期货日报 记者 谭亚敏

　　作为我国最大的棉花进口企业、最大的棉花内贸企业，以及棉花期货合约上市以来的首批参与者和郑商所棉花期货“产业基地”，中纺棉国际贸易有限公司（下称中纺棉）多年来结合自身特点，不断创新期货、期权市场服务国家战略和实体经济的方式，积极提升促进区域经济发展的能力，在助力乡村振兴、促进区域经济协调发展等方面大力探索，努力为我国棉花产业稳定发展贡献力量，也为我国棉花和纺织行业提供了优秀的贸易样本。

　　套期保值为基 稳定采购棉花资源

　　“作为郑商所棉花期货合约上市以来的首批参与者，中纺棉始终把期现货相结合经营作为公司业务良好稳定发展的坚实保障，套期保值交易历来是公司经营计划的重要组成部分。”中纺棉相关负责人说，公司依托棉花期货为上下游企业提供基差交易服务，扩大了经营规模、提高了经营利润，同时通过灵活运用棉花期货和期权进行套期保值，公司也较好地实现了锁定经营利润、防范价格波动的风险管理目标。

　　据期货日报记者了解，企业在每年的棉花采购销售过程中都会面临一定的价格波动风险，为规避价格波动带来的风险，保证企业经营的稳定性、长久性，中纺棉自棉花期货上市以来就积极关注棉花期货品种，积极探索并灵活运用郑商所的棉花期货、期权进行套期保值交易。

　　值得一提的是，为了稳定采购棉花资源，中纺棉制定了严格的套期保值策略：严格控制头寸，绝不进行敞口操作；精确的成本核算以及分析策略；统一操作，期、现货统一核算的原则；仅参与套期保值交易。

　　“无论是参与境内期货市场还是境外期货市场，中纺棉均拥有丰富的套期保值交易经验。为了更好地参与期货套期保值交易，中纺棉由总经理及相关人员共同制定套保策略，并且组建了专门的期货交易及研发团队负责套保交易业务，从而做到合理调控期、现货市场库存及资金，达到快速决策、准确执行套期保值计划的效果。”中纺棉相关负责人说。

　　“正是受益于严格的套期保值制度，我们通过套期保值交易规避了贸易摩擦、新冠疫情和全球货币收紧导致的棉花现货价格大幅下跌的风险，通过期货市场盈利弥补现货亏损，同时通过基差交易等购销模式扩大了经营规模。”中纺棉相关负责人说。

　　“要想做好套期保值，离不开三大法宝：强有力的研发做支撑；精细化运作扩大企业利润；严格控制风险，保障企业平稳运行。”中纺棉相关负责人感慨道。

　　此外，中纺棉还灵活运用期权策略，助力企业降低现货成本、扩大利润。

　　2023年8月下旬，美棉因主产区干旱问题持续上涨，国内因主产区极端天气频发，新年度减产抢收预期强烈，现货市场资源较为紧张，储备每日投放资源全部成交，棉花价格创年度新高。

　　面对此种情况，中纺棉商情研发部经深度分析后认为，棉花很难出现持续性单边上涨行情，后期有冲高回落风险。

　　“建议轧花厂卖出CF2401合约虚值看涨期权，同时卖出CF2311合约虚值看跌期权。如果后期价格上涨，看涨期权到期行权后将转化为卖出套保头寸参与交割；如果后期价格下跌，看跌期权到期行权后将转化为买入套保头寸代替收购；如果到期期权未被行权，获得的权利金可以大幅降低现货成本、扩大利润。”中纺棉相关负责人表示。

　　据中纺棉相关负责人介绍，2023年8月24日，在中纺棉的策略建议下，与中纺棉合作的A轧花厂抓住市场机会，决定以375元/吨的价格卖出1000吨行权价为18000元/吨的CF2401合约虚值看涨期权，同时以95元/吨的价格卖出1000吨行权价为16400元/吨的CF2311合约虚值看跌期权。当年国庆假期后，棉花价格冲高回落，10月11日CF2311合约收盘价17010元/吨，行权价为16400元/吨的CF2311合约虚值看跌期权到期未行权。

　　事实证明，中纺棉的决策是正确的。通过运用灵活期权策略，该轧花厂获得了470元/吨的权利金，在后期的收购和现货销售及期货套保中获得了较强的竞争优势，占据了市场先机。

　　展现国企担当 强化期货市场培育

　　据记者了解，郑商所的“产业基地”活动极大地促进了棉纺产业的发展，经过近年来的市场培育活动，产业链参与各方对棉花期货、期权的认识不断深化。

　　中纺棉也非常重视市场培育工作，在棉花期货、期权服务实体企业方面展现出了应有的国企担当。

　　据了解，自美联储加息以来，风险事件层出不穷，全球宏观形势复杂多变，前景未知。2023年下半年，美联储加息接近尾声。对涉棉企业而言，如何综合利用期货和期权等工具为企业的生产经营保驾护航成为重要研究课题。

　　2023年8月，中纺棉和中粮期货举办了2023“稳企安农 护航实体”棉花期货期权服务实体企业推介会，为众多棉花加工企业、棉花贸易商和其他涉棉企业等注入更多期货理念。

　　“此次棉花期货期权服务实体企业推介会，与参会者共同交流分析新年度宏观形势和棉花市场发展动态，共同探讨棉花期货操作模式和策略，会议总计超过500人次参会。交流会分别就新年度宏观形势、棉花基本面和棉花期货期权在企业风险管理中的应用等展开讲解和讨论。”中纺棉相关负责人表示，此次会议使涉棉企业更加深入地了解了国内外经济形势及棉花基本面情况，利用“期货+期权”等多种组合策略满足了企业多元化需求，做好新年度棉花收购销售工作，确保企业合理的加工利润。

　　中纺棉相关负责人表示，作为期货市场与产业企业发展的纽带，中纺棉将秉承服务产业发展的宗旨，不断发挥自身在主产销区的布局优势和期现融合的成功实践经验，将不断创新服务实体企业的模式，不断提升产业抵御风险的能力，服务企业做好套期保值的工作。通过近两年的市场培育，市场参与主体对期权的认识不断加深，“基差+期权”模式在中纺棉业务中的比重不断提升，含权贸易的发展有了质的飞跃，中纺棉将以此为契机，不断助力提升涉棉企业参与期货衍生品的广度和深度，持续推动产业的可持续发展。

　　“坚持期现结合的经营思路是公司业务稳定发展的坚实保障，我们也希望以成为‘产业基地’为契机，与郑商所一道，发挥自身优势和特点，带动上下游企业推动产业升级和稳步发展，做好服务实体经济的合格‘产业基地’。”中纺棉相关负责人说。