2024-08-28，光大证券发布一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，政策有利消费回流，中国中免优势显著。

　　报告具体内容如下：

　　事件：市内免税相关政策落地 2024年8月27日，财政部等五部门联合下发《关于完善市内免税店政策的通知》（下称《通知》）。《通知》公布了《市内免税店管理暂行办法》（下称《办法》），对市内免税店的目标顾客、销售品类、提货要求等各方面做出规定。《通知》在对现有市内免税店做出安排的同时，提出将现有的13家外汇商品免税店转型为市内免税店的规划，并在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市各设立1家市内免税店，《通知》自2024.10.1施行。 目标顾客范围扩宽，入境额度未作调整，鼓励国货销售 在《办法》生效之前，我国的市内免税店主要包括两种：1）离境市内免税店，其主要面向即将离境的境外旅客；2）外汇商品免税店，其主要面向符合特定条件要求的入境中国籍旅客，适用范围较窄。此次《办法》将市内免税店面向的旅客统一为“持出入境有效证件即将于60日（含）内搭乘航空运输工具或国际邮轮出境的旅客（包括但不限于中国籍旅客）”，适用范围有所扩宽。 在额度方面，《办法》规定旅客在市内免税店购买免税商品不设购物限额，但免税物品出境再进境时则仍然按照现有进境物品管理办法征/免税。在销售品类方面，《办法》鼓励市内免税店销售国货“潮品”，将具有自主品牌、有助于传播中华优秀传统文化的特色产品纳入经营范围。 现有市内免税店主要由中免和中出服经营，新增城市大多与中免合作密切 目前我国市内免税店共有19家，其中中国中免旗下6家，中国出国人员服务有限公司（“中出服”）旗下12家，中国港中旅资产经营有限公司旗下1家。而中国中免目前持有中出服49%股份，为公司第二大股东。在现有市内免税店运营方面，中免有较大优势。另一方面，在《通知》提到的8个新增市内免税店城市中，成都、天津、武汉、西安、长沙和福州6个城市均在之前和中免进行过磋商或签署过相关协议，与中免合作推动市内免税店建设和经营。 新政策或有利于消费回流，期待后续政策进一步完善 当下整体消费仍处于恢复进程中，新的市内免税店政策使得出境游客可以在国内提前完成消费，有利于免税商品消费的回流，利好国内免税体运营商，但具体效果仍取决于市内免税店商品在价格、品类等多方面的吸引力。另一方面，随着市内免税店相关政策持续完善，后续在提货要求、消费额度上仍有较多调整空间，期待后续政策进一步推动市内免税业态的发展。《通知》涉及到的现有市内免税店与计划开设的新免税店中大多与中免关系密切，建议关注免税行业龙头中国中免（601888.SH）；同时建议关注王府井（600859.SH），公司持续发展免税业务，亦有望受益于市内免税业态的发展。 风险提示：消费复苏进度不及预期，市内免税店表现不及预期。

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