摘 要

　　1.产量增幅预期受限，远期供应压力减轻；

　　2. 巴西产量预估下调，国际市场企稳反弹；

　　3.印度延迟出口，北半球供应预期下调。

　　风险提示：巴西榨季产量、北半球产量、我国进口到港量

　　一、产量增幅预期受限，远期供应压力减轻

　　据中国糖业协会数据，2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至8月底，全国累计销糖886万吨，同比增长9.6%；累计销糖率88.94%，同比放缓1.2个百分点。食糖工业库存110.22万吨，同比增加21.48万吨，增幅24.21%。截至8月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6525元/吨，同比回升309元/吨。2024年8月，成品白糖平均销售价格6304元/吨，同比下跌760元/吨，环比下跌88元/吨。

　　据海关总署数据，2024年8月份我国进口食糖77万吨，同比增加40.40万吨，增幅110.41%。2024年1-8月我国累计进口食糖249.39万吨，同比增加91.95万吨，增幅58.41%。2023/24榨季截至8月底，我国累计进口食糖435.38万吨，同比增加100.82万吨，增幅30.13%。

　　据海关总署数据，8月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)27.08万吨，同比增加8.68万吨，增幅47.20%。2024年1-8月份累计进口144.76万吨，同比增长22.13万吨，增幅18.04%。2023/24榨季截至8月，累计进口186.29万吨，同比增加45.27万吨，增幅32.10%。

　　现货价格方面，各地报价近期企稳回升，截至9月30日，广西制糖集团报价区间为6490-6540元/吨，云南制糖集团报价区间为6180-6260元/吨，加工糖厂报价主流区间为6550-6670元/吨。临近国庆假期，贸易商询价较少，市场购销氛围相对平淡，成交一般。9月27日，ICE原糖收盘价为22.62美分/磅，人民币汇率为7.0110。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5631元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为7239元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为878元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-729元/吨。

　　农业农村部9月12日发布中国食糖供需形势分析：本月对中国食糖供需形势预测数据不作调整。广西、广东、海南等甘蔗主产区受台风“摩羯”影响，局地甘蔗倒伏、折断；内蒙古甜菜主产区近期降雨，不利于糖分积累，具体影响程度需跟踪评估。新旧年度交替，陈糖持续去库存，市场采购以刚需为主，糖价弱势震荡。国际方面，巴西中南部地区受干旱天气影响预期产糖量下降，印度放开甘蔗乙醇生产限制，并计划延长食糖出口禁令，对国际糖价有一定支撑作用。

　　表1：中国食糖供需平衡表

　　数据来源：徽商期货研究所、农业农村部

　　9月初超强台风“摩羯”肆虐两广地区的甘蔗种植区，造成大面积倒伏。据泛糖科技，本轮台风“摩羯”对于广西、广东与海南蔗区的甘蔗生产影响较大，估计损失甘蔗量约190万吨，以三省区的历史产糖率均值计算，折糖约21万吨。如果考虑到甘蔗倒伏造成的糖分累积不佳因素，则产糖量损失会更多。

　　二、巴西产量预估下调，国际市场企稳反弹

　　巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示：2024/25榨季截至9月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为46626.2万吨，较去年同期的44854.8万吨增加1771.4万吨，同比增幅达3.95%；甘蔗ATR为139.41kg/吨，较去年同期的138.76kg/吨增加0.65kg/吨；累计制糖比为48.96%，较去年同期的49.37%减少0.41%；累计产乙醇229.55亿升，较去年同期的212.25亿升增加17.3亿升，同比增幅达8.15%；累计产糖量为3032.7万吨，较去年同期的2927.6万吨增加105.1万吨，同比增幅达3.59%。

　　与之对应的，2024/25榨季截至8月下半月累计入榨量同比增幅3.93%、累计产糖量同比增幅3.9%；截至7月下半月，巴西中南部地区累计入榨量同比增幅6.65%、累计产糖量同比增幅7.98%；截至6月下半月的累计入榨量同比增幅13.27%、累计产糖量同比增幅为15.7%。市场人士分析，巴西中南部持续干燥天气可能影响到大部份糖厂提前收榨，10月份以后或将全部停机。

　　咨询公司StoneX9月初发布报告，对巴西最大产糖州圣保罗州受火灾影响的甘蔗地区进行了调查，预测2024/25榨季食糖产量将因火灾减少47万吨，但损失的规模仍保有变数，因为这将取决于总面积、糖醇比例及甘蔗单产的受影响程度。StoneX认为有必要确定处于成熟后期并准备收获的甘蔗地的影响程度。因为处于生长期且已发育成熟的被烧甘蔗可以收割，但需要尽快收割。仍处于萌芽阶段且有宿根的甘蔗地会产生更令人担忧的影响，具体取决于火灾的强度，可能需要重新种植。

　　丰益国际9月中旬报告认为，由于干旱和农田大火损害了巴西的甘蔗生产，因此将对巴西中南部2024/25榨季食糖产量的预估，从最初的4200万吨降至3880-4080万吨。经济预测机构BMI近日发布数据显示，受严重干旱和火灾的影响，预计巴西2024/25榨季的糖产量将减少200万吨至3900万吨；甘蔗面积至少减少2.4%；全球糖供应过剩量预估下调200万吨至仅190万吨。

　　三、印度延迟出口，北半球供应预期下调

　　由于面临甘蔗减产等问题，9月初印度计划连续第二年延长食糖出口禁令，2023年10月1日，印度颁布了七年来首个食糖出口禁令。此外，新德里还计划提高石油公司从糖厂购买乙醇的价格，以增加生物燃料供应。印度继续退出全球市场，预计将收紧全球食糖供应，这将导致纽约和伦敦基准糖价上涨。与此同时，全球主要的食糖生产国和供应国巴西也将因干旱而减少食糖供应。印度一位政府人士透露，鉴于目前的作物状况，食糖已无出口的空间。在满足国内食糖需求之后，下一个重点是用更多的甘蔗来实现乙醇混合目标。

　　印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）9月中旬预计，2024/25榨季的糖产量将从2023/24榨季的3400万公吨降至3330万公吨。由于政府已经取消了糖转乙醇的上限，考虑到糖转乙醇消耗的400万公吨，预计2024/25年的糖产量将下降至2930万公吨。

　　泰国甘蔗糖业委员会近日预计泰国2024/25榨季的食糖产量将达到1039万吨，同比增长18%。2023/24榨季泰国食糖产量同比下降20.37%至880万吨，作为全球第二大食糖出口国，泰国每年的消费食糖约250万吨，其余部分则用于出口。

　　国际糖业组织（ISO）9月初预计2024/25榨季的全球食糖短缺为358万吨，并将2023/24榨季食糖短缺的预测从6月份的295万吨下调至20万吨。

　　四、后市研判

　　巴西榨季产量的后续发展可能类似21/22榨季，榨季初期至8月份的产量数据表现突出，10月以后可能无甘蔗可榨，不排除巴西24/25榨季总产量下滑至4100万吨以下，加上印度继续延长出口禁令，大致明年一季度前后国际贸易将呈现紧张局面。预计ICE糖市中期行情仍可维持强势。

　　期货方面，郑州白糖主力2501合约近期震荡走强，基差从历史高位回落但仍维持在高位区，技术上分析，5500一线支撑力度较强，6000一线阻力较大，鉴于外盘强势及配额外进口成本高企，近期可能上破6000阻力，进入5900-6200震荡区间；ICE11号糖18美分以下获得支撑，22-23美分一线压力较大，若北半球产量不及预期，中期可能维持20-23美分震荡区间。

　　综上，郑州白糖市场近期震荡逞强，主要原因在于，1、国内产糖量可能不及预期，配额外进口成本上涨过快以致年底前进口量预计相对有限；2、巴西市场总产量前景堪忧，印度延长出口禁令，内外价差较大提振国内糖市。近期关注巴西产量数据、北半球主产国开榨情况、进口到港量、北方甜菜糖开榨情况。