上周沪铝指数创新低之后，短期开启反弹，但上方依旧压力重重，今日再度承压回落。

　　宏观面，海外衰退交易依然继续，没有转向，美股恐慌指数创近四年来新高，市场悲观情绪弥漫，主要源于上周美国经济数据普遍偏弱，就业方面，7月非农就业人口增长11.4万人，大幅低于预期，失业率连续第四个月超预期上升至4.3%；制造业方面，7月ISM制造业PMI超预期回落至46.8，连续第四个月萎缩，从而引发市场恐慌情绪。叠加日央行7月会议宣布加息和缩表+超预期“鹰派”表态，日元套息交易逆转，共同引发包括商品在内的全球资产呈现衰退预期下的避险、解杠杆交易。国内方面，上周政治局会议落地带来积极的政策预期，但中国7月制造业PMI指数显示总需求依旧偏弱，政策进一步发力的必要性和紧迫性有所提高。后续进入较为关键的政策跟进期。

　　供应端，国内电解铝运行产能整体持稳在4350万吨附近，进入8月份，预计国内电解铝行业运行产能环比将进一步缓慢抬升，主要增量仍集中四川、贵州两地。其中，四川启明星近日将通电复产，产能产量将在8月得以体现，贵州地区待复产产能尚未完成技改，预计复产时间10-11月份左右。

　　需求端，上周国内铝下游加工龙头企业开工率较前一周下调0.2个百分点至62.0%，与去年同期相比下滑1.4个百分点，总体需求依旧疲软，但周内铝价出现跌破万九的情况，部分终端建仓补库，使得现货贴水有所收窄，观察可持续性。库存方面，国内铝社库维持累库状态，上周累库2.4万吨。

　　综上，短期宏观衰退交易情绪蔓延，叠加下游需求修复仍偏慢，在海外恐慌情绪解除前，预计铝价仍将继续承压运行。