下调升水积极甩货。进入主流交易时段，主流平水铜报平水价格-升水20元/吨部分成交，好铜货报升水50元/吨-升水60元/吨部分成交。下游消费仍表现不佳，采购多以刚需备库为主。至上午11时前现货升水持续下调。主流平水铜报贴水10元/吨-平水价格成交，好铜报升水40元/吨-升水50元/吨部分成交。

　　观点：宏观与地缘方面，昨日，澳洲联储将利率维持在4.35%不变，美国大选结果即将出炉。地缘方面，在将国防部长加兰特解职后，内塔尼亚胡还计划解雇以军总参谋长和国家安全总局负责人；美国官员警告伊拉克政府，如果不阻止伊朗从其领土发动袭击，其可能会面临以色列对其领土的袭击。

　　矿端方面，外媒11月1日消息，Kodiak Copper公司董事长Chris Taylor在接受采访时表示，该公司将推迟为其在不列颠哥伦比亚省的MPD铜金项目发放初始资源，直到取得“重大成果”。公司现在专注于系统地钻探和建立资源基础，目前公司在不列颠哥伦比亚省南部MPD的几个地区发现了近地表铜、金和银矿化。Kodiak的严谨方法与该地区规模可观的斑岩矿床记录相吻合，Copper Mountain拥有相似的地质条件，并受益于不列颠哥伦比亚省南部的基础设施。MPD涉及的不仅仅是一个矿化带，这是公司正在系统建设的一个地区级项目。

　　冶炼及进口方面，在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。此举旨在推动国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。国内方面，云南铜业披露投资者关系活动记录表显示， 西南铜业搬迁项目升级改造项目电解系统于2024年6月末带负荷试车、火法系统2024年10月中旬进入带负荷试车阶段并顺利产出阳极铜；截止目前，整体工程进度已完成约 96%，各子项以项目收尾和设计消缺为主。该项目有助于公司优化冶炼布局，实现铜冶炼产业战略目标，是公司完成绿色低碳转型的关键举措。同时，公司在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质铜资源项目。

　　消费方面，上周由于临近月底，受制于资金压力等影响，下游加工企业采购需求难有明显提振，同时据市场反馈，下游订单表现较为一般，且铜价窄幅震荡运行，企业谨慎采购观望情绪仍存，日内接货需求仍表现刚需采购为主，预计此后一至两周整体消费回升空间有限。此外乘联会称，根据月度初步数据综合预估，10月全国新能源乘用车厂商批发销量140万辆，同比增长58%，环比增长14%；特斯拉中国销量下滑

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.09万吨至27.30万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.22万吨4.74万吨。11月4日国内市场电解铜现货库20.60万吨，较28日降0.37万吨，较31日降0.22万吨；上海 库存15.28万吨，较28日降0.10万吨，较31日降0.11万吨；广东 库存3.02万吨，较28日降0.28万吨，较31日降0.23万吨；江苏 库存1.71万吨，较28日增0.06万吨，较31日增0.20万吨。国内电解铜社会 库存表现减少，其中上海、广东市场表现下降，江苏市场有所增加。近期上海市场进口铜到货流入量表现不多，且国产品牌货源到货依旧偏少，同时部分仓库出库正常， 库存因此继续表现小幅去库。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.10，较前一日下降0.07%。

　　总体而言，目前总体来看，市场对于未来美联储持续降息的预期仍然偏强，并且不排除会有再通胀的可能。国内方向目前临近年底，而冶炼厂利润偏低，短时内下游买盘积极性有所回升，但或难持续至年底，当下市场关注2025年TC谈判事宜，预计长单价格并不会十分理想，因此未来铜价预计仍然易涨难跌，操作上仍以逢低买入套保为主。

　　国内去库无法持续

　　海外流动性踩踏风险

　　铝：部分企业检修 氧化铝偏强运行

　　氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，叠加近期部分地区重污染天气预警影响下，氧化铝厂暂停焙烧及检修事件时有发生，现货供应仍存缺口。而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，叠加氧化铝出口或增加，对氧化铝现货价格有所支撑，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得21060元/吨，较上一交易日上涨230元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至70元/吨；中原A00铝价录得21020元/吨，较上一交易日上涨240元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨30元/吨至30元/吨；佛山A00铝价录得20930元/吨，较上一交易日上涨230元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-55元/吨。

　　铝期货方面：11月5日沪铝主力合约开于20805元/吨，收于21010元/吨，较上一交易日收盘价上涨155元/吨，涨幅0.74%，最高价达到21085元/吨，最低价达到20785元/吨。全天交易日成交143050手，较上一交易日减少28068手，全天交易日持仓204444手，较上一交易日增加14392手。夜盘方面，沪铝主力合约开于21050元/吨，收于21100/吨。

　　据SMM，昨日无锡现货市场货源整体偏紧，下游刚需采购为主，补库意愿不高。中原现货市场整体持稳，市场整体成交一般。供应方面，据阿拉丁，由于当前氧化铝价格持续走高，结合目前环保限制要求，河南洛阳大型电解铝企业对已运行3800天以上电解槽进行大修停槽工作，预计总产能将降至75万吨左右，该企业前期开工82-83万吨预计本次停产产能在7-8万吨。需求方面，下游畏高情绪依旧存在且环保干预北方及中原地区下游开工，铝消费走弱。

　　库存方面，截止11月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.50 万吨。截止11月5日，LME铝库存73.94 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少0.43万吨。

　　氧化铝现货价格：11月4日SMM氧化铝指数价格录得5168 元/吨，较上一交易日上涨59元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：11月4日氧化铝主力合约开于4999元/吨，收于4972元/吨，较上一交易日收盘价下跌4元/吨，跌幅0.08%，最高价达到5000元/吨，最低价为4814元/吨。全天交易日成交425902手，较上一交易日增加60425手，全天交易日持仓278119手，较上一交易日增加11705手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5100元/吨，收于5166元/吨。

　　短期氧化铝供需格局未发生改变，供应方面，据阿拉丁，山东某大型氧化铝厂生产设备调试，日影响1350吨，预计检修周期在10-15天左右。内蒙古中型氧化铝企业日前开始焙烧炉计划内检修，检修预计维持到本月中旬，检修期间焙烧产量预计下降1000吨/天至1700吨/天左右，通过在产焙烧炉尽量提升焙烧产量。供应方面仍存在干扰，需关注后续生产动态。需求方面，考虑到西北地区降雪天气即将来临，以现货采购为主的中小型电解铝企业和部分前期长单执行不畅的中大型电解铝企业主观备库，以尽量提高氧化铝安全保障天数，对氧化铝需求向好。