【两粕】

　　降息预期之下美豆空头回补，价格反弹至1100关口附近，叠加菜系供应忧虑扰动，豆粕跟涨。国内来看，国内进口大豆到港高峰将过，而现货持续走低提振部分下游企业备货积极性，豆粕季节性累库周期预计随着到港量回落而收尾。对于后市，我们认为短期内外供应宽松格局未变，豆粕主力上方仍将承压运行。商务部依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调査的消息影响有所收尾，菜粕主力于2600关口附近承压。从菜系基本面来看，若反制措施落地，国内供强需弱格局预期趋紧，支撑盘面价格，不过，当前国内油厂压榨进度正常，水产养殖高峰已过，饲料需求受限，菜粕整体下游观望气氛较浓。重点关注政策发酵程度，本周以强势看待。

　　操作上，豆粕2501合约参考区间2800-3200，菜粕2501合约参考区间2200-2600。

　　【油脂】

　　近期美元降息预期推高美元计价大宗商品价格中枢，CBOT大豆反弹至1100关口附近。国内来看，进口大豆到港高峰已过，胀库问题带动油厂维持高开机率，豆油供应充足，尽管接近中秋、国庆节假日，但油脂消费提振有限，整体维持供强需弱格局，价格短期受成本端提振，但中期来看上方压力仍存。高频数据显示马棕8月出口环比大幅下滑，本月期末库存环比增加预期较强，印尼B40利多扰动有所收尾，内外盘棕油上方承压。国内方面，8月以来国内进口利润再度转向疲软，限制四季度买船，不过前期买船到港对国内棕榈油库存补充较强，高库存宽松现实仍将继续延续，限制价格上方空间。商务部依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调査的消息影响有所收尾，盘面开始回归供应宽松的基本面交易。若后续继续采取反制措施，国内进口菜籽量将受限制，供应端存在趋紧预期，支撑价格。

　　操作上，豆油2501合约参考区间7500-8000，棕榈油2501合约参考区间7600-8300，菜籽油2501合约参考区间8600-9000。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【作物进展周报：美国大豆优良率65%周环比下降2个百分点】美国农业部作物进展周报显示，截至8月25日美国大豆优良率65%，周环比下降2个百分点，去年同期53%。其中伊利诺伊州大豆优良率68%（上周64%），衣阿华州77%（上周77%），印第安纳州68%（上周71%）。美国大豆荚率94%，一周前89%，去年同期94%，五年均值93%；落叶率13%，一周前6%，去年同期13%，五年均值10%。

　　【上周美国大豆出口检验量近50万吨】美国农业部出口检验报告显示，截至2024年8月29日的一周，美国大豆出口检验量49.7万吨，上周为42.0万吨，去年同期为40.8万吨。2023/24年度迄今，美国大豆出口检验总量4471万吨，同比减少14.5%，出口检验量达到全年出口目标（4627万吨）的96.6%，还差156万.

　　【我国依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查】据商务部消息，国内产业近期反映，加拿大对华出口油菜籽大幅增加并涉嫌倾销，2023年达34.7亿美元，数量同比增长170%，价格持续下降。受加方不公平竞争影响，中国国内油菜籽相关产业持续亏损。中方将根据国内相关法律法规，按照世贸组织规则，依法对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查。

　　【四季度我国进口加拿大油菜籽量可能不及预期】船期监测显示，9-12月船期我国加拿大油菜籽买船数分别为10船、8船、7船和3船，四季度进口油菜籽理论到港量较大，9-11月月均到港在50万吨左右。随着我国对自加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，市场担忧未来我国进口油菜籽实际到港低于前期预期。

　　【StoneX将美国大豆产量预测值调高到45.75亿蒲】经纪商斯通艾克斯公司（StoneX）发布报告，将2024/25年度美国大豆产量预估调高到45.75亿蒲，单产调高到53蒲/英亩。作为对比，StoneX上个月预测美国大豆产量为44.83亿蒲，单产52.6蒲/英亩。

　　【巴西马托格罗索州大豆持续干旱可能延迟大豆播种】专栏作家凯伦·布劳恩撰文称，巴西马托格罗索州的农民通常在9月中旬开始种植大豆，但是今年该州天气异常干旱，可能会延迟大豆播种，从而推迟大豆收获时间。马托格罗索的大豆产量相当于全国产量的近三成，也是巴西最早收获并出口大豆的产区，如果该州收获延迟，有助于美国大豆出口窗口进一步延长到明年1月份之后。

　　【Climatempo预计巴西大豆主产区将出现炎热干燥天气】私营气象机构Climatempo表示，9月6-12日，巴西大豆产区的气温预计将高于平均水平。长期来看，预计10月下旬前巴西马托格罗索州和戈亚斯州大豆主产区将持续干旱。

　　【巴西家园农商公司：2024/25年度巴西大豆播种面积预计增加1.7%】巴西家园农商公司（PAN）发布报告，预测巴西2024/25年度大豆种植面积为创纪录的4645万公顷，较上年的4569万公顷增长1.66%；大豆产量将达到创纪录的1.6672亿吨，比上年增长15.5%；大豆单产将达到3590公斤/公顷，较上年因恶劣天气而降低的单产增长13.6%。巴西北部和东北部地区的面积增幅较大，而帕拉纳州等一些传统产区的大豆面积增幅较小，甚至低于去年。

　　【AgRural预测2024/25年度巴西大豆播种面积同比增长0.9%】咨询机构AgRural公司表示，预计2024/25年度巴西大豆面积将达到4640万公顷（1.147亿英亩），较上年增长0.9%，这将是自2006/07年度以来的最低增幅。预计大豆产量达到1.68亿吨，比上年增长14%。去年恶劣天气影响了马托格罗索州和帕拉纳州等主产区的产量。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【彭博：印尼生柴B50政策可能无法如期执行】据彭博社消息，印尼候任总统普拉博沃 苏比安托将原定于2025年初实施的生物柴油“B50”计划，不再强制设定时间表。一是因为短期50%的生柴掺混比例无法通过测试；二是今年生物柴油计划的利润恶化，在没有补贴的情况下无法推广。

　　【印尼计划降低棕榈油出口费按百分比设定新的出口税标准】9月5日，印尼油棕种植园基金管理机构(BPDPKS）表示，政府计划降低棕榈油出口费，并将税率设定为棕榈油参考价格的3%至7.5%。目前印尼对毛棕榈油征收的出口费设为17档，从每吨55美元至240美元不等，每月进行审查，具体取决于棕榈油价格。

　　【SPPOMMA：8月南马来西亚棕榈油产量环比持平】南马来西亚棕榈油公会（SPPOMMA）数据显示，2024年8月1-31日，南马来西亚棕榈油产量环比持平。其中鲜果串单产环比减少0.07%，出油率（OER）增长0.03%。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，2024年7月份我国进口大豆985.3万吨，同比增加20.4万吨或2.1%。1-7月我国累计进口大豆5833.3万吨，同比下降79.3万吨或1.3%。1-7月进口大豆平均成本（不含港杂）4107元/吨，较去年同期的4852元/吨下降15.4%。进口成本大幅下降主要是因为全球大豆丰产、供给充裕，国际大豆出口报价持续下跌。海关数据显示，2024年7月份我国进口食用植物油（不含棕榈油硬脂）64.5万吨，同比下降13.3万吨或17.1%。1-7月我国累计进口食用植物油413.0万吨，同比下降110万吨或21.0%。植物油进口量大幅下降主要是因为棕榈油进口价格持续倒挂，企业买船较少，棕榈油进口量明显减少，供需处于紧平衡。

　　据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年8月1050万吨，9月850万吨。24年7月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估150.5船，共计约978.25万吨（本月船重按6.5万吨计）。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析

　　写作日期：2024年9月8日