导语

　　8月份PVC市场价格连续下跌，导致PVC企业毛利陆续下降，但由于不同工艺原料变化存在一定的差异性，所以不同工艺企业估值也存在一定的差异性，乙烯法企业估值处于近几年低位，电石法PVC估值距离历史低位还有一定空间。

　　8月份PVC市场在宏观弱势以及基本面不佳等情况下，价格连续下跌，行业利润也不断回落，而不同工艺原料走势略有差异，所以不同工艺企业毛利也存在一定的差异性。下面按不同工艺情况具体分析如下。

　　电石法PVC粉企业亏损增加

　　8月以来，电石法PVC亏损逐步增加，以山东地区外购电石法PVC企业为例，截至8月15日毛利-525元/吨，较7月底亏损增加121元/吨。

　　影响电石法PVC毛利的主要因素一方面是电石价格小幅下跌，PVC成本略降，但降幅相对PVC出厂价略小。电石价格下跌的主要原因是乌海等地存在PVC检修，配套电石外卖量增加，电石到货库存不断增加，所以采购价下调，但考虑到电石企业的承受压力，电石下调幅度有限。

　　影响电石法PVC粉毛利的另外一个因素是PVC粉价格连续下跌。PVC基本面表现欠佳，供应端检修减少，开工小幅提升，而且内需处于淡季，出口逐步改善，但印度仍受制于政策的影响，暂未放量，库存处于高位。除此之外宏观氛围偏差，大宗商品整体处于弱势，对PVC交易氛围也有一定的负反馈。

　　进口VCM法PVC企业亏损增加

　　8月份进口VCM法PVC粉企业亏损继续增加，截至8月15日华东地区进口VCM企业毛利在-385元/吨，较7月底毛利下降77元/吨。

　　影响进口VCM法PVC粉企业毛利的下降的主要因素一方面是乙烯法PVC价格跟随电石法货源陆续下跌。另一方面进口VCM企业成本小幅下降，但成本降幅小于PVC降幅。

　　外购乙烯法PVC企业亏损增加

　　外购乙烯法PVC企业亏损逐步增加，截至8月15日华东外购乙烯的PVC企业毛利在-564元/吨，较7月底亏损增加156元/吨。乙烯法PVC企业毛利变化的主要因素一方面PVC价格下跌，另一方面乙烯价格略涨，乙烯法PVC成本略增加。乙烯法PVC亏损幅度已经达到近几年的最大值。

　　烧碱/电石法PVC一体化企业毛利下降

　　山东地区烧碱/电石法PVC一体化毛利下降，一方面PVC、烧碱、液氯价格均有所下降，另一方面成本端，原料原盐稳定，电石价格小幅下降。截至8月15日山东烧碱/电石法PVC一体化毛利366元/吨，较7月底下降182元/吨。烧碱/PVC综合毛利仍处于近两年中位数附近。

　　短期内PVC企业毛利延续偏弱

　　目前来看，乙烯法PVC毛利处于近几年低点，但是加上烧碱的综合毛利也仍略有利润，电石法PVC毛利仍处于这两年的中位数。尽管PVC价格处于历史低位，但目前仍未明显看到上游主动减产的企业增加，短期内PVC行业开工仍有提升预期。

　　从毛利的角度来看，PVC毛利仍将难言乐观，从原料端看，电石价格短期变动不大，乙烯或将维持相对偏高水平，VCM进口价格有下降预期。从PVC角度来看，基本面难言乐观，价格或将低位运行，但绝对价格较低，继续下探空间或将不大。所以预计短期内PVC企业毛利或将延续偏弱局面。

　　文|于江中