当地时间周三，美国公布了备受瞩目的通胀报告，7月消费者物价指数（CPI）同比增速创近三年最低水平。数据显示，美国7月CPI环比上升0.2%，较6月加快0.3个百分点，同比增长2.9%，创下2021年3月以来新低。剔除波动较大的食品和能源成分后，核心CPI增长3.2%，环比上升0.2%，符合预期。

　　尽管通胀数据有所降温，但市场对美联储9月政策转向的定价几无变化，天平已经倒向传统的25个基点降息幅度。受此影响，美元指数较日内低位反弹0.4%，纽约商品交易所COMEX黄金跳水超1%。接下来，美联储主席鲍威尔下周如何评论近期的数据将成为市场关注的焦点。

　　**CPI报告亮点有限，市场反应平淡**

　　美国劳工统计局周三表示，7月CPI数据虽然环比有所上升，但同比增速显著下降，创下近三年来的新低。这一数据表明，美国的通胀压力正在逐步缓解，为美联储未来的政策调整提供了更多空间。

　　然而，市场对于这份CPI报告的反应却相对平淡。BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，经历了8月初的衰退恐慌后，市场对增长指标的关注度更高。因此对于物价指标而言，符合预期或者小幅好于预期不会明显影响降息的定价，但如果意外上升，反而会引发市场担忧，今天的情况属于前者。

　　房租月率的再次回升给物价前景带来了不确定性。麦格理加拿大经济主管多伊尔（David Doyle）指出，“这份报告不像6月份那样有利于反通胀，但总体而言，该报告进一步强化了趋势保持不变的事实。这为美联储提供更多证据，证明第一季度发生的潜在通货膨胀的回升是暂时的，并且已经逆转了方向。”

　　**降息幅度存疑，市场等待更多数据**

　　在下月美联储决议前，还会有两份重要的物价数据交到联邦公开市场委员会（FOMC）面前，分别是美联储首选的7月个人消费支出（PCE）和8月CPI报告。克利夫兰联储的通胀模型Inflation Nowcasting显示，核心通胀月率将继续面临上行压力，迈向2%中期目标的步伐可能会放缓。

　　券商斯蒂夫金融（Stifel Finnancial）的经济学家亨德森（Lauren Henderson）认为，最新CPI报告存在一些隐忧，需要等待更多数据来确认。如果未来看到了上行风险，不排除四季度才能看到美联储降息的可能。

　　凯投宏观首席经济学家阿什沃斯（Paul Ashworth）也表示：“7月的CPI报告可以说是略微令人鼓舞，但同时也没有表明价格压力正在急剧下降，足以证明需要更大幅度50个基点降息。”

　　**鲍威尔如何为降息铺路，市场期待指引**

　　按照日程安排，杰克逊霍尔全球央行研讨会将于下周四至下周六举行。从历史上看，美联储多次通过这一场合发布重要政策框架变化或立场信号。

　　华尔街普遍预测，在月初发出信号后，美联储主席鲍威尔将在演讲中为9月份的降息做准备。Evercore ISI副主席古哈（Krishna Guha）在给客户的一份报告中表示，鲍威尔将通过倾向于“主动”而非“被动”降息来为即将到来的货币宽松政策定下基调。

　　7月非农报告引发了外界关于衰退的担忧，下一份报告将在9月6日揭晓。古哈表示：“这是一个以劳工数据为先的美联储，而不是以通胀数据为先，即将公布的劳工数据将决定美联储降息的力度。”

　　据芝加哥商品交易所FedWatch定价，投资者基本放弃了9月份降息50个基点的押注，目前大幅降息的可能性约为40%。前堪萨斯联储主席乔治周三在接受媒体采访时也认为，传统的25个基点模式是现阶段最合适的选择。

　　Global X投资策略主管赫尔夫施泰因（Scott Helfstein）预计，随着CPI时隔三年回到3%以下，鲍威尔可能在杰克逊霍尔宣布即将取得胜利，并尝试说服市场相信9月份将会降息25个基点。

　　古哈在报告中还预测了最新非农数据的影响。如果8月份的就业报告比上个月好，美联储将在今年剩下的三次会议上连续降息25个基点；但如果8月份的就业数据继续这种新的疲软趋势，美联储可能会在9月和11月两次降息50个基点；如果数据显示劳动力市场正在崩溃，美联储将在12月前削减200-250个基点。

　　综上所述，尽管7月CPI数据创下了近三年来的新低，但市场对于美联储9月降息的幅度仍存在较大的不确定性。鲍威尔下周在杰克逊霍尔的讲话将成为市场关注的焦点，投资者期待他能提供更多关于未来政策走向的指引。

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