【20240924】【天然橡胶季报】聊聊供应

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　泰国：异常天气扰动OR产能下滑？

　　泰国：厄尔尼诺影响冬春季高温干旱，推迟开割(回顾)

　　数据来源：路透,紫金天风期货研究所

　　泰国：厄尔尼诺->拉尼娜，停割期降温(预测)

• 　　拉尼娜：10月进入拉尼娜的概率在70%以上，拉尼娜可能贯穿秋冬季至次年春季。拉尼娜会使东南亚9-11月降温、降雨增多，12-次年5月降温。

• 　　历史上的拉尼娜：2017年与2020年发生的拉尼娜也是贯穿秋冬季至次年春季，和本次可能发生的拉尼娜比较相像。

　　数据来源：NOAA,紫金天风期货研究所

　　泰国：关注拉尼娜强度，影响次年产量(分析)

• 　　产量影响因素：

• 　　弹性：

• 　　价格->割胶意愿×

• 　　异常天气(短暂)√

• 　　非弹性：

• 　　缺乏养护->单产下降√

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　泰国：橡胶树砍伐面积递增，最大释放产量递减(分析)

• 　　砍伐胶树：泰国政府每年批准采伐约6.4万公顷的橡胶树，产出的锯材出口往中国占比超90%。基于相关文献的假设，我们推算出2021-2024年平均每年的砍伐面积在2.5万公顷左右(大于新种和翻新面积)，且呈逐年递增的趋势。

• 　　树龄结构：目前，旺产期的胶树仍占据主导地位，2027年旺产期的胶树种植面积占比达到最大，随后开始下降。

• 　　割胶面积：割胶面积无增长，割胶面积占比逐年增加，产量始终难增长，最大释放产量递减。

• 　　单产：泰国的胶树由于缺乏养护，单产逐年下降。

　　数据来源：ANRPC,紫金天风期货研究所

　　泰国：产量、出口量同比低位

• 　　1-6月泰国天胶橡胶及混合胶产量折干237.1万吨，同比-13.4%。

• 　　1-7月泰国天胶橡胶及混合胶出口折干219.3万吨，同比-11.8%。

• 　　7月，出口量环比大幅增长，涉海外出口量环比增加。

　　数据来源：泰国橡胶局,泰国海关,紫金天风期货研究所

　　泰国：本土消费偏弱，缓慢去库

• 　　1-6月泰国天胶橡胶及混合胶消费总量折干56.1万吨，同比-12.1%。

• 　　7月，泰国橡胶生产指数环比增加6.0%，整体水平在历史同期的高位。

• 　　上半年，泰国橡胶库存持续下降。

　　数据来源：泰国橡胶局,彭博,紫金天风期货研究所整理

• 　　泰国：

• 　　厄尔尼诺影响冬春季高温干旱，推迟开割。

• 　　11月，厄尔尼诺或转为拉尼娜，停割期降温，需关注拉尼娜强度。

• 　　橡胶树砍伐面积递增，最大释放产量递减。

• 　　产量、出口量同比低位，本土消费偏弱，缓慢去库。

　　非洲：出口不及预期

　　非洲：出口量同比增加，产量能否如预期

• 　　非洲五地(科特迪瓦、加纳、利比里亚、尼日利亚、喀麦隆)1-8月累计出口量为109.2万吨，累计出口量同比+5.3%。

• 　　科特迪瓦上半年受高温干旱影响，产量不及预期，7-8月份出口量环比增加，拉尼娜会使非洲地区9-次年5月降温。

　　数据来源：各国海关,紫金天风期货研究所

　　非洲：出口结构转变

• 　　出口结构转变：1-8月科特迪瓦累计橡胶出口往马来西亚为10.7万吨，同比-43.1%；推测科特迪瓦出口往马来西亚的部分可能并未统计入海关的进出口量中，通过其他途径。

　　数据来源：各国海关,紫金天风期货研究所

• 　　非洲：

• 　　非洲五地累计出口量同比增加，产量能否如预期还是未知数。

• 　　科特迪瓦出口结构或许发生转变。

　　中国：抛储&浓乳分流

　　中国：抛储成交不错，或存在二次抛储？

• 　　成交情况：本次抛储老全乳胶的实际成交量为95000吨(其中有3000吨流拍)，成交价格为13400-13950元/吨；烟片胶的实际成交量为1000吨(其中有24000吨流拍)，成交价格为18650元/吨。

• 　　实际影响：回顾近几次抛储的成交情况，不难发现，老全乳胶的成交价格在逐渐走高，实际成交量也在逐渐增加。我们认为，抛储成交量大并且成交价格高，更多反应的是现货市场货源不太充足，大家更愿意参与竞拍老全乳胶。另外，从2023年下半年开始，国储共抛储27.8万吨老胶，期间收储新胶的数量仅为6万吨，国储库存老胶或许仅余23万吨左右，储备量比10年前下降不少，未来国储或有收储的预期。

• 　　后市预期：预计9月29-30日还有一次抛储。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中国：版纳干旱，海南暴雨

　　数据来源：路透、紫金天风期货研究所

　　中国：台风对海南仍存在较强扰动

• 　　中国台风：影响我国的台风主要形成于西北太平洋和南海，主要集中在夏秋季发生，台风生成频数最多的月份为8月。

• 　　2017-2023年中，在10月发生台风的年份占50%以上，此外，NOAA估计10月进入拉尼娜的概率在70%以上，拉尼娜可能贯穿秋冬季至次年春季，未来一段时间，天气因素还是存在较强扰动。

　　数据来源：中国气象台、紫金天风期货研究所

　　中国：下游订单转好，高利润下浓乳分流

• 　　浓乳需求：下游发泡产品订单三季度转好，但成品调价受阻。

• 　　浓乳产量：海南浓乳生产利润较好，且浓乳-RU01价差持续走缩，预计今年浓乳产量多于去年。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　中国：累计进口量同比大幅下降

• 　　整体进口情况：2024年1-8月中国橡胶进口总量(包括天然橡胶和混合橡胶)为332.9万吨，同比大幅减少20.6%，处于历史偏低位置。

• 　　天然橡胶进口情况：2024年1-8月中国天然橡胶进口总量为137.6万吨，同比大幅减少12.8%，处于历史偏低位置。

• 　　深色胶进口情况：2024年1-8月中国深色胶进口总量为297.1万吨，同比大幅减少20.9%，但与2021年、2022年进口数量相差不大。

　　数据来源：中国海关,紫金天风期货研究所

　　中国：还未进入补库周期，影响价格回归

• 　　干胶库存情况：截至2024年9月，中国干胶库存同比去年9月减少24.3%，处于历史偏低位置。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

• 　　中国：

• 　　抛储成交不错，或存在二次抛储？

• 　　版纳干旱，海南暴雨，台风对海南仍存在较强扰动。

• 　　下游订单转好，高利润下浓乳分流。

• 　　还未进入补库周期，影响价格回归。

　　消费：内需VS海外补库

　　中国：轮胎行业橡胶消费量预计同比增加2%

• 　　轮胎产量：1-8月，中国半钢轮胎累计产量同比去年增加8.6%，中国全钢轮胎累计产量同比去年减少2.4%，轮胎行业累计橡胶消费量同比去年增加1.4%。

• 　　轮胎出口：1-8月，中国半钢轮胎累计出口量同比去年增加12.4%，中国全钢轮胎累计产量同比去年增加2.6%。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　中国：替换-占比下滑

• 　　轮胎替换：截至2024年8月，由于房地产业弱势运行，物流运输业同步弱势运行，全钢轮胎替换需求同比小幅下滑。由于汽车保有量小幅增加，半钢轮胎替换需求同比小幅增加。

　　数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

　　中国：配套-占比微增

• 　　乘用车：1-8月，中国乘用车产量同比去年增加1.8%，销量同比去年增加2.6%。

• 　　商用车：1-8月，中国商用车产量同比去年减少1.4%，销量同比去年增加1.6%。

　　数据来源：中汽协,紫金天风期货研究所

　　美国：增量体现在替换

• 　　橡胶消费情况：轮胎行业橡胶消费量预计同比增加7%。

• 　　乘用车：1-7月，美国乘用车产量同比去年减少12.2%，1-8月，美国乘用车销量同比去年减少3.7%。

• 　　商用车：1-7月，美国商用车产量同比去年增加5.6%，1-8月，美国商用车销量同比去年增加3.4%。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

　　欧盟：增量体现在配套

• 　　橡胶消费情况：轮胎行业橡胶消费量预计同比增加5%。

• 　　乘用车：1-7月，欧盟乘用车产量同比去年减少4.0%，1-6月，欧盟乘用车销量同比去年增加4.5%。

• 　　商用车：1-7月，欧盟商用车产量同比去年增加15.1%，1-6月，欧盟商用车销量同比去年增加13.2%。

　　数据来源：QinRex,紫金天风期货研究所

• 　　需求：

• 　　中国轮胎行业橡胶消费量预计同比增加2%，增量体现在出口。

• 　　美国轮胎行业橡胶消费量预计同比增加7%，增量体现在替换。

• 　　欧盟轮胎行业橡胶消费量预计同比增加5%，增量体现在配套。

　　对后市的一些看法

　　单边：台风、拉尼娜、抛收储扰动

• 　　历史走势：2019年-2022年，01和05合约在四季度更容易上涨；2023年，四季度受到印标大量到期、市场对后市需求预期偏弱的拖累，价格下跌。

• 　　四季度，博弈重点还是在供应上：

• 　　台风、拉尼娜、抛收储扰动；↑

• 　　非洲胶上量、迅速进入累库周期、EUDR落地不达预期。↓

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　深浅色：四季度重点关注浅色胶的矛盾

• 　　 RU-NR价差：就价差绝对值而言，当前深浅色价差为3875元/吨，价差偏高。

• 　　四季度关注EUDR、抛收储和异常天气。

• 　　 EUDR：反映深色强预期。

• 　　抛收储和异常天气：反映浅色强预期。

• 　　四季度重点关注浅色胶的矛盾，浅色强预期下，更偏好逢低做RU-NR正套。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

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