贵金属：暂陷高位震荡 但仍具配置价值

　　期货行情：10月8日，沪金主力合约开于598元/克，收于596.22元/克，较前一交易日收盘下降0.08%。当日成交量为104048手，持仓量为206129手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于597.94元/克，收于590.32元/克，较昨日午后收盘下跌0.99%。

　　10月8日，沪银主力合约开于7826元/千克，收于7672元/千克，较前一交易日收盘下降1.55%。当日成交量为740835手，持仓量为430606手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于7680元/千克，收于7503元/千克，较昨日午后收盘下跌2.20%。

　　隔夜资讯：昨日，美联储官员博斯蒂克表示，如果每月新增就业岗位降至10万个以下，将怀疑是否应考虑更快地降息。而另一联储官员柯林斯则称，预计到明年年底左右实现2%的通胀目标。目前市场给出年内的降息路径为11月与12月各降息25个基点，此外在地缘方面，美媒援引美国官员的话报道称，以色列正考虑袭击伊朗的能源设施，目前地缘因素仍然相对复杂。而根据世界黄金协会消息称，全球实物支持的黄金ETF的资金流入已持续5个月，不过近期在国内方面，随着市场风险情绪的回升，或许会在一定程度上削弱对黄金的配置需求，当下金价或暂时以高位震荡为主，但操作上则仍然建议进行逢低买入套保。

　　基本面：上个交易日（10月8日）上金所黄金成交量29114千克，较前一交易日下降11.39%。白银成交量430428千克，较前一交易日下降14.39%。黄金交收量为8782千克，白银交收量为210千克。上期所黄金库存为11823千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日增加13498千克至1125101千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（10月8日）黄金ETF持仓为876.26 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为14663.18 吨，较前一交易日增加92.19吨。

　　上个交易日（10月8日），沪深300指数较前一交易日上涨5.93%，电子元件板块较前一交易日上涨13.17%。光伏板块较前一交易日持平。

　　铜：下游买盘存支撑 铜价暂陷高位震荡

　　期货行情：10月8日，沪铜主力合约开于78,980元/吨，收于77,310元/吨，较前一交易日收盘下降1.90%。当日成交量为120,683手，持仓量为165,351手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于77,520元/吨，收于77,510元/吨，较昨日午后收盘下降0.91%。

　　现货情况：据SMM讯，国庆节后上海地区垒库幅度较小，为持货商升水高报提供支撑。早市盘初持货商报主流平水铜升水70元/吨-升水80元/吨，好铜如ENM，金川大板等报升水90元/吨-升水110元/吨。节内进口铜到货量较少，部分贸易商因节前超卖补货需求增加，持货商挺价态度明显。进入主流交易时段，主流平水铜报升水60元/吨-升水70元/吨成交，好铜报升水90-110元/吨成交，湿法铜报平水价格。部分非注册货源报价较低，现货升水承压小幅下行，但下游买盘仍有支撑。

　　观点：宏观与地缘方面，昨日，美联储官员博斯蒂克表示，如果每月新增就业岗位降至10万个以下，将怀疑是否应考虑更快地降息。而另一联储官员柯林斯则称，预计到明年年底左右实现2%的通胀目标。目前市场给出年内的降息路径为11月与12月各降息25个基点，此外在地缘方面，美媒援引美国官员的话报道称，以色列正考虑袭击伊朗的能源设施，目前地缘因素仍然相对复杂。国内方面，近期召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要抓紧落实好一揽子增量政策。

　　矿端方面，SMM援引外媒10月7日消息，Foran Mining对其McIlvenna Bay铜矿项目的最新分析证实了特斯拉（Tesla）矿区的高品位连续性。突出显示的截距包括铜当量为2.7%时为31.2米，铜当量为6.6%时为3.4米。McIlvenna Bay矿区位于萨斯喀彻温省中东部，该矿区占地约20.9平方公里。Foran勘探副总裁Erin Carswell表示：“从较深的富锌和金矿化到较浅的铜主导透镜体的分带是显而易见的。通过有针对性的加密钻探，我们增强了信心，并展示了该区域不断增长的潜力。”此外， US GoldMining将阿拉斯加Whistler金银铜项目的资源翻了一番。该公司报告称，其指示资源量为2.945亿吨，每吨黄金0.4克，白银2克，铜0.16%，其中黄金390万盎司，白银1900万盎司，铜金属10亿磅；推断资源量为1.98亿吨，每吨白银1.81克，铜0.07%，其中黄金330万盎司，白银1150万盎司，铜3.17亿磅。该公司首席执行官蒂姆·史密斯表示，2023年的钻探计划增强了人们对资源更新的信心，突显了更多的浅层矿化。我们期待收到2024年钻孔分析的更多结果。

　　冶炼方面，2024年1-8月，国内精铜产量达到796万吨，较去年同期上涨6.5%，8-9月间精铜供给端扰动仍然较多，中国大冶有色金属位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产进入保温状态。目前大冶阳新弘盛生产事故将影响粗炼生产环节至年底，预期影响时长为3.5个月。而除去意外事故，低TC也随时可能导致冶炼厂出现减产的情况。

　　消费方面，目前国庆假期结束，假期内累库并不十分明显，并且下游买盘仍有一定支撑。目前电力板块依然稳定增长，不过需要留意光伏行业随着行业利润持续被挤压而可能出现的在一定程度上去产能的情况。地产板块目前受到扶持力度较大，并且随着国内宏观情绪的改善，或许未来底部将会进一步明确。家电出口于8月再度回升，并且未来若地产板块逐步走出低谷，那对于家电而言，也是相对有力的支撑。汽车板块目前的情况是，传统汽车产量持续下降，而新能源车占比持续提升，但国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。电子板块，依然维持相对稳定的增长，此后或将逐渐成为较突出的需求潜力点总部位于瑞士的大宗商品交易商IXM的精炼金属主管Tom Mackay周一表示，尽管电动汽车销售放缓引发了人们的怀疑，但是电动汽车行业的铜消费需求上升趋势没有受到影响。由于市场在不断发展，估算具体数字很困难。Mackay负责IXM的阴极铜、锌、铅镍、钴和锂的销售业务。他表示，电动汽车行业是新兴行业。该行业的铜需求存在很多变量，包括渗透率和电池化学成分，这使得预测需求成为一场猜谜游戏。电动汽车销售增长正在放缓，但销量仍在增长。不同地区的情况各不相同，但总体增长强劲，金属需求前景良好。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.11万吨至29.63万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.25万吨5.46万吨。SMM社会库存较此前一期上涨3.34万吨至19.89万吨。据Mysteel讯，节后国内电解铜社会 库存表现一定累库，但各市场累库幅度不一；其中上海市场节假期间进口铜到货入库仍相对不多，且国产货源到货亦有限，但后续部分仓库仍有预报入库计划；广东市场 库存增加较为明显，其中进口以及国产到货入库较多，因此整体 库存有所上升，但国庆累库幅度并不明显。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.06。

　　总体而言，目前铜价受到海外降息以及国内政策刺激导致宏观情绪回暖的双重影响下保持相对强势，同时目前矿端干扰仍存，TC价格持续低位，因此总体来看，铜价或将维持偏强态势，但节后下游采购或有所回落，此外随着国内市场情绪的回暖，此前铜品种所体现出的一些避险功能或许也会有所削弱，因此预计10月铜价或将维持高位震荡最终小幅走强的格局。

　　期权：short put@74,000元/吨

　　铝：累库幅度不及预期 铝价高位震荡

　　铝：电解铝运行产能小幅抬升而随着利好政策逐步落地，需求或持续改善，叠加成本支撑，预计铝价重心或震荡抬升，建议逢低买入套保的思路为主，需警惕市场资金风险偏好的多变性传导至商品价格带来的波动性。

　　氧化铝：短期氧化铝供应或将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工较前期继续小幅提升，叠加海外现货偏紧，氧化铝出口需求仍存，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议中性思路对待。

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20600元/吨，较上一交易日上涨220元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-50元/吨；中原A00铝价录得20570元/吨，较上一交易日上涨190元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-80元/吨；佛山A00铝价录得20420元/吨，较上一交易日上涨230元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-225元/吨。

　　铝期货方面：10月8日沪铝主力合约开于20600元/吨，收于20625元/吨，较上一交易日收盘价上涨165元/吨，涨幅0.81%，最高价达到20935元/吨，最低价达到20540元/吨。全天交易日成交171526手，较上一交易日减少8508手，全天交易日持仓161184手，较上一交易日减少2243手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20600元/吨，收于20550元/吨，较昨日午后收盘跌75元/吨。

　　供应方面，国内电解铝企业生产基本维持稳定，四川启明星铝业已完成技改升级并通电投产，预计将在十月中下旬全部达产。同时，贵州安顺铝业也预计将在10月下旬完成30台槽子的复产工作。需求方面，终端刚需补库需求仍在，现货成交尚可，节后累库幅度不及预期，关注后续库存变动情况。

　　库存方面，截止10月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存68.40 万吨。截止10月8日，LME铝库存77.78 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.27万吨。

　　氧化铝现货价格：10月8日SMM氧化铝指数价格录得4108 元/吨，较上一交易日上涨16元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得550 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：10月8日氧化铝主力合约开于4279元/吨，收于4314元/吨，较上一交易日收盘价上涨80元/吨，涨幅1.89%，最高价达到4425元/吨，最低价为4250元/吨。全天交易日成交171616手，较上一交易日减少13720手，全天交易日持仓65823手，较上一交易日减少733手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4308元/吨，收于4268元/吨，较昨日午后收盘跌46元/吨。

　　氧化铝期价震荡上涨，主因市场情绪偏暖及氧化铝供需面偏紧。供应方面，虽然进口矿石有所增加，且高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。据阿拉丁数据，9月氧化铝建成产能10402万吨，运行产能8645万吨，氧化铝开工率为83.1%。消费方面，四川启明星铝业已完成技改升级并通电投产，预计将在十月中下旬全部达产。同时，贵州安顺铝业也预计将在10月下旬完成30台槽子的复产工作，推动氧化铝的消费稳步小增。

　　单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

　　锌：关注实际消费表现 锌价高位运行

　　近期宏观情绪较好，供应端国内矿增量有限，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，建议逢低买入套保思路对待。

　　现货方面：LME锌现货升水为-34.22 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨590元/吨至25670元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至85元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨600元/吨至25640元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至55元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨570元/吨至25680元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至95元/吨。

　　期货方面：10月8日沪锌主力合约开于25640元/吨，收于25285元/吨，较前一交易日涨205元/吨，全天交易日成交168125手，较前一交易日减少55677手，全天交易日持仓115976手，较前一交易日增加5572手，日内价格偏强震荡，最高点达到25940元/吨，最低点达到25255元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25360元/吨，收于25160元/吨。

　　供应方面，近期国内矿山基本平稳运行，矿产量或无明显增加，考虑到临近冬储，冶炼厂原料需求较为旺盛，预计矿端维持偏紧格局。受天气及季节性因素影响，后续国内矿山逐渐进入采矿淡季，国内锌精矿产量或将下滑。而海外矿山产出也整体维持偏紧状态，锌精矿进口量恐难以大幅增加。北方部分冶炼厂增产，但整体产量仍较低。需求方面，9月底国内央行一系列利多政策公布后，市场情绪回暖，消费或有所改善，关注实际消费表现。

　　库存方面：截至10月8日，SMM七地锌锭库存总量为10.69万吨，较上周同期增加0.77万吨。截止10月8日，LME锌库存为242400吨，较上一交易日减少9025吨。