第一财经 记者 齐琦

　　在中国经济的庞大脉络中，聚酯产业链犹如一条生命线，上承石化，下启纺织，从“一滴油”到“一根丝”，在国民经济中扮演着举足轻重的角色。

　　近年来，外部环境复杂多变，大宗商品价格波动幅度较大，聚酯产业链企业面临原料价格波动、阶段性需求不足等生产经营压力。在这样的背景下，郑州商品交易所（以下简称“郑商所”）为聚酯产业链织就了一张坚实的风险管理网，有力支撑了产业链的高质量发展。

　　早在2006年，PTA期货作为国内首个化工品期货品种在郑商所上市，郑商所持续打造“聚酯产业期货板块”，2020年，短纤期货上市；2023年，PX期货上市；再到如今瓶片期货于2024年8月30日上市。这一系列举措，标志着郑商所为聚酯产业链提供了一个品种涵盖多、市场规模大、产业链完善、功能发挥良好的金融避险工具。

　　期货工具助力，提升国内化工品定价影响力

　　聚酯产业中，PTA（精对苯二甲酸）作为石化工业的下游产品，同时也是纺织工业的原料产品，与民众的日常生活息息相关。

　　由于PTA的下游延伸产品主要是聚酯纤维，也就是俗称的“涤纶”，在化纤中属于合成纤维，这也是化纤行业中规模大、规格多的子行业。在行业人士看来，PTA价格波动是化纤行业冷暖的直接映射。

　　近年来，全球PTA产能持续增长，而中国已成为这一增长的全球核心。据统计，全球新增PTA产能几乎都集中在亚洲，而其中80%~90%的新增产能又源自中国。中国已成为世界最大的化纤生产国，其产量占据全球总量的70%左右。聚酯产业链规模已达8800亿元，其中PX、PTA、短纤、瓶片等多个品种的生产和消费均位居世界首位，生产技术和产品质量展现出强大的国际竞争力。

　　这一跃升的背后，离不开期货工具的助力。自2006年PTA期货上市以来，中国PTA进口依存度从51.5%逐步下降，到如今转变为净出口品种。2018年，PTA期货正式引入境外交易者，进一步提升我国PTA全球价格影响力。2019年，PTA期权的上市为聚酯产业的风险管理提供了更加多元的策略。

　　如今，PTA期货价格已成为国际贸易中的重要定价参考，也助力聚酯产业实现了从“中国制造”向“中国价格”的转变。尤其是自2014年以来，国内PTA现货贸易普遍采用参考期货价格点价的交易方式，PTA期货价格在国际贸易中对上下游产品的定价影响力不断增强。

　　“从我们日常的撮合交易可以看到，经过了近十年的发展，PTA的期现结合度已接近100%。”杭州忠朴总经理卜红枫表示，PTA期货上市初期，上下游企业对期货市场的功能认知不足，PTA期现结合程度偏低，2014年前后，PTA现货交易期现结合占比仅为30%左右，到2016年提高到60%左右，2018年超过95%。

　　国内领先的PX消费企业逸盛石化研究中心副总经理吴良均表示，我国PTA期货价格是PX亚洲合约价格谈判中的一项重要参考因素，长期以来PX的定价格局发生变化。2023年PX期货上市后，更是进一步打破外盘主导定价的局面。随着国产PX产量的增加，借助期货的价格发现功能，现在已经成为内盘现货商谈的重要参考。”

　　与此同时，PX期货也获得国际市场的高度关注。厦门国贸石化有限公司总经理刘德伟表示，PX期货上市让中国聚酯产业链提升全球影响力又迈出了重要的一步，现在国外的PX交易商也会参考国内期货价格进行报价。

　　据郑商所相关负责人介绍，当前依托我国强大的聚酯产业链，期货市场匹配了完善的聚酯板块，为产业提供了丰富的风险管理工具，助推我国聚酯产业形成与体量相匹配的国际价格影响力。

　　瓶片期货补齐，打造聚酯产业链风险管理闭环

　　8月30日，瓶片期货在郑州商品交易所上市。至此，聚酯期货“四兄弟”：PX（对二甲苯）、PTA（精对苯二甲酸）和短纤、瓶片已经齐聚郑州商品交易所，共同为聚酯产业链的风险管理提供全面的支持。

　　郑商所理事长熊军介绍，瓶片期货上市后能够与现有的对二甲苯、PTA、乙二醇、短纤等品种形成有效联动，进一步丰富聚酯产业链板块期货品种供给，加快形成“聚酯-饮料”行业风险管理闭环；能够为相关产业企业提供有效的风险管理工具以及远期价格参考，帮助其更好开展库存管理、现货采购和销售，助力稳定生产经营。

　　瓶片作为聚酯产业链的重要终端产品，其主要生产原料为PTA和乙二醇。瓶片的应用广泛，涉及饮料、食用油、调味品及日化、医药等产品的包装，与国民生活密不可分。目前，我国已成为全球最大的瓶片生产国和消费国。

　　然而，在全球宏观经济不确定性增强的背景下，我国瓶片产业也进入了新一轮产能投放周期，市场规模不断扩大，竞争日益激烈。相关企业面临的原材料价格波动、有效需求阶段性不足等生产经营压力日益凸显。

　　“瓶片产业目前正在经历阶段性的产能结构调整。产业链企业避险需求迫切，多次呼吁尽快推出瓶片期货，为产业的稳步发展提供避险工具。”中国化学纤维工业协会副会长关晓瑞称，在PTA等聚酯产业链期货品种成功经验的基础上，瓶片期货也将充分发挥价格发现、套期保值的积极作用，推动行业高质量发展。

　　“PTA期货对瓶片期货来说具有较好的借鉴作用。”浙江逸盛石化有限公司瓶片销售总经理马骋表示，瓶片和对二甲苯、PTA、短纤类似，都是聚酯链条上的重要产品，当下聚酯期货品种的运用模式，能够复制应用到瓶片期货。

　　此外，作为聚酯产业链的重要一环，瓶片期货上市后给产业上下游市场带来了明显变化。目前瓶片现货市场日常报价由单一的“一口价”报盘转变为与基差报盘并行。

　　“瓶片期货有望深刻改变上下游贸易定价方式，期货价格为现货市场提供定价参考，进一步提高行业定价效率。”马骋说，瓶片期货将成为现货市场的“蓄水池”，稳定企业生产与流通，帮助上下游生产企业优化库存、降低经营成本。

　　在浙江明日控股集团股份有限公司聚酯部商品经理朱建威看来，聚酯板块拥有相对完善的期货链条，通过产业的现货、信息、资源的融合，形成了成熟的生产、贸易环境。且经过长时间的运行和积累，造就了一套行之有效的品种研究、运行框架，“帮助了企业降低成本、提高效率、规避风险、创造价值”。

　　期现结合，创新服务贸易模式转型

　　随着全球贸易环境的变化和市场竞争的加剧，聚酯产业链的贸易模式正经历一场深刻的变革。

　　近年来，国内聚酯行业在原料领域企业积极扩张产能，产业规模不断扩大。然而，受产能快速扩张和下游需求不振的双重影响，部分原料和产品产能过剩的压力与日俱增。聚酯行业企业迫切需要一些工具来规避风险、降本增效，期货套期保值、价格发现的价值得到很好体现。

　　“期现结合解决了传统贸易商‘靠天吃饭’的困境，使得贸易商能够化被动为主动。” 浙江明日控股集团股份有限公司副董事长邵世萍在接受采访时表示，期货市场为贸易商带来的改变是深远的，它不仅提供了有效的风险管理工具，还促进了贸易商的专业化、金融化转型。

　　谈及传统贸易商正逐步转型升级，邵世萍也提到，在参与衍生品交易中，期现结合不仅仅是贸易模式的创新，更是企业转型升级、实现可持续发展的重要路径。期货市场的价格发现功能，使贸易商能够更准确地预测市场趋势，做出更科学的经营决策。这种从“被动跟随”到“理性预判”的转变，是聚酯贸易商在思维层面的重要蜕变。

　　“期货市场为聚酯产业提供了全链条式的服务。”卜红枫介绍，聚酯板块期货有效帮助聚酯产业解决“原材料成本上升、加工利润波动、产品售价下跌”三大价格风险管理痛点。聚酯产品是典型的产业链中间产品，拥有较完备的衍生品工具，企业既可以规避生产环节的价格波动风险，又扩大了贸易环节的利润空间。

　　具体看来，卜红枫介绍称，聚酯原来的市场销售中基本上是一口价的形式报价销售，不论对任意一方均存在风险敞口。而期货上市后，市场的参与者可以通过期货市场进行套期保值，随着可交易品种的增多，现货市场对基差贸易的接受程度越来越高。

　　浙江恒逸国际贸易有限公司研究总监王广前认为，聚酯产业应该是所有工业体系里期货配套较为完善的行业，为“一体化”生产企业利用期货工具进行套期保值、锁定加工利润，带来了极大便利。

　　期现相关系数可以直观是衡量品种期现货价格走势的指标，数值越接近“1”，表明价格走势越一致。如今，PTA期现相关系数已接近100%，期现结合如此紧密，正是得益于产业链各方企业的深度参与。

　　熊军表示，郑商所将坚持服务实体经济的根本宗旨，根据产业发展和实体需求，不断优化合约规则制度，扎实做好市场培育和推广，促进品种功能有效发挥，更好助力相关产业转型升级、实现高质量发展。