近期美糖从低位大幅反弹，主要原因是巴西圣保罗发生了较为严重的火灾，对甘蔗生长和压榨工作产生了不利影响。

　　上周三巴西主产区圣保罗州部分地区出现火灾，周四开始蔓延至其他城市，部分甘蔗种植园、工厂受到火灾影响。巴西最大的糖和乙醇生产商Raizen表示，由于工厂周围甘蔗田发生火灾，其位于圣保罗州的圣埃利萨工厂自上周四起暂停运营。该糖厂的原材料和一些设备受到火灾影响，不过Raizen并未透露该工厂的产能，该工厂是其旗下30多家工厂之一。今年巴西中南部地区较为干旱，火灾数量与去年同期相比增加了60%。火灾对于甘蔗的影响主要体现在：1.打乱了糖厂的收割计划，部分糖厂收割作业受到影响。2.受火灾影响的甘蔗必须在达到理想成熟度之前收割，甘蔗单产和糖分会受到影响。3.对于已经完成收割的甘蔗，火灾会导致植物的生理发育延迟，并可能导致无法发芽。因此，巴西圣保罗的火灾会延缓部分糖厂的生产进度，并对甘蔗单产和糖分产生一定影响。其实巴西中南部地区每年都会发生大大小小的火灾，三季度是旱季，降雨较少容易引发火灾，每年的8-9月是巴西野火发生的高峰期。由于今年巴西中南部地区降雨较少，使得火灾更容易发生。上周的火情又较大，因此引起了市场的关注。

　　评估火灾对巴西甘蔗和食糖产量的影响相对困难，因为历史上几乎没有出现过因为火灾导致甘蔗产量大幅下降的情况，因此很难通过纵向比较来评估火灾的影响。不过，我们认为2021年是一个可以进行类比的年份。虽然2021年巴西没有发生严重的火灾，但是2021年巴西中南部地区发生了严重的霜冻，其影响范围和程度超过此次火灾。另外，2021年还发生了严重的干旱问题。一季度是巴西甘蔗生长的重要阶段，2021年一季度巴西中南部地区的累积降雨量只有207毫米，和今年一季度的降雨水平相当，都处于非常干旱的状态。因此，我们认为今年的火灾和干旱对甘蔗产量的影响可以参考2021年。21/22榨季巴西中南部地区的甘蔗单产只有70.46吨/公顷，同比下降9.72%，是近十年来最低的。另一方面，今年单产的下降幅度可能没有21/22榨季那么大。因为，21/22榨季巴西中南部地区已经连续经历了两年的干旱，而2023年巴西的降雨是非常充沛的。另外，2021年霜冻对甘蔗的影响应该大于此次火灾。因此，我们认为24/25榨季巴西中南部地区甘蔗单产下降的幅度在8-9%左右，略高于我们此前的预估。火灾发生前部分机构对单产下降幅度的预估已经调整到7-8%，因此我们认为火灾的影响相对有限。

　　另一方面，23/24榨季巴西中南部地区的甘蔗单产较高，即使在最新的单产下降幅度预估下，产糖或仍旧维持高位。23/24榨季巴西中南部地区的甘蔗单产为87.2吨/公顷，同比增加19%。圣保罗地区的甘蔗单产更是达到了90.7吨/公顷，同比增加23%。因此，即使24/25榨季中南部地区甘蔗单产同比下降9%，单产依旧能达到79吨/公顷左右，在历史上处于较高水平。另外，虽然制糖比例不及预期，但是依然较高。因此，24/25榨季巴西中南部地区的产糖量仍将能达到3850-3900万吨。虽然同比明显下降，但是总量依然较高。

　　短期来看，干旱和火灾的影响还未完全体现在数据中。24/25榨季截至7月底，中南部地区累积甘蔗单产同比下降约5%。因此后续单产会继续下降，UNICA双周大概率继续利多，美糖仍有上涨空间。中长期看，由于产糖量相对较高，美糖上方依然面临一定压力。值得注意的是，如果干旱持续到四季度至明年一季度，将会对25/26榨季的甘蔗产量产生不利影响，单产会进一步下降。另外，下榨季的制糖比例大概率回落，因此明年可能会出现巴西糖供应偏紧的问题。

　　国内方面，郑糖跟随美糖反弹，但是上涨幅度相对较小。主要原因是国内供应较为充足，远月预期也偏空，基本面依然偏弱。短期来看，巴西减产的利多会继续发酵，美糖仍有反弹空间，郑糖可能会跟随反弹。中长期看，国内缺乏内生的利多驱动，被动地跟随外盘上涨并非长久之计。从产量预期来看，8月份广西降雨较往年均值偏多，有利于甘蔗的生长。不过，天气预报显示，9月初广西降雨有所减少，继续关注后期天气变化。综合来看，新榨季的产量预期依然偏空，郑糖的趋势仍然向下。

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