关注沪铅2410合约做空机会

　　回顾沪铅2410合约价格走势，年初至3月底，铅价温和震荡；3月底至5月中上旬，由于市场交易再通胀预期及降息预期，宏观做多情绪高涨，叠加废电瓶供应紧张，再生铅企业在原料限制和生产亏损的影响下大幅减产，铅价表现为强势运行；5月中下旬至6月底，虽然海外宏观利多情绪退潮，有色板块整体承压，但在供需紧张矛盾、原料成本抬升及资金助推的演绎下，铅价仍偏强运行，2410合约最高触及19385元/吨高点；步入7月后，铅价开始回落，这主要是由于宏观转向计价经济衰退逻辑，整体宏观情绪利空，且市场开始关注铅锭供应宽松预期。从中长期角度来看，鉴于供应宽松预期，可考虑择机沽空沪铅2410合约。

　　一、废电瓶供应紧张情况好转

　　废电瓶方面，由于上周沪铅价格持续下跌，废电瓶价格也随之下调，截至7月31日，各类型废电瓶价格较7月23日已下跌125-325元/吨不等。回收商畏跌情绪下出货积极性显著提高，废电瓶到货情况好转。此外，今年6月6日国务院颁布的《公平竞争审查条例》将于8月1日起正式实施，该条例规定取消各地方性退税政策，这意味着废电瓶回收商所承担的税务成本可能会增加1%-2.7%左右，也在一定程度上加剧了废电瓶回收商的恐跌抛货情绪。铅蓄电池传统旺季也将逐步到来，铅蓄电池产废量将提升，预计废电瓶供应紧张情况将好转。

　　二、再生铅产量或逐步复产

　　近日再生铅原料库存得到大幅补充，目前库存水平已高于2022年和2023年同期水平。据钢联调研，上周再生铅企业的原料库存为14.38万吨，周环比增加4.11万吨，增幅达到40%，其中再生铅主产地安徽地区的原料库存增加2.65万吨，增幅为43%。前期再生铅企业大面积减产的主要原因正是来自原料紧缺及生产亏损的掣肘，考虑到后续原料问题缓解、取消退税政策带来原料看跌情绪，再生铅企业或将逐步复产。

　　三、进口铅锭将缓解国内供应缺口

　　由于铅价表现内强外弱，进口窗口逐步打开，铅锭进口量增幅明显。据海关总署数据，今年5月中国铅锭进口量为7327.16吨，环比增加82%，同比增加176.13%；6月中国铅锭进口量为7200.12吨，延续5月高位；今年1-6月铅锭进口总量为30074.94吨，同比增加21.82%。进口铅或将在8月底大量到货，冲击国内铅市供需紧张格局，对铅价形成一定利空影响。

　　四、总结

　　综合而言，鉴于后续废电瓶供应紧张问题进一步缓解，再生铅或将逐步复产，叠加进口铅持续流入国内，铅供应紧张这一叙事逻辑将逐渐褪去，中期铅价或震荡回落，建议关注单边沽空沪铅2410合约机会。在操作方案上，入场区间参考18300-18500元/吨，止盈区间参考17100-17300元/吨，止损区间18900-19100元/吨，策略盈亏比2：1，建议策略持有期至9月底。资金分配上，建议30%资金用于该方案操作，70%资金作为风险准备金。风险提示上，警惕需求超预期好转/废电瓶供应超预期收紧/环保政策突发带来的价格上行风险。

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