长城证券发布研报称，当前动力煤需求基本面维持稳健运行，以电煤需求托底，非电需求特别是化工需求继续修复，煤炭价格摸底已经结束，进入反弹通道。而供给端，今年晋陕蒙煤炭产量存在收缩预期，稳产+安全将是生产主基调，今年煤炭供给增速将低于需求增速，依旧看好今年煤价的反弹空间。

　　供需价月度数据：生产持续增长，火电需求转增，煤价月环比上涨

　　供给端：主产地产量月环比上升明显。生产方面，9月，全国原煤产量为4.14亿吨(同比+5.5%)，1-9月，全国原煤累计产量为34.8亿吨(同比+1.0%)。2024年9月，我国煤炭进口量为4759万吨(同比+12.9%)。1-9月，我国煤炭累计进口量为3.89亿吨(同比+11.9%)。

　　需求端：电煤需求转增，化工需求表现较好。2024年9月，全国火力发电量为5451亿千瓦时(同比+9.6%)。1-9月，全国火力发电量为4.73万亿千瓦时(同比+1140亿千瓦时)。9月，全国钢铁产量为1.17亿吨(同比-0.4%)。1-9月，全国钢铁累计产量为10.44亿吨(同比+0.1%)。

　　价格端：国际能源价格走势分化，市场煤价和长协价价差扩大。2024年9月，布伦特原油现货价为0.266美元/5500大卡，环比下跌8.0%，同比下跌20.9%。秦皇岛港5500大卡动力煤下水价为0.121美元/5500大卡，环比上涨2.3%，同比下跌5.9%。秦皇岛港5500大卡动力煤长协价格为697元/吨，环比下跌2元/吨，市场价与长协价价差为156元/吨，较8月减少14元/吨。

　　九月煤炭市场行情：终端补库需求支撑，下游市场情绪较好

　　产地方面，在港口市场上行传导下，市场情绪也逐渐转好，叠加民用和非电需求稳中释放，多数煤矿销售改善，库存不断减少，支撑价格逐步上涨。港口方面，由于南方气温偏高，加之水电出力下降，下游电厂燃料可用天数下降较多，补库需求陆续释放，但港口可售货源偏紧，加之发运成本持续倒挂，因此卖方挺价心态明显，报价不断上移。

　　九月煤炭二级市场表现：煤炭行业表现强于大盘

　　截至9月30日申万煤炭一级行业指数上涨14.65%，跑输大盘指数2.74pct。煤炭板块表现较好的三家公司分别是大有能源(+30.08%)、安源煤业(+25.67%)、上海能源(+25.53%)。

　　标的方面

　　长城证券认为，在当前政策端强调安全生产的背景下，煤炭供给端存在收缩预期，板块具备高现金高分红属性，盈利能力保持稳健。建议关注：1)央国企行业龙头，业绩韧性强的标的，推荐中国神华(601088.SH)、中煤能源(601898.SH)、陕西煤业(601225.SH)。2)随着下游需求逐步修复，看好未来焦煤价格上涨空间，推荐淮北矿业(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)。3)上下游一体化经营，业绩稳定性强能抵御周期波动，推荐新集能源(601918.SH)、恒源煤电(600971.SH)。4)疆煤外运受益标的，推荐广汇能源(600256.SH)。

　　风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生较大安全生产事故、国际能源价格系统性下跌、发生国际地缘政治危机。