卓创资讯分析师苏臻

　　【导语】从今年2季度以来，热卷的价格相对往年来说处于相对偏低的状态，而6月以来，也就是我们常说的“传统淡季”，热卷的价格基本是进入一路下跌的情况，热卷价格年度低点不断刷新。

　　从图1可以看到，从今年6月开始热卷价格基本是逐步下探的，年内低点不断被刷新，截至7月29日，全国热卷均价出现了年内最新低价，价格在3515元/吨，较7月初下跌了5.66%，同比跌幅则是高达13.81%。价格之所以下跌，主要是受到了供强需弱、成本支撑不畅且库存下降偏缓等诸多利空因素的影响。

　　供应向上，需求向下，供需矛盾扩大

　　首先根据卓创资讯对钢厂的产量调研情况来看，7月份热轧商品卷2098万吨，环比增加了89万吨，增幅在4.43%，可以说供应端的压力依然是呈现比较大的现状；然而从需求端来看，时值淡季，天气方面高温、多雨情况是常态，一方面终端的成材出货情况欠佳，同环比均有下降的情况，有大户反应同比减少了三分之一的情况，另一方面终端采购越来越偏向于刚需采购的节奏，囤货积极性寥寥，因此并不利于热卷价格的上涨。综合来看的话，供应向上，需求向下，供需矛盾是有所扩大的，7月的期末库存达到了一千万吨以上，较6月有所增加。

　　成本线下移，热卷成本端支撑不足

　　在供强需弱的背景下，热卷成本端的表现同样是不尽人意的，从图2可以看到，7月初铁矿石涨幅乐观，热卷生产成本受到支撑，但后期矿石便呈现逐步下探的局面，焦炭整体则变化不大，综合成本有所降低（由图3可以看到，热轧板卷长流程的成本在7月是下滑的态势），驱动热卷价格下跌。

　　库存累库为主，热卷价格承压

　　库存方面来看也是给市场带来了不小的压力，从最新一期的库存调研情况来看，热卷总库存高达456.41万吨，环比增加13.8万吨，其中厂内库存74.71万吨，社会库存381.7万吨，7月社会库存攀升明显，需求淡季效应明显，市场出货压力增大，整体库存承压。市场在去库偏缓的背景下，亦存在一定资金回流压力，且心态多表现悲观，不断下调售价以促进成交降低库存。

　　展望后市，预计未来三个月热卷价格或呈现先跌后涨的表现，8月热卷价格或继续处于下行通道，价格重心继续下移，9-10月价格有小幅回涨预期。

　　之所以预测8月热卷价格继续趋弱运行，主要考虑从驱动因素来看，目前市场基本可以说是多重利空因素主导的局面，基本面运行偏弱占据主导影响因素，尽管宏观因素有利多影响的预期，但预计影响有限，难以改变大局偏弱的情况。

　　8月份热轧板卷市场供需矛盾依旧突出，从供应端来看8月份检修不及7月份，7月热卷的检修减产损失量在152万吨左右，8月份损失量预计在142万吨左右，因此供应量呈现继续攀升之态。需求端或有对9月份传统旺季的预期，但从上半年走势来看，市场预期或有转弱迹象，整体8月份供需矛盾居高不下。热卷价格在供强需弱的背景下较难形成稳定上行局面。9-10月份市场行情或有反弹机会，一方面国内价格偏低，据贸易商的反馈，出口订单或随着卷价的下行而出现增加可能，或将带动出口机会，缓解国内供应压力，另一方面传统需求旺季背景下，市场或存在去库存的空间，对于卷价存一定利多的影响。

　　然而整体下半年的供应来看，国内仍存计划投产热轧轧线，产能将继续扩张，根据卓创资讯调研的钢厂下半年投产的产能情况来看，仍有超过1000万吨产能待投产，而产量则会随着产能的增加而呈现上涨，因此市场供应压力将持续存在，对下半年热轧板卷市场价格上涨形成抑制作用。

　　宏观方面来看，我们上文说到有利多影响，不过从近期热卷对消息面的反馈来看，预计对市场的影响较为有限。国际来看，美联储降息大概率在9月份启动，届时或对热卷价格有一定带动作用；国内来看，在地产市场继续去库存大背景下，基建等设备的升级改造和汽车、家电以旧换新带来的需求弥补效应可持续时间仍然值得关注。