核心观点

　　热卷国内需求持续走弱，出口下滑后高供应也难以维持，随着本周产量明显下降，负反馈已经出现。但后续来看，市场情绪难以回升，现货流动性或将受到影响，若利润不能有效扩张，并且需求依旧疲软，价格止跌企稳的过程或将比想象中更加漫长。

　　就今日而言，截止8月8日收盘，热卷主力合约（2410）今日收盘3415点，热卷2410合约日增仓55721手，再次呈现增仓下跌的态势，并且热卷跌幅明显大于螺纹。

　　需求上看，海关总署8月7日数据显示，2024年7月中国出口钢材782.7万吨，较上月减少91.8万吨，环比下降10.5%。出口总量已连续两个月下跌，并且减量明显。

　　而国内需求也相对偏弱，汽车方面，乘联会数据显示，7月广义乘用车市场零售173.2万辆，同比下降3.1%，较上月同期下降2%。下游原料库存来看，调研数据显示钢结构企业原料库存月环比上升3.15%，原料日耗表现月环比下滑0.60%；家电生产企业排产月环比表现下滑，原料端库存环比减少6.53%；目前原料可用天数环比增加0.36%；机械行业原料日耗表现月环比下滑3.31%，原料库存月环比下跌5.13%。

　　综合来看，下游原料备货意愿不佳，国内需求没有改善，出口走弱下所谓外需支撑热卷高产量的因素则是不复存在，热卷高供应势必要进行调整以平衡供需。

　　当时我们在文章《热卷供需矛盾正“步步紧逼”》中提到热卷需求整体疲软，并且利润已经明显收缩，负反馈存在发生的可能性。如果说上周的产量下降幅度较小，那么本周小样本热卷产量下降接近20万吨，可以看到钢厂终于主动进行供给侧调整，典型的负反馈特征已然全部出现。

　　通常来说，负反馈过程中钢厂主动减产后，原料价格持续走弱，在供应端减量后达到供需平衡价格触底，利润也得到了有效扩张，伴随着钢厂逐步复产后负反馈结束。但以目前的情况来看，由于市场情绪较差，现货端的流动性相比以往明显走弱，贸易商集中降价抛货但难以成交，造成价格快速下跌，导致现货价格跌幅大于成本下移带来的空间，利润并未出现有效扩张。

　　后续来看，虽然供给侧主动调整有助于帮助价格尽早筑底，但市场信心持续偏差带来的现货流动性问题，以及核心的需求问题不能得到有效解决的情况下，这次的负反馈过程或将长于以往。