本周重点关注：【2024/8/26—8/30】

　　本周原油价格延续上周反弹走势，期间震荡回调。截至8月29日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为75.85美元/桶和78.86美元/桶，较上周均价分别上涨3.44%和2.25%。

　　本周油价的关注焦点又回到地缘和供应问题上。一是上周末黎以冲突短暂升级，油价受紧张情绪推涨，但第二日就回吐风险溢价。正如我们此前的观点，二季度以来地缘问题没实际阻碍原油供应的话，地缘风险对油价的影响为日度级别的短期脉冲，油价呈现快涨快跌的特点。二是利比亚突发不可抗力减产，伊拉克也表示要减少8月和9月产量及出口量，以弥补今年1-7月的超产份额。目前还不清楚利比亚的不可抗力因素将持续多久，但就9月而言，中东原油输出将减少120-140万桶/日。9月处于消费旺季尾声，供应端收紧对油价存在利多支撑，消息出来后原油月差走强，且远高于均值区间上限，也显示出现货端供应偏紧的状态。宏观方面，本周美国初请失业金人数符合预期，宏观情绪较为稳定，但下周五美国非农就业数据会成为宏观市场走向的关键，警惕油价大幅变动。

　　国内炼油方面，8月原油开工负荷率变动不大，月加工量较7月或小幅增加。从检修计划来看，9月主营炼厂开工率或小幅提升，但受制于成本波动较大、炼油利润不佳和成品油库存偏高，或抑制生产动力，对原油需求增量有限。

　　综上，我们维持9月降息前夕油价有阶段性反弹机会的观点。具体反弹位从技术面上看，近一年半WTI走势形成震荡收窄的M型，反弹上方的阻力位或在200日移动均线(77美元附近)，反弹的顶部预期在80美元附近。

　　后市关注建议：①9月6日(下周五亚洲夜盘时间)美国非农就业数据(影响宏观情绪和降息预期，警惕数据恶化导致资产价格下跌)；②原油和汽油库存变动(若超预期累库或导致油价下跌)；③中国炼厂原油加工量变化(原油需求的重要边际变量)；④地缘局势走向(关注停火谈判进展)

　　主要观点：

　　【供需】高盛和摩根士丹利双双下调油价预测

　　【供应】利比亚和伊拉克双重减产推升供应收紧预期

　　【库存】美国商业原油季节性去库持续

　　具体内容：

　　【供需】高盛和摩根士丹利双双下调油价预测

　　高盛和摩根士丹利预计全球原油市场将过剩，未来12个月油价呈降势。高盛将2024年布伦特原油价格预测区间下调5美元/桶至70—85美元，并将2025年布伦特原油平均价格预测下调至77美元/桶，之前为82美元。摩根士丹利预计2025年布伦特原油平均价格在75至78美元间。

　　实际上在今年EIA等机构的报告中，已经可以看到对明年供应增加、而需求增长放缓的预期。卓创资讯原油研究中心的情景分析和多因子模型预测结果显示，2024年布油年均价预计在80美元，2025年布油年均价预计在74美元，同比下跌7.4%。详细分析和预测过程可关注卓创资讯《国际原油市场情景分析和预测》年度报告。

　　在供应过剩的普遍预期下，沙特等OPEC产油国仍选择恢复产量，说明除了维护市场稳定之外，争取市场份额也是OPEC的重要诉求。2022年本轮减产以来，OPEC产量处于1990年以来47%中等分位水平，而市场份额跌至9%的低分位水平。尽管中间卡塔尔和安哥拉退出组织对OPEC整体市场份额有消极影响，但OPEC减产期间，以美国为代表的非OPEC产油国持续增产、扩大市场份额，沙特也很难置之不理。未来沙特可能需要在稳定价格和争取市场份额之间寻求平衡。

　　【供应】利比亚和伊拉克双重减产推升供应收紧预期

　　彭博消息显示，利比亚东部政府8月26日宣布对所有油田、码头和石油设施实施“不可抗力”，停止所有石油生产和出口。之后利比亚的石油产量三天减少了150万桶，总损失达1.2亿美元。与此同时，伊拉克表示计划将原油日产量从7月份的425万桶降至9月份的约390万桶，并且近期已经取消了一笔100万桶的现货原油销售，并将“在未来几天”再推迟两笔每笔100万桶的原油现货销售。

　　利比亚因为内部政治动荡，属于欧佩克中的产量配额豁免国，即不属于减产协议中的成员。近一年多利比亚原油产量在110万桶/日上下波动，并且产量的90%以上都用来出口。8月初利比亚沙拉拉油田因抗议活动而停产，大约削减原油产量为日均20万桶多，对油价影响有限，但此次停止所有石油生产和出口，意味着9月将减少100-120万桶/日。而昨日伊拉克提出的新减产补偿行动更是提升了市场供应收紧预期。OPEC数据显示，在今年1月到7月，伊拉克原油产量累计超配额144万桶/日，期间伊拉克提出减产补偿计划，但执行力度有限，主要是以减少出口的方式弥补超产。此次伊拉克表示将把日均出口量削减13万桶，通过取消和推迟发货，使8月份日均原油出口量低于340万桶，9月份降至日均330万桶。如果伊拉克在8月和9月落实该计划，再叠加利比亚的不可抗力导致持续减产，预计8月末从中东流出的原油将减少60万桶/日以上，9月将减少120-140万桶/日。9月处于消费旺季尾声，供应端收紧对油价存在利多支撑，但警惕宏观因素对油价的扰动。

　　【库存】美国商业原油季节性去库持续

　　8月28日美国能源信息署(EIA)数据显示，截至8月23日当周，美国商业原油库存4.25亿桶，较前一周减少84.6万桶；库存地区原油库存2753.6万桶，较前一周减少了66.8万桶；美国汽油库存量为2.18亿桶，较前一周减少220.3万桶，精炼油库存为1.23亿桶，较前一周增加27.5万桶。原油产量由前一周的1340万桶/日下降至1330万桶/日，炼厂开工率由前一周的92.3%提升至93.3%。

　　美国商业原油和汽油库存延续季节性去库趋势，商业原油库存降至2024年1月以来最低位，汽油库存降至2023年11月以来最低位，当周汽油去库力度超出市场预期158.7万桶，但商业原油库存减幅不及市场预期的226.5万桶。季节性去库趋势的持续显示基本面对原油价格仍旧存在支撑，但当前原油价格多受宏观与地缘情绪短线指引，油价震荡调整区间内多次击穿布林带中轨。从WTI盘面来看，EIA周报发布后一小时内原油价格出现涨幅，随后震荡走弱，提振作用有限，宏观潜在风险压制、地缘局势隐而不发，供需面临9月需求旺季进入尾声以及10月OPEC+逐步恢复产量两大利空点，市场情绪偏弱。

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