供应增加 郑糖持续走弱

　　成文日期：2024年9月2日

　　农产品部

　　宋向阳 白糖分析师

　　从业资格号：F0277772

　　投资咨询号：Z0018944

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　　摘 要

　　1.产量及进口量增加，远期供应压力大；

　　2. 巴西产量题材引炒作，国际市场低位震荡；

　　3.欧洲甜菜糖开榨，北半球供应有望增加。

　　风险提示：巴西榨季产量、我国进口到港量

　　02

　　产量及进口量增加，远期供应压力大

　　据中国糖业协会数据，2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至7月底，全国累计销糖825万吨，同比增长11.8%；累计销糖率82.8%，同比加快0.5个百分点。食糖工业库存171.18万吨，同比增加12.27万吨。截至7月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6544元/吨，同比回升415元/吨。2024年7月，成品白糖平均销售价格6392元/吨，同比下跌450元/吨，环比下跌63元/吨。

　　据海关总署数据显示，2024年7月份我国进口食糖42万吨，同比增加30.89万吨，增幅278.01%。2024年1-7月我国累计进口食糖172.21万吨，同比增加51.37万吨，增幅42.51%。2023/24榨季截至7月底，我国累计进口食糖358.19万吨，同比增加60.23万吨，增幅20.21%。

　　据海关总署数据，7月我国进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.81万吨，同比增加3.48万吨，增幅17.99%。2024年1-7月份累计进口117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。2023/24榨季截至7月，累计进口159.21万吨，同比增加36.58万吨，增幅29.83%。

　　现货价格方面，各地报价近期持续走弱，截至8月29日，广西制糖集团报价区间为6260-6380元/吨，云南制糖集团报价区间为6050-6110元/吨，加工糖厂报价主流区间为6350-6440元/吨。中秋备货告一段落后，因外糖市场反弹，现货止跌企稳，贸易商采购积极性有所增加。8月29日，ICE原糖收盘价为19.84美分/磅，人民币汇率为7.1000。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5136元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6593元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1234元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-223元/吨。

　　农业农村部8月12日发布中国食糖供需形势分析：7月份，云南西南部产区持续强降雨，广西北部产区降雨偏少，对甘蔗生长发育的不利影响有待观察；内蒙古、新疆甜菜长势良好。国际方面，巴西中南部正处于压榨高峰期，产量和出口均维持高位，北半球印度、泰国降雨增加利于甘蔗生长，叠加市场担心印度食糖出口禁令可能松动，国际糖价以弱势运行为主，国际压力传导，国内糖价承压。后期需关注巴西、印度和泰国天气及印度食糖出口政策变化等情况。

　　表1：中国食糖供需平衡表

　　数据来源：徽商期货研究所、农业农村部

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　　巴西产量题材引炒作，国际市场低位震荡

　　巴西甘蔗行业协会UNICA最新报告显示：2024/25榨季截至8月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为37744.2万吨，较去年同期的36006.3万吨增加1737.9万吨，同比增幅达4.83%；甘蔗ATR为135.15kg/吨，较去年同期的135.09kg/吨增加0.06kg/吨；累计制糖比为49.19%，较去年同期的48.94%增加0.25%；累计产乙醇180.04亿升，较去年同期的167.68亿升增加12.36亿升，同比增幅达7.26%；累计产糖量为2391万吨，较去年同期的2268.3万吨增加122.7万吨，同比增幅达5.41%。

　　与之对应的，2024/25榨季截至7月下半月，巴西中南部地区累计入榨量同比增幅6.65%、累计产糖量同比增幅7.98%；截至6月下半月的累计入榨量同比增幅13.27%、累计产糖量同比增幅为15.7%。市场人士分析，巴西中南部持续干燥天气可能影响到大部份糖厂提前收榨，10月份以后或将全部停机。

　　根据巴西国家太空研究院（Inpe）的数据，圣保罗今年8月的火灾数量高达5281起，比自1998年以来记录的任何一个同期都要多，而去年8月为1104起。圣保罗州州长指出，高温、强风和低湿度导致火焰迅速蔓延。甘蔗行业公司Orplana在报告中提到，8月24日前后约有2000起火灾影响了圣保罗多达约60000公顷的甘蔗。Green Pool商品专家估计，这些火灾可能导致约500万公吨甘蔗的损失。另有专家表示，尽管火灾面积很小，但造成的甘蔗损失是肯定的，被烧毁的蔗田明年也会出现问题。大火过后，农民将不得不重新种植甘蔗，这可能会影响2025年的产量。更令人担忧的是，甘蔗田仍然非常干旱，有些地区已经160天无降雨，也将降低明年的产量潜力。上一次出现如此干旱还是在2021年，当时中南部地区损失大约8000万吨甘蔗产量，类似的情况可能在2025年再次发生。

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　　欧洲甜菜糖开榨，北半球供应有望增加

　　8月中旬，欧亚经济联盟已进入甜菜糖新榨季，据俄罗斯糖业协会数据，截至8月26日，俄罗斯糖厂已加工230万公吨甜菜，产糖30.4万公吨，出糖率为13.2%，目前已开始加工甜菜的糖厂总数量达到34家。自此，北半球的新糖供应将从北向南逐渐大面积展开，大致会接替并填补南半球巴西产出下滑的供应缺口，国际市场供应及贸易方面依然整体无忧。

　　巴西的大火破坏了该国最大产糖州圣保罗的甘蔗作物，短期内导致国际糖价飙升，印度制糖业敦促政府允许食糖出口。印度糖厂协会（ISMA）总干事称："考虑到9月30日的食糖期末库存和下榨季非常乐观的产量数据，此时出口200万吨糖将大大缓解行业的压力。允许出口不仅可以确保国内库存不会大量过剩，维持乙醇混合计划（EBP），而且还有助于维持糖厂的财政情况，使其能够及时向农民支付蔗款。该协会在此之前也曾敦促政府在仔细评估国内供需情况后，重新考虑允许过剩食糖出口。

　　据塔斯社报道，俄罗斯农业部不会延长食糖出口禁令，甘蔗糖、甜菜糖和原糖出口禁令于2024年5月出台，旨在稳定国内市场，有效期至2024年8月31日。

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　　后市研判

　　巴西榨季产量的后续发展可能类似21/22榨季，榨季初期至8月份的产量数据表现突出，10月以后可能无甘蔗可榨，不排除巴西24/25榨季总产量下滑至4100万吨以下，但北半球的糖料开榨将接力供应市场。预计ICE糖市中期行情继续承压，中间因巴西后续产量数据弱于预期、印度等国新榨季产量预估值调整等引发的反弹将难以持久。

　　期货方面，郑州白糖主力2501合约近期超跌反弹，基差从历史高位回落，技术上分析，5800一线支撑跌破后，将进入5500-5800的宽幅震荡区间；ICE11号糖近期18美分支撑已经失效，若北半球产量不及预期，中期可能维持17-21美分震荡区间。

　　综上，郑州白糖市场近期近弱远强，主要原因在于1、现货消费旺季备货基本结束，陈糖买盘不足，预期年底前进口量充足，国内市场供应无忧；2、巴西市场总产量前景堪忧，配额外进口窗口再度封闭，内外价差较大减缓远期卖盘压力。国内市场，远期进口成本大概率止跌企稳，郑州白糖5500一线基本止跌，中期面临5700-5800一线压力，进入5500-5800区间震荡可能性大。近期关注巴西产量数据、进口到港量、北方甜菜糖开榨情况。