【20240726】锌：等待企稳

　　本周观点

　　近期有色板块整体回调的原因来自宏观影响的边际走强，在前期报告《哪些因素主导了有色板块的大跌？》中，我们讨论了宏观预期下的各类主导因素。究其原因，来自于大选年的不确定、偏弱的经济数据以及“特朗普交易”。

　　近期海外GDP数据超出市场预期，对宏观指引带来一定提振，但宏观逻辑并未完全走弱。往后看，供应端的矛盾依然偏强，近期需求未见明显恶化，远期多头机会仍值得关注，短期内预计锌价以偏弱震荡为主。

　　锌锭进口窗口短暂开启，比值的持续上行缺乏驱动，内外正套值得轻仓参与。

　　月度平衡

　　核心观点：偏弱震荡 7月份以来，宏观的影响边际走强，美国偏弱的经济数据推动市场交易衰退预期。近期海外GDP数据对宏观预期带来一定提振，在供应端的矛盾仍未见明显改善的背景下，预计锌价以偏弱震荡为主。

　　冶炼利润：偏多 周度国产TC环比下滑至1860元/金属吨；周度进口TC下滑至0美元/干吨。平均冶炼利润环比下降至-2000元/吨附近。

　　现货升贴水：偏多 上海对08合约升水5元/吨；广东对09合约升水20元/吨；天津对08合约升水5元/吨。

　　镀锌开工率：偏空 周度镀锌开工率同比下降0.56%至59.17%。

　　合金开工率：偏空 周度压铸锌合金开工录得54.69%，较上周上涨1.33个百分点。

　　国内库存：偏多 原三地库存减少0.80万吨，七地库存减少0.86万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3贴水收敛至50美元/吨附近。

　　进口利润：偏多 进口窗口小幅开启，LME锌锭较沪锌现货亏损150元/吨，LME锌锭较沪锌2404期货亏损300元/吨。

　　LME库存：偏空 周度LME锌库存环比累库3700吨。

　　主要矿企新闻

　　【Boliden发布二季度报】Boliden发布二季度报，数据显示其2024年第二季度锌精矿产量为37627吨，同比减少35%，主因自2023年7月开始Tara矿处于维护保养中，二季度仍无产出。分矿山来看，The Boliden Area 二季度锌精矿产量为11659吨，Garpenberg 二季度锌精矿产量为25968吨。

　　【哥伦比亚对华镀锌和镀铝锌板卷作出反倾销初裁】7月19日，哥伦比亚贸工旅游部在官方公报发布第204号公告，对原产于中国的镀锌和镀铝锌合金板卷作出反倾销初裁，初步裁定对涉案产品征收29.9%临时反倾销税，措施自公告发布于官方公报次日起生效，有效期为六个月。

　　【哈萨克斯坦上半年铜产量增加 锌产量下降】哈萨克斯坦统计局周四发布的数据显示，该国1-6月精炼铜产量同比跳增16.2%，至234,494吨。数据显示，同期，该国粗钢产量增长6.3%至2,092,040吨；精炼锌产量减少0.5%，至137,314吨。

　　数据来源：SMM、Mysteel、紫金天风期货研究所

　　国内去库流畅

　　低价刺激下游 国内去库流畅

　　截至本周四，原三地库存去库0.8万吨，七地库存去库0.86万吨，六月份去库4.03万吨，主要原因为上游发货受到一定影响，同时连续下跌的背景下下游买货情绪良好。

　　截至本周四， LME锌交割库存报24.39万吨，较上周同期增加3700吨。海外库存开启下行。

　　进口锌精矿到货量增加，上周五库存量增3.6万吨至7.7万吨。连云港库存增1万吨至2.4万吨，防城港库存维持在2万吨，黄埔港增至1.8万吨，锦州港库存增到1万吨，钦州港增加0.5万吨。

　　数据来源：SMM、百川盈孚、风云系统、紫金天风期货研究所

　　内外锌价回调 近月月差走高

　　内外锌价回调 近月月差走高

　　上周沪锌主力合约开于24160元/吨，周内高点23555元/吨，低点23330元/吨，收于23450元/吨，周跌幅3.52%；伦锌开于2928.5美元/吨，收于2774元/吨，周跌幅5.93%。

　　结构上看,内盘近月走b，外盘维持contango，内盘近月月差坚挺，外盘贴水稳定；LME锌0-3贴水维持在60美金附近。

　　数据来源：SMM、风云系统、紫金天风期货研究所

　　现货贴水转升 现货市场偏紧

　　随着锌价的下跌，且市场到货减少，下游企业逢低采买增加，贸易商挺价情绪较浓，升水上行。预计后续各地区社库到货量延续低位，升水仍有上升空间。

　　产业端弱现实占据主导，整体需求相对中性，多数商家操作以实单议价为主，且随着主流钢厂指导价格部分下调，厂商心态偏悲观。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　7月产量下行 进口流入有限

　　矿冶格局持续偏紧

　　本周的锌矿需求和成交情况无明显变化，TC基本到较低水平，由于北方炼厂检修，锌精矿储备库存上升，加上进口矿到港提货后补库，北方炼厂原料库存上提至15-20天。整体看，国产锌精矿供应仍不足，TC博弈性加大。

　　锌精矿进口加工费运行于负数以下。尽管进口矿窗口较好，但海外供应更为紧缺，三季度后期的进口矿量难见增量，TC或仍有下行趋势。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　矿冶利润持续倒挂

　　上周国内精炼锌产能开工率为73.08%，同比几乎无变化。供应短缺的问题持续向冶炼端施加压力，目前进口矿有限，国产矿竞争激烈，加工费尚未完全企稳。

　　7月锌炼厂检修、减产情况增多。7月检修炼/减产炼厂合计9家，总影响产量预计5.1万吨。7月株冶、文山锌铟、太丰、桂阳银龙、东岭等厂家复产带来增量，预计有1.1万吨，综合预估，7月国内锌产量环比下降4万吨。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　远期原料供应难见宽松

　　6月中旬内蒙古荣达矿业复产，但产量受开采矿石品位等问题影响尚不能达产。

　　四川会理铅锌精矿因汛期停产半月，预期7月初恢复。

　　陕西、四川某矿山前期停工后暂未复产，贵州猪拱塘铅锌矿处于选厂在建阶段，今年内对锌精矿供应难有明显贡献。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　初端需求未见明显改善

　　镀锌：开工率环比走弱，消费淡季交投疲软

　　本周镀锌开工率录得59.17%，较上周下降0.56个百分点。本周企业逢低采买增加，原料库存较上周略有增加。

　　周度开工率下降主要原因为黑色系价格持续回落和消费淡季下项目施工有限。镀锌结构件方面，铁塔七月订单招标基本基本结束，八月起订单量有所增加，交通基建等订单并无起色。下游需求疲软情况下，镀锌开工率或维持震荡。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　锌合金：减产带来供应减量，下游逢低采购

　　本周压铸锌合金开工率录得54.69%，环比增加1.33%。随着锌价破位下行，压铸锌合金企业逢低采买增加，原料库存增加。

　　周内开工小幅改善，主因锌价低位刺激，终端企业订单小幅改善，企业成品库存下降，倒逼企业开工提升。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所

　　氧化锌：消费淡季下开工率维持震荡

　　本周氧化锌开工率为54.63%，环比降低2.06%。本周锌价显著下跌叠加黑色价格走低，镀锌厂开工不佳，整体原料库存未见明显增加。

　　近期正值消费淡季，半钢胎开工未见回升，橡胶轮胎级氧化锌订单依旧偏弱，其他板块订单同样未见改善。

　　数据来源：SMM,百川盈孚,风云系统,紫金天风期货研究所