本周重点关注：【2024/7/29—8/2】

　　本周原油价格宽幅震荡。截至8月1日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为76.19美元/桶和79.69美元/桶，较上周均价分别下跌1.92%和2.28%，其中周三单日大涨超4%。

　　周内油价走势大起大落。先是周三地缘局势风险突然升级，油价从低位单日反弹4%以上，且日内上涨曲线较为流畅，是近期以来较为明显的趋势反弹信号。同时美联储议息会议后，市场基本定调9月降息，降息预期交易也对整体商品价格形成利多。

　　但周四美国ISM制造业PMI低于预期，且连续三个月下降，处于非景气区间，新订单、产出、就业等指标均大幅走弱，再度引发市场对宏观衰退的担忧，数据公布后油价盘中迅速回落，最终单日收跌2%以上。连续两日宽幅震荡加剧了本月油价走势的不确定性。而且8月1日欧佩克+会议结果基本符合市场预期，维持10月开始逐渐恢复产量的计划不变，但又强调该计划也可能中途暂停。这种“不冷不热”的表态对油市影响较弱，油价对此反应平淡。

　　临近9月美联储降息前夕，降息交易或对油价形成利好，但衰退担忧如果占交易的主导逻辑，则油价可能面临较大下行风险。预计在降息落地之前，油价受宏观影响为主，降息交易和衰退交易之间的切换可能引发油价较大波动。下周以震荡观望为主。

　　后市关注建议：①美国非农就业报告、CPI(影响宏观情绪)；②原油和汽油库存变动(若超预期累库或导致油价下跌)；③中国炼厂原油加工量变化(8月或回升，提振原油需求)；④地缘局势走向(关注是否展开报复行动)

　　主要观点：

　　【地缘】中东地缘局势不确定性再次上升

　　【宏观】美国制造业PMI超预期走弱，再度强化衰退预期

　　【库存】美国原油和汽油连续降库

　　具体内容：

　　【地缘】中东地缘局势不确定性再次上升

　　据新华社7月31日消息，巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)政治局领导人伊斯梅尔.哈尼亚当天凌晨在德黑兰遭暗杀身亡。该事件可能将在中东引发连锁反应，对加沙地带停火谈判造成重大冲击，并给地区安全局势带来更多变数。

　　中东地缘局势突变的消息，使得盘中原油价格、集运欧线、黄金等资产价格出现小幅跳涨，日内有色金属价格也集体回暖，之后原油逆转了近半个多月的跌势。当前中东事件给多头提供了入场契机，叠加EIA周报数据利多，油价呈现较为顺畅的上涨趋势，最终单日涨超4%，布伦特回到80美元以上。另外，美联储召开FOMC议息会议，鲍威尔表示可能会在9月会议讨论降息，降息预期进一步升温也助力宏观情绪回暖。二季度以来商品市场交易风格存在月度级别切换的特点，地缘风险、宏观降息交易、季节性去库等利多因素可能助力油价在8月转向上行。

　　【宏观】美国制造业PMI超预期走弱，再度强化衰退预期

　　周四公布的宏观数据再度强化衰退预期。7月标普全球制造业PMI终值49.6，预期49.6，前值49.5。美国供应管理协会公布的数据显示，美国7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，前值为48.5，萎缩幅度创八个月最大，新订单和产出下滑，造成就业人口创下四年来的最大降幅。

　　从ISM PMI分项的变化来看，跌幅最严重的是就业指标，自前值49.3跌至43.4，降幅近6个点，创下2009年以来除2020年特殊时期的最低水平。除了就业之外，代表需求的新订单下滑2个百分点，代表企业生产活动的生产指数下滑2.6个点，意味着制造业处于供需双弱的状态。各个分项中只有物价支付指数超预期抬升，位于荣枯线之上的52.9。由此来看，预计7月失业率等指标有继续上升风险，通胀还维持一定的粘性。

　　近两日油价在地缘冲突和宏观预期交织影响下大起大落，尤其周四公布的宏观数据促使盘中原油价格快速回落，且月差结构也相较7月中旬走弱。我们预计8月的宏观交易主要集中在降息预期上，但如果衰退风险持续上升、加剧宏观悲观情绪，不排除8月大类资产继续下跌的风险。

　　【库存】美国原油和汽油连续降库

　　 EIA周报数据显示，至2024年7月26日当周，美国炼油厂平均投入量为1620万桶/天，较前一周平均水平减少25.8万桶/天，精炼厂开工率为90.1%。美国商业原油库存较前一周下降343.6万桶，存量至4.33亿桶；成品油库存中，汽油库存较前一周下降370万桶，馏分油库存较上周增加150万桶。

　　 EIA报告显示美国原油库存持续季节性去库，基本面仍利多原油。至7月26日当周，美国商业原油库存、汽油库存和馏分油库存均位于近五年同期库存均值之下，当周精炼厂开工率虽有所下降，但仍保持90%上方。7月31日中东地缘局势有再次升级态势，地缘风险再起，美联储议息会议透露9月降息倾向，共同推涨油价。从盘面来看，7月31日WTI油价收出大阳线，价格涨幅高达4.46%，油价破78美元/桶一举收回前三日降幅。此前由宏观经济衰退担忧引发的悲观预期在美国二季度GDP数据公布后逐渐消退，基本面对油价具有支撑，地缘风险再起，降息步伐越近，油价在短期超跌反弹可能较大。但从更长期来看，后续消费旺季计价结束、10月OPEC+逐步取消资源额外减产均对油价存在较大利空面。

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