付女士

　　【导语】热卷和螺纹钢作为两种关联较大的成品材，其价格关联性是比较大的。卷螺差走势上具有一定季节性，结合当前基本面情况分析，可关注卷螺差走扩向上的机会。并且从未来需求潜力角度来看，热卷潜力是强于螺纹的，关注未来长期卷螺差整体走强的趋势。

　　1.卷螺差定义及行业内运用逻辑

　　在钢铁行业中，热卷和螺纹作为两种重要的上游来源相同下游需求不同的成品材工业品，其价格之间的关联性是比较大的，假设热卷价格为A，螺纹钢价格为B，（A-B）为两者价格差即卷螺差，行业内通过对两者价格差走向的预测决定操作方式从而进行获利，在一定时间段内，如果预测价格差趋势将会向上走强，对应操作为多热卷空螺纹，即进行卷螺差正向套利，价差走强将会获利。预测卷螺差走弱则空热卷多螺纹进行反向套利。

　　2.卷螺差季节性走势分析

　　卷螺差的走势具有明显的季节性规律。螺纹钢和热卷的价格差（卷螺差）会随着一年中不同季节的变化而呈现一定有规律的波动。具体来说，螺纹钢的需求在多雨季节和冬季相对较少，而在年后三四月份、夏季和秋季相对较多，因此其价格呈现出季节性的强弱波动。热卷作为工业的重要原材料，其下游产业汽车、家电、机械等加工基本都在操作车间室内进行，受雨季和冬季低温的影响较小。因此一般来说，当雨季和冬季时，螺纹钢的价格表现往往弱于热卷；而在夏季和秋季，螺纹钢的价格表现往往强于热卷。

　　如图1，从2019-2024年上海地区现货卷螺差走势图中可以看到，在1月和12月，由于北方入冬，螺纹钢需求减少，价格表现往往卷强螺弱，卷螺差有走强趋势；而在6月前后，进入雨季降水增多，不利于下游施工，螺纹钢需求下降，卷强螺弱的概率大，卷螺差有走强趋势。卷螺差最有可能走弱的月份是4月或者9月前后，此时螺纹由于季节性需求旺盛，价格表现往往强于热卷。

　　3.当前卷螺差趋势分析与需求角度浅谈两品种需求潜力

　　如图1，今年8月份开始卷螺差出现了持续走弱且最终出现倒挂，螺纹钢价格高于热卷，主要原因在于前期钢厂大幅减产螺纹，与螺纹需求淡季相匹配，没有造成较大的供需矛盾。而前期支撑热卷价格的强劲需求有所减弱，呈现出高库存的压力，导致热卷的产业基本面弱于螺纹，出现卷弱螺强的局面。到今年9月底，卷螺差止跌回升，在当前螺纹季节性需求旺季，房地产终端的持续弱势难以带来乐观的需求增量。目前已到十月下旬，北方气温逐渐下降，建材的季节性淡季来临，而热卷需求具有韧性，并且目前卷螺差处于历史相对偏低位置，卷强螺弱，卷螺差有向上走强趋势，可关注从现在到本年年底的卷螺差走扩走强趋势。

　　从需求角度来看，螺纹和热卷都是钢材终端商品，上游几乎完全一样，但是下游需求却不同。螺纹主要用在房地产基建领域，热卷则用在制造业，包括汽车、造船、电器等等。未来中国经济结构转型越来越深入，地产占GDP比重也在逐年下降，全球或国内经济增长放缓，尤其是在房地产市场疲软的情况下，螺纹钢的需求可能会受到更大影响。而制造业，汽车造船等都是重点发力领域，政策导向可能会更偏向于热卷，如果政策推动制造业升级和基础设施投资，热卷可能会受益更多。从未来两个产品的需求潜力来看，热卷要比螺纹好，未来长期来看卷螺差有一定概率呈现整体向上走强的趋势。

　　风险提示：国家相关政策、地缘政治、国外需求